Fino a poco tempo, le obbligazioni a breve termine erano una terra desolata di rendimento: un titolo del Tesoro di due anni ha reso lo 0.21% un anno fa e solo l'1% a gennaio. Oggi il rendimento supera il 3.8% e potrebbe presto toccare il 4%, grazie in buona misura all'aggressiva campagna di rialzo dei tassi di interesse della Federal Reserve.
Ma questo potrebbe essere un buon punto di ingresso per le obbligazioni a breve termine: potrebbero non scendere molto di più e ora i rendimenti sono sufficientemente alti da resistere a una certa pressione sui prezzi. "Siamo davvero a nostro agio nel possedere il front-end della curva dei rendimenti qui", afferma Bob Miller, responsabile del reddito fisso fondamentale americano di BlackRock.
Concesso, questo a tempo strano per obbligazioni. La curva dei rendimenti è ora invertita: la maggior parte delle obbligazioni a breve termine rende più delle note a lungo termine, come il Treasury a 30 anni al 3.47%. Il risultato è che gli investitori non vengono compensati per detenere obbligazioni a lungo termine. Al contrario: i rendimenti sono più bassi e il rischio di duration, o la sensibilità ai tassi, è più alto nella fascia lunga.
I fondi a breve termine hanno accumulato perdite quest'anno. L'exchange-traded fund iShares 1-3 Year Treasury Bond (ticker: SHY), un proxy per i Treasury, è in calo del 3.85%, dopo gli interessi.
Tuttavia, alcuni analisti ritengono che i rendimenti a breve termine potrebbero ora essere vicini al prezzo del resto degli aumenti dei tassi della Fed. Con rendimenti a quasi il 4%, c'è molto di più di una protezione dal reddito contro i ribassi dei prezzi. Gli investitori possono anche raccogliere un po' più di reddito rispetto ai proxy di cassa come i fondi del mercato monetario, che ora producono circa il 2%.
"Quando hai un rendimento del 3.75%, è molto più gestibile", afferma Cary Fitzgerald, responsabile del reddito fisso di breve durata presso JP Morgan Asset Management.
Il rischio ancora là fuori è il tasso "terminale" sui fondi federali, il punto in cui la Fed interrompe i suoi aumenti.
Attualmente in un intervallo dal 2.25% al 2.5%, il tasso sui fondi federali dovrebbe farlo salire bruscamente da qui. Il mercato dei futures vede una probabilità del 75% di un aumento di tre quarti di punto quando i funzionari della Fed si incontreranno la prossima settimana. Un altro rialzo del tasso è previsto a novembre, portando il tasso intorno al 4% a dicembre.
Il mercato dei futures si aspetta che il tasso sui fondi federali raggiunga un picco del 4.4% nel primo trimestre, a seguito di una lettura dell'inflazione dei prezzi al consumo che è arrivata in gran parte più caldo del previsto ad agosto.
Tariffe terminali del 4.75% o addirittura del 5% non sono impossibili, tuttavia, in una serie di scenari: l'inflazione rimane calda, la guerra in Ucraina continua a sconvolgere i prezzi dell'energia o le catene di approvvigionamento non tornano alla normalità, esercitando un maggiore rialzo pressione sui prezzi. "Davvero, si tratta di quale sarà il tasso medio dei fondi federali per i prossimi due anni", afferma Fitzgerald.
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La matematica obbligazionaria sembra favorevole per le note a breve termine. Con una durata di due anni, ad esempio, il titolo del Tesoro a due anni perderebbe 40 punti base, o lo 0.4% di prezzo, per altri 20 punti base di aumento del tasso da parte della Fed. (Un punto base è 1/100 di punto percentuale.) Anche se la Fed dovesse aumentare i tassi di altri 175 punti base, le obbligazioni potrebbero generare rendimenti positivi nel corso della loro vita.
I dati sull'inflazione non sono prevedibili, ovviamente, ma alcuni gestori obbligazionari affermano che il mercato ha ampiamente prezzato un tasso sui fondi federali terminali. Miller di BlackRock ritiene che il rendimento del Treasury a due anni incorpori il tasso raggiungendo un picco di circa il 4.3% nel primo trimestre del 2023. "La banconota a due anni sembra una risorsa ragionevole", afferma. “È incredibilmente economico? No. Ma non è più ridicolmente ricco come lo era un anno fa.
Tom Tzitzouris, capo della ricerca sul reddito fisso di Strategas, afferma che anche i rendimenti a breve termine sono ora allo stadio terminale. Se è così, aggiunge, "in pratica taglierai i tuoi coupon in buoni del Tesoro a due anni perché il mercato ha già scontato l'inasprimento".
Le opportunità in obbligazioni a breve termine non si limitano ai Treasury. John Bellows, un gestore di portafoglio presso Western Asset Management, ama il debito societario investment grade, che presenta sia una componente di rendimento che una parte del reddito derivante dal rischio di credito incorporato nelle obbligazioni.
"Abbiamo un ampliamento degli spread creditizi proprio nella parte anteriore della curva", afferma. Lo spread sulle obbligazioni investment grade da uno a tre anni è stato recentemente di circa 75 punti base rispetto ai titoli del Tesoro corrispondenti, portando i rendimenti intorno al 4.5%. "In un periodo di tre anni, c'è molto potenziale rendimento totale", dice.
Anche Mark Freeman, chief investment officer di Socorro Asset Management, ama il debito societario a breve termine. "Con tassi privi di rischio compresi nella gamma del 3.75% e società di alta qualità che ottengono rendimenti compresi tra il 4.25% e il 4.75%, non è un brutto posto per trovarsi in un ambiente di investimento volatile", afferma.
Vari fondi comuni di investimento ed ETF offrono esposizione all'estremità più corta della curva dei rendimenti. Per i Treasury puri, l'ETF iShares 26-1 Year Treasury Bond da 3 miliardi di dollari offre un'ampia diversificazione a una commissione bassa. Ha un rendimento SEC del 3.31% e un rapporto di spesa dello 0.15%.
Per l'esposizione alle obbligazioni societarie, si considerino i 43 miliardi di dollari
Obbligazione aziendale a breve termine Vanguard
ETF (VCSH), un fondo indicizzato che copre l'ampio mercato. Presenta un rendimento SEC del 4.22% e un rapporto di spesa dello 0.04%. Il fondo è in calo del 5.85% quest'anno, dopo il pagamento degli interessi, dietro al 78% dei peers. Ma il suo rapporto di spesa estremamente sottile lo ha aiutato a superare quasi il 90% dei rivali negli ultimi 10 anni, secondo Morningstar. Le sue partecipazioni al 31 luglio includevano debiti emessi da nomi blue-chip come
JPMorgan Chase
(JP),
Bank of America
(BAC) e
Goldman Sachs Group
(GS).
Tra le obbligazioni investment grade a breve termine che Freeman detiene nei portafogli dei clienti ce n'è una emessa da
Home Depot
(HD) che scade nel 2025 e ha un rendimento a scadenza del 4.25%. Freeman cita la "quota di mercato dominante, la base di clienti fedeli e il lungimirante team di gestione esecutiva" del rivenditore.
Inoltre nel suo portfolio c'è un
Phillips 66
(PSX) con un rendimento a scadenza del 4.5% e un'obbligazione emessa da
Target
(TGT) con scadenza 2025 con rendimento a scadenza del 4.2%.
Supponendo che la Fed non diventi molto più aggressiva, questo ciclo dei tassi dovrebbe esaurirsi in sei mesi o meno. Come mostrano questi rendimenti, l'estremità corta della curva non corrisponde sempre all'estremità corta dello stick.
Scrivere a Lawrence C. Strauss a [email protected]
Fonte: https://www.barrons.com/articles/this-is-a-good-time-to-buy-short-term-bonds-51663256438?siteid=yhoof2&yptr=yahoo
Questo è un buon momento per acquistare obbligazioni a breve termine
Fino a poco tempo, le obbligazioni a breve termine erano una terra desolata di rendimento: un titolo del Tesoro di due anni ha reso lo 0.21% un anno fa e solo l'1% a gennaio. Oggi il rendimento supera il 3.8% e potrebbe presto toccare il 4%, grazie in buona misura all'aggressiva campagna di rialzo dei tassi di interesse della Federal Reserve.
Il lavoro della Fed: provarci Calmati l'economia e domare l'inflazione costantemente elevata non è vicina alla fine. Si prevede che i tassi continueranno a salire all'inizio del 2023. In genere, ciò farebbe pressione sui prezzi delle obbligazioni, che si muovono inversamente ai rendimenti.
Ma questo potrebbe essere un buon punto di ingresso per le obbligazioni a breve termine: potrebbero non scendere molto di più e ora i rendimenti sono sufficientemente alti da resistere a una certa pressione sui prezzi. "Siamo davvero a nostro agio nel possedere il front-end della curva dei rendimenti qui", afferma Bob Miller, responsabile del reddito fisso fondamentale americano di BlackRock.
Concesso, questo a tempo strano per obbligazioni. La curva dei rendimenti è ora invertita: la maggior parte delle obbligazioni a breve termine rende più delle note a lungo termine, come il Treasury a 30 anni al 3.47%. Il risultato è che gli investitori non vengono compensati per detenere obbligazioni a lungo termine. Al contrario: i rendimenti sono più bassi e il rischio di duration, o la sensibilità ai tassi, è più alto nella fascia lunga.
I fondi a breve termine hanno accumulato perdite quest'anno. L'exchange-traded fund iShares 1-3 Year Treasury Bond (ticker: SHY), un proxy per i Treasury, è in calo del 3.85%, dopo gli interessi.
Tuttavia, alcuni analisti ritengono che i rendimenti a breve termine potrebbero ora essere vicini al prezzo del resto degli aumenti dei tassi della Fed. Con rendimenti a quasi il 4%, c'è molto di più di una protezione dal reddito contro i ribassi dei prezzi. Gli investitori possono anche raccogliere un po' più di reddito rispetto ai proxy di cassa come i fondi del mercato monetario, che ora producono circa il 2%.
"Quando hai un rendimento del 3.75%, è molto più gestibile", afferma Cary Fitzgerald, responsabile del reddito fisso di breve durata presso JP Morgan Asset Management.
Il rischio ancora là fuori è il tasso "terminale" sui fondi federali, il punto in cui la Fed interrompe i suoi aumenti.
Attualmente in un intervallo dal 2.25% al 2.5%, il tasso sui fondi federali dovrebbe farlo salire bruscamente da qui. Il mercato dei futures vede una probabilità del 75% di un aumento di tre quarti di punto quando i funzionari della Fed si incontreranno la prossima settimana. Un altro rialzo del tasso è previsto a novembre, portando il tasso intorno al 4% a dicembre.
Il mercato dei futures si aspetta che il tasso sui fondi federali raggiunga un picco del 4.4% nel primo trimestre, a seguito di una lettura dell'inflazione dei prezzi al consumo che è arrivata in gran parte più caldo del previsto ad agosto.
Tariffe terminali del 4.75% o addirittura del 5% non sono impossibili, tuttavia, in una serie di scenari: l'inflazione rimane calda, la guerra in Ucraina continua a sconvolgere i prezzi dell'energia o le catene di approvvigionamento non tornano alla normalità, esercitando un maggiore rialzo pressione sui prezzi. "Davvero, si tratta di quale sarà il tasso medio dei fondi federali per i prossimi due anni", afferma Fitzgerald.
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Ottieni un'anteprima delle storie principali dalla rivista Barron's del fine settimana. Venerdì sera ET.
La matematica obbligazionaria sembra favorevole per le note a breve termine. Con una durata di due anni, ad esempio, il titolo del Tesoro a due anni perderebbe 40 punti base, o lo 0.4% di prezzo, per altri 20 punti base di aumento del tasso da parte della Fed. (Un punto base è 1/100 di punto percentuale.) Anche se la Fed dovesse aumentare i tassi di altri 175 punti base, le obbligazioni potrebbero generare rendimenti positivi nel corso della loro vita.
I dati sull'inflazione non sono prevedibili, ovviamente, ma alcuni gestori obbligazionari affermano che il mercato ha ampiamente prezzato un tasso sui fondi federali terminali. Miller di BlackRock ritiene che il rendimento del Treasury a due anni incorpori il tasso raggiungendo un picco di circa il 4.3% nel primo trimestre del 2023. "La banconota a due anni sembra una risorsa ragionevole", afferma. “È incredibilmente economico? No. Ma non è più ridicolmente ricco come lo era un anno fa.
Tom Tzitzouris, capo della ricerca sul reddito fisso di Strategas, afferma che anche i rendimenti a breve termine sono ora allo stadio terminale. Se è così, aggiunge, "in pratica taglierai i tuoi coupon in buoni del Tesoro a due anni perché il mercato ha già scontato l'inasprimento".
Le opportunità in obbligazioni a breve termine non si limitano ai Treasury. John Bellows, un gestore di portafoglio presso Western Asset Management, ama il debito societario investment grade, che presenta sia una componente di rendimento che una parte del reddito derivante dal rischio di credito incorporato nelle obbligazioni.
"Abbiamo un ampliamento degli spread creditizi proprio nella parte anteriore della curva", afferma. Lo spread sulle obbligazioni investment grade da uno a tre anni è stato recentemente di circa 75 punti base rispetto ai titoli del Tesoro corrispondenti, portando i rendimenti intorno al 4.5%. "In un periodo di tre anni, c'è molto potenziale rendimento totale", dice.
Anche Mark Freeman, chief investment officer di Socorro Asset Management, ama il debito societario a breve termine. "Con tassi privi di rischio compresi nella gamma del 3.75% e società di alta qualità che ottengono rendimenti compresi tra il 4.25% e il 4.75%, non è un brutto posto per trovarsi in un ambiente di investimento volatile", afferma.
Vari fondi comuni di investimento ed ETF offrono esposizione all'estremità più corta della curva dei rendimenti. Per i Treasury puri, l'ETF iShares 26-1 Year Treasury Bond da 3 miliardi di dollari offre un'ampia diversificazione a una commissione bassa. Ha un rendimento SEC del 3.31% e un rapporto di spesa dello 0.15%.
Per l'esposizione alle obbligazioni societarie, si considerino i 43 miliardi di dollari
Obbligazione aziendale a breve termine Vanguard
ETF (VCSH), un fondo indicizzato che copre l'ampio mercato. Presenta un rendimento SEC del 4.22% e un rapporto di spesa dello 0.04%. Il fondo è in calo del 5.85% quest'anno, dopo il pagamento degli interessi, dietro al 78% dei peers. Ma il suo rapporto di spesa estremamente sottile lo ha aiutato a superare quasi il 90% dei rivali negli ultimi 10 anni, secondo Morningstar. Le sue partecipazioni al 31 luglio includevano debiti emessi da nomi blue-chip come
JPMorgan Chase
(JP),
Bank of America
(BAC) e
Goldman Sachs Group
(GS).
Tra le obbligazioni investment grade a breve termine che Freeman detiene nei portafogli dei clienti ce n'è una emessa da
Home Depot
(HD) che scade nel 2025 e ha un rendimento a scadenza del 4.25%. Freeman cita la "quota di mercato dominante, la base di clienti fedeli e il lungimirante team di gestione esecutiva" del rivenditore.
Inoltre nel suo portfolio c'è un
Phillips 66
(PSX) con un rendimento a scadenza del 4.5% e un'obbligazione emessa da
Target
(TGT) con scadenza 2025 con rendimento a scadenza del 4.2%.
Supponendo che la Fed non diventi molto più aggressiva, questo ciclo dei tassi dovrebbe esaurirsi in sei mesi o meno. Come mostrano questi rendimenti, l'estremità corta della curva non corrisponde sempre all'estremità corta dello stick.
Scrivere a Lawrence C. Strauss a [email protected]
Fonte: https://www.barrons.com/articles/this-is-a-good-time-to-buy-short-term-bonds-51663256438?siteid=yhoof2&yptr=yahoo