Questo è il motivo per cui non siamo ancora in recessione, ma è solo questione di tempo

Il National Bureau of Economic Research (NBER), un'organizzazione privata senza scopo di lucro, è l'autorità auto-nominata che chiama l'inizio e la fine delle recessioni economiche. Si ritiene che due trimestri consecutivi di crescita negativa del PIL siano sufficienti per un richiamo alla recessione, ma il NBER fornisce un'interpretazione soggettiva utilizzando una varietà di dati. La recessione del 2001, ad esempio, non ha avuto due trimestri negativi consecutivi. Finora, il NBER tace sul fatto che siamo in recessione o meno.

Questo dibattito, non sorprendentemente, ha spinto le persone negli angoli opposti, proprio come qualsiasi altro argomento negli Stati Uniti in questi giorni. Il presidente Biden ei membri della sua amministrazione sostengono che non siamo in recessione. L'opposizione respinge tali affermazioni come nient'altro che spudorate "gaslighting".

Ad essere onesti, i dati economici sono tutt'altro che chiari, il che li apre a interpretazioni da entrambe le parti. Sebbene non vi sia disaccordo sui numeri negativi del PIL, uno sguardo più attento rivela un panorama economico complesso.

Per cominciare, la contrazione dell'1.6% del PIL reale del primo trimestre è stata fortemente determinata da un aumento del 20% delle importazioni (che ha sottratto il 2.5% dal PIL reale). L'aumento delle importazioni non è certo un segno di un'economia fiacca e la spesa per consumi, la voce di gran lunga più importante, è aumentata dell'1.8%.

Allo stesso modo, il PIL reale del secondo trimestre non sarebbe diminuito dello 0.9% se non fosse stato per un ampio esaurimento delle scorte che hanno ridotto del 2% il numero totale. Ancora una volta, le scorte si esauriscono perché gli articoli si vendono, non una caratteristica delle recessioni. E i consumi sono tornati positivi.

L'economia, quindi, sembra essere più forte di quanto suggeriscono i due trimestri negativi del PIL, e di seguito elencherò tre motivi per cui è così – e altri tre per il motivo per cui sta anche finendo.

1) Guadagno aziendale in crescita

Una crescita negativa degli utili non significa necessariamente che l'economia sia in recessione, ma è vero il contrario: un'economia in recessione mostra sempre una crescita degli utili negativa. I profitti sono cresciuti negli ultimi cinque trimestri e, con il 75% delle aziende che hanno dichiarato, sono più alti anche nel secondo trimestre. Va notato, tuttavia, che il tasso di crescita sta diminuendo rapidamente.

2) Solide condizioni di lavoro

Questo potrebbe essere l'esempio più chiaro del fatto che qualunque cosa stia vivendo l'economia statunitense, una recessione non lo è, almeno, non ancora. Il rapporto sull'occupazione di luglio mostra che sono stati creati più di 470,000 posti di lavoro privati, ben al di sopra del doppio delle aspettative e insieme a una significativa revisione al rialzo per il mese precedente. Il tasso di disoccupazione è solo del 3.5%. Il numero di offerte di lavoro in percentuale della popolazione attiva è al livello più alto da oltre 20 anni, anche dopo un forte calo rispetto al picco di marzo.

3) Forte consumo

La spesa dei consumatori è ancora in crescita, come affermato in precedenza, e altre misure sono ancora più solide. Gli ordini di fabbrica, ad esempio, sono al top della loro fascia di 30 anni. Le vendite al dettaglio rimangono vicine ai livelli record in qualsiasi modo vengano misurate, in termini nominali, rettificati dall'inflazione o addirittura come percentuale del PIL.

Ma, nonostante le condizioni favorevoli di oggi, i dati si stanno deteriorando rapidamente. Ciò suggerisce che una recessione è quasi inevitabile nel prossimo futuro a meno che la Fed non termini bruscamente la sua guerra di lotta all'inflazione, e non ci sono indizi che siano vicini a farlo. Ecco tre elementi che indicano un'imminente recessione:

1) Inversione della curva di rendimento

La differenza tra i tassi del Tesoro USA a 10 anni e quelli a 2 anni è diventata profondamente negativa nella seconda parte di luglio, un segnale fortemente associato alle recessioni. I ricercatori sostengono che la differenza che conta davvero è quella tra il tasso a 10 anni e quello a 3 mesi, che è ancora positivo ma appena, raggiungendo appena 4 punti base, ovvero lo 0.04%, all'inizio di agosto. Anche un altro aumento della Fed lo renderà negativo.

2) Offerta di moneta in calo

Un modo in cui la Fed inasprisce la politica è limitando la quantità di denaro disponibile nell'economia. Il denaro è un lubrificante e durante gli anni dello stimolo la Fed ne ha inondato l'economia. Questo non è più il caso. In effetti, quando l'offerta di moneta viene rettificata dall'IPC, la liquidità "reale" si sta effettivamente contraendo. Questo ha senso: se i prezzi salgono del 10%, ad esempio, gli individui hanno bisogno del 10% in più di denaro per le transazioni. Se la Fed non aumenta l'offerta di moneta di conseguenza, sta effettivamente prelevando denaro dal sistema e limitando l'attività economica. Il risultato finale e inevitabile è un'economia più lenta

3) Decelerazione dell'attività economica

Sebbene il PIL reale sia il numero principale che cattura tutta l'attenzione, è distorto dagli effetti delle importazioni e delle esportazioni e dalle oscillazioni delle scorte, come ho descritto in precedenza in questo post. Gli economisti sottraggono entrambe le voci dal PIL per arrivare a "Vendite finali agli acquirenti domestici", una misura che intende mostrare cosa sta realmente accadendo a livello nazionale. Tende a cadere prima di una recessione e lo sta facendo ora e si dirige verso un territorio negativo.

Attenzione al rimbalzo delle azioni

Il mercato si è consolato con il calo dei prezzi delle materie prime, pensando che sia una buona ragione per cui la Fed può moderare la sua posizione da falco. I funzionari della Fed, nel frattempo, hanno chiarito che non sono affatto vicini a cambiare idea, e il recente numero di posti di lavoro probabilmente rafforzerà questa visione, soprattutto perché i salari sono aumentati notevolmente più del previsto. Pertanto, la ripresa del mercato rischia di essere un rimbalzo di breve durata nel mezzo di una tendenza altrimenti al ribasso. In effetti, combattere la Fed è stata storicamente una strategia perdente.

Questi non sono tempi normali. Una fitta nebbia circonda ancora il futuro e qualunque cosa possa essere accaduta in passato ha poca rilevanza nel determinare se il mercato andrà in questo modo o in quello. Gli investitori dovrebbero prestare molta attenzione ai dati nei prossimi mesi, piuttosto che fare affidamento sul recente rimbalzo. L'aumento dei prezzi delle azioni non è una prova sufficiente che ogni pericolo è passato e i dati finora non sono incoraggianti.