Questo indicatore di rendimento da dividendi mostra perché l'S&P 500 potrebbe deludere gli investitori nel 2022

Con i rendimenti dei dividendi ai minimi generazionali e i tassi di interesse in aumento, la storia passata indica che gli investitori non dovrebbero aspettarsi nulla di simile a una ripetizione del guadagno del 27% per l'indice S&P 500 nel 2021 a breve termine.

Quando il rendimento del titolo del Tesoro statunitense a 10 anni è sceso al di sotto dell'1% per la maggior parte del 2020, è stato ben al di sotto del rendimento da dividendo dell'S&P 500, il che significa che anche gli investitori prudenti potrebbero generare più reddito dalle azioni che dalle obbligazioni. Secondo i dati della ricerca CFRA risalenti all'inizio dell'attuale serie di rendimenti a 10 anni nel 1953, l'S&P 500 è aumentato in media del 21% nei 12 mesi successivi a un trimestre in cui i rendimenti a 10 anni hanno chiuso al di sopra dei rendimenti dei dividendi. Ma se i rendimenti a 10 anni sono fino al 2% superiori ai rendimenti da dividendi (il rendimento obbligazionario dell'1.75% ora è quasi lo 0.5% superiore al rendimento da dividendi dell'500% di fine anno dell'S&P 1.27), il rendimento successivo si riduce al 7.1%.

"Storicamente, la nota a 10 anni ha superato quella dell'S&P 500, principalmente perché le azioni offrono crescita e rendimento, mentre le obbligazioni offrono essenzialmente un rendimento giusto", afferma Sam Stovall, chief investment strategist di CFRA. "Man mano che il rendimento a 10 anni aumenta e diventa più attraente, è possibile che ruberà un po' di interesse agli investitori".

Il rendimento dei Treasury a 10 anni è stato maggiore del dividend yield dell'S&P 500 per soli 37 trimestri nei dati del CFRA, circa il 13% delle volte, ma la frequenza è aumentata dalla Grande Recessione. Il rendimento delle obbligazioni è stato più alto per 50 anni consecutivi fino a settembre 2008 dopo che le azioni hanno iniziato a crollare, gonfiando i rendimenti dei dividendi per tre quarti. I rendimenti dei dividendi sono stati di nuovo più elevati nel 2011 e nel 2012 dopo che S&P ha declassato per la prima volta il rating creditizio degli Stati Uniti, poi di nuovo nel 2015-16 e nel 2020. Ogni istanza è stata seguita da una forte performance, incluso un rendimento del 23% nel 2009, 30% nel 2013 e il 27% lo scorso anno.

Poiché queste valutazioni più elevate causano un calo dei rendimenti dei dividendi, quei periodi raramente durano a lungo e le due metriche si sono ribaltate lo scorso anno, sebbene i rendimenti obbligazionari siano aumentati dello 0.25% dall'inizio di gennaio all'1.75%, creando il margine più ampio tra i due dal 2019. Gli economisti prevedono che l'inflazione su base annua raggiungerà il 7% nel rapporto sull'indice dei prezzi al consumo di mercoledì mattina per dicembre 2021. La Federal Reserve ha anche segnalato che aumenterà i tassi di interesse tre volte quest'anno, il che potrebbe spingere i rendimenti a 10 anni oltre 2%.

Secondo i dati S&P misurati ogni trimestre, i rendimenti dei dividendi sono andati nella direzione opposta, scivolando al minimo da 20 anni dell'1.27% alla fine del 2021 dopo essere rimasti intorno al 2% nel decennio precedente. L'ultima volta che è stato così basso è stato durante la bolla delle dotcom all'inizio del secolo, prima che i forti ribassi accelerassero nel 2001 e nel 2002. Il rapporto P/E dell'S&P 500 è nuovamente salito a oltre 30, circa il doppio della sua media a lungo termine , e Stovall afferma che i multipli P/E sono anche correlati negativamente con i rendimenti dei Treasury a 10 anni. Tutto si aggiunge alle aspettative per un 2022 deludente e le azioni sono scese dell'1.1% finora a gennaio.

"Non sorprenderti se quest'anno, poiché la banconota da 10 anni aumenta, come prevediamo, dovremo probabilmente sopportare una contrazione multipla P/E", afferma Stovall. "Stiamo ancora anticipando un guadagno, ma pensiamo che sarà più dell'ordine del 5% rispetto al 27% come l'anno scorso".