Questo è il motivo per cui dovresti abbandonare i tuoi fondi obbligazionari e acquistare invece alcune obbligazioni

I fondi obbligazionari hanno subito un duro colpo quest'anno, poiché i tassi di interesse sono aumentati drasticamente e probabilmente continueranno a salire. Questa non è solo una brutta notizia per i detentori di fondi obbligazionari; contraddice la convinzione di vecchia data che i portafogli azionari possano essere efficacemente diversificati con i fondi obbligazionari.

A dire il vero, le obbligazioni possono ancora essere degli ottimi investimenti. È solo che i fondi obbligazionari non sono buoni proxy per le singole obbligazioni, almeno non nello stesso modo in cui i fondi azionari sono buoni proxy per le singole azioni. Questa è una distinzione cruciale che ha grandi implicazioni quando si tratta di costruire un portafoglio di investimenti.

I fondi obbligazionari sono pool di singole obbligazioni, sotto forma di ETF (come iShares AGGAGG
, -12.5% da inizio anno) o fondi comuni di investimento (come VBTLX di Vanguard, -12.7% da inizio anno). A differenza dei fondi azionari, i fondi obbligazionari sono molto diversi dalle attività che detengono. Mentre un'obbligazione individuale ha un pagamento periodico fisso e una data di scadenza stabilita in cui il capitale viene rimborsato e l'obbligazione cessa di esistere, i fondi obbligazionari operano a tempo indeterminato e pagano dividendi che fluttuano nel tempo. Ciò significa che mentre gli acquirenti di obbligazioni ricevono un rendimento noto quando acquistano un'obbligazione e la mantengono a scadenza, gli acquirenti di fondi obbligazionari non hanno modo di sapere quale rendimento totale potrebbero ricevere in un dato periodo.

Prendi, ad esempio, un semplice fondo obbligazionario come IEFIEF
, l'ETF iShares US Treasury 7-10 anni (-12.99% da inizio anno). Contiene 12 buoni del Tesoro statunitensi con scadenza tra il 2029 e il 2032. Per mantenere l'intervallo 7-10 anni nel tempo, il fondo venderà periodicamente le obbligazioni che non raggiungono la scadenza a 7 anni e acquisterà obbligazioni più vicine ai 10 anni. Con l'aumento dei tassi di interesse e il passare del tempo, il fondo acquisterà obbligazioni a tassi più bassi (prezzi più elevati) rispetto a quando le vende, qualche tempo dopo, a tassi più elevati (cioè a prezzi più bassi). Cioè, i fondi obbligazionari sono costretti a comprare alto e vendere basso.

Ciò è affermato esplicitamente nella metodologia dei principali indici a reddito fisso come la famiglia Bloomberg US Bond Aggregate rispetto alla quale vengono confrontati molti fondi obbligazionari. Nelle loro parole,

"Di solito c'è un allungamento della durata di un indice ogni mese a causa della liquidità e delle obbligazioni che vengono eliminate dall'indice che spesso hanno durate inferiori rispetto alle obbligazioni che rimangono o entrano in un indice".

Con la Fed in una missione di rialzo dei tassi, i fondi obbligazionari sono destinati a continuare il loro record di perdite di denaro. Questo potrebbe essere difficile da accettare per alcuni partecipanti al mercato, perché hanno avuto una buona corsa con le obbligazioni per 40 anni. Dal 1982, il superciclo dei tassi di interesse in calo ha offerto ai gestori di portafogli obbligazionari il vantaggio intrinseco di acquistare i componenti dei fondi a prezzi bassi (tassi elevati) e venderli a prezzi più elevati (tassi inferiori). Questa tendenza sta ora iniziando a invertirsi e sta trasformando questa manna d'oro guidata dal processo in una maledizione.

Anche un fondo apparentemente sicuro come SHYTIMIDO
(l'ETF iShares 1-3 anni Treasury Bond) ha avuto un rendimento totale negativo del -3.75% nei sei mesi dalla fine del 2021. A quel tempo, un buono del Tesoro statunitense a 6 mesi aveva un rendimento dello 0.2%, rendendo così 4 % di performance migliori (o, all'incirca, dell'8% annualizzato) rispetto al presunto fondo a breve termine ultra-conservatore. È improbabile che SHY faccia molto meglio nei prossimi sei mesi, il che rende il rendimento del 2.4% sui titoli del tesoro statunitensi in scadenza a dicembre un suono positivo in confronto.

Ciò, tuttavia, non significa che gli investitori debbano evitare le obbligazioni. Le singole obbligazioni possono comunque fornire un'eccellente diversificazione e rendimenti decenti per compensare le perdite nei portafogli azionari. Questo non sarà un passaggio facile per molti.

Un buon numero di investitori al dettaglio percepisce il mercato obbligazionario come complesso e opaco, comprensibilmente. Il mercato obbligazionario è enorme: $ 53 trilioni negli Stati Uniti alla fine del 2021, secondo SIFMA. Ma è atomizzato in decine di migliaia di legami. Solo il mercato del Tesoro statunitense da solo comprende 181 buoni del Tesoro, 118 buoni del Tesoro, 115 buoni del Tesoro, 152 TIP e 114 biglietti a tasso variabile, tra molti altri titoli. Ci sono anche obbligazioni municipali, obbligazioni di agenzia e obbligazioni societarie di istituzioni finanziarie come CitigroupC
e società non finanziarie come BoeingBA
. Un servizio per i clienti di Charles Schwab & Co. chiamato BondSource afferma che offre agli investitori l'accesso a "oltre 60,000 obbligazioni".

Molti di loro sono piuttosto illiquidi a causa delle loro piccole dimensioni; alcuni vengono acquistati non appena emessi e poi sepolti nei portafogli fino alla scadenza. Oltre al numero schiacciante di obbligazioni in circolazione, possono essere complesse, di solito dotate di funzionalità di chiamata, disposizioni "make-whole", dimensioni minime dei lotti, rating variabili, ecc.

A causa di questi ostacoli, gli investitori potrebbero scoprire di aver bisogno dell'aiuto di un consulente per trovare le obbligazioni più adatte alla loro situazione e dovrebbero farlo prima piuttosto che dopo se i tassi di interesse continuano a salire, come ampiamente previsto.

Il punto cruciale quando si investe in singole obbligazioni è che devono essere mantenute fino alla scadenza per ricevere il rendimento promesso. Diversamente, si confrontano con lo stesso problema dei fondi obbligazionari: incertezza sul valore di uscita, rischi di liquidità ed elevata vulnerabilità ai tassi in aumento.

Buone opportunità sono disponibili per gli investitori pronti ad accettare un certo rischio di credito. Ad esempio, l'obbligazione al 6.125% della Royal Bank of Scotland con scadenza il 12/15/2022 è stata recentemente scambiata con un rendimento alla scadenza del 3.4%. Sebbene il suo rating creditizio sia di gran lunga inferiore a quello degli Stati Uniti, un investitore che ritiene improbabile che RBS possa inadempiere ai propri obblighi entro i prossimi 6 mesi starebbe molto meglio con quell'obbligazione che con i fondi obbligazionari, che sono a alto rischio di perdere denaro all'aumentare dei tassi.

Gli investitori dovrebbero comprendere che i fondi obbligazionari e le singole obbligazioni sono strumenti fondamentalmente diversi, a differenza dei fondi azionari e dei singoli titoli che condividono molte caratteristiche di investimento. Con l'aumento dei tassi, le singole obbligazioni detenute fino alla scadenza sono pronte a fornire una performance molto migliore rispetto ai fondi obbligazionari detenuti per periodi simili. Le ragioni per il passaggio dai fondi obbligazionari alle obbligazioni individuali in questo momento sono forti per coloro che cercano un'efficace diversificazione rispetto alle posizioni azionarie.