La resa dei conti tra Fed e mercati di questa settimana potrebbe decidere il destino del rally azionario di inizio 2023

Ecco il conflitto. I responsabili politici della Fed hanno costantemente insistito sul fatto che il tasso sui fondi federali, ora dal 4.25% al ​​4.5%, deve salire oltre il 5% e, soprattutto, rimanere lì mentre la banca centrale tenta di riportare l'inflazione al suo obiettivo del 2%. I future sui fondi federali, tuttavia, mostrano che gli operatori del mercato monetario non sono del tutto convinti che il tasso raggiungerà il 5%. Forse più irritante per i funzionari della Fed, gli operatori si aspettano che la banca centrale effettui tagli entro la fine dell'anno.

Anche gli investitori del mercato azionario hanno accettato quest'ultimo scenario di "pivot" politico, alimentando un'impennata di gennaio per i titoli tecnologici e di crescita abbattuti, che sono particolarmente sensibili ai tassi di interesse. I buoni del Tesoro si sono ripresi, abbassando i rendimenti lungo la curva. E il dollaro USA si è indebolito.

Crociera per un livido?

Ad alcuni osservatori del mercato, gli investitori ora sembrano troppo grandi per i loro calzoni. Si aspettano che Powell tenti di abbatterli di un piolo o due.

Come mai? Cerca che Powell sia "inequivocabilmente falco", quando terrà una conferenza stampa dopo la conclusione della riunione politica di due giorni della Fed mercoledì, ha detto Jose Torres, economista senior di Interactive Brokers, in un'intervista telefonica.

"Hawkish" è il gergo di mercato usato per descrivere un banchiere centrale che sembra duro con l'inflazione e meno preoccupato per la crescita economica.

Nel caso di Powell, ciò significherebbe probabilmente sottolineare che il mercato del lavoro rimane significativamente sbilanciato, chiedendo una significativa riduzione delle opportunità di lavoro che richiederà che la politica monetaria rimanga restrittiva per un lungo periodo, ha affermato Torres.

Se Powell sembra abbastanza aggressivo, "le condizioni finanziarie si irrigidiranno rapidamente", ha detto Torres in un'intervista telefonica. I rendimenti dei Treasury "aumenterebbero, la tecnologia scenderebbe e il dollaro aumenterebbe dopo un messaggio del genere". In caso contrario, aspettati che il rally della tecnologia e del Tesoro continui e che il dollaro si indebolisca.

Sciolto

In effetti, è un allentamento delle condizioni finanziarie che ha visto mettere alla prova la pazienza di Powell. Condizioni più flessibili sono rappresentate da un restringimento degli spread creditizi, costi di indebitamento inferiori e prezzi delle azioni più elevati che contribuiscono all'attività speculativa e all'aumento dell'assunzione di rischi, che contribuisce ad alimentare l'inflazione. Aiuta anche a indebolire il dollaro, contribuisce all'inflazione attraverso costi di importazione più elevati, ha affermato Torres, osservando che gli indici che misurano le condizioni finanziarie sono diminuiti per 14 settimane consecutive.

Powell e la Fed hanno certamente espresso preoccupazione per la possibilità che condizioni finanziarie accomodanti possano vanificare i loro sforzi per combattere l'inflazione.

I verbali della riunione di dicembre della Fed. pubblicato all'inizio di gennaio, conteneva questa frase che attirava l'attenzione: "I partecipanti hanno notato che, poiché la politica monetaria ha funzionato in modo importante attraverso i mercati finanziari, un allentamento ingiustificato delle condizioni finanziarie, soprattutto se guidato da un'errata percezione da parte del pubblico della funzione di reazione del Comitato, complicherebbe lo sforzo del Comitato per ripristinare la stabilità dei prezzi”.

Ciò è stato interpretato da alcuni investitori come un segnale che la Fed non era ansiosa di vedere un rally sostenuto del mercato azionario e potrebbe persino essere incline a punire i mercati finanziari se le condizioni si fossero allentate troppo.

Leggi: La Fed ha inviato un messaggio al mercato azionario: i grandi rally prolungheranno il dolore

Se tale interpretazione è corretta, sottolinea l'idea che la Fed ha "messo" - la volontà apparentemente di lunga data della banca centrale di rispondere a un mercato in caduta con un allentamento della politica - è in gran parte kaput.

Il Nasdaq Composite, fortemente tecnologico, ha registrato il suo quarto rialzo settimanale consecutivo la scorsa settimana, in rialzo del 4.3% per chiudere venerdì al massimo dal 14 settembre. L'S&P 500
SPX,
+ 0.25%
è avanzato del 2.5% per registrare il suo regolamento più alto dal 2 dicembre e il Dow Jones Industrial Average
DJIA,
+ 0.08%
rosa 1.8%.

Nel frattempo, si prevede quasi universalmente che la Fed fornisca un aumento del tasso di 25 punti base mercoledì. Si tratta di un downshift rispetto alla serie di aumenti straordinari di 75 e 50 punti base che ha prodotto nel corso del 2022.

Vedi: La Fed è pronta a fornire un aumento del tasso di un quarto di punto insieme a "un'ultima puntura da falco nella coda"

Dati che mostrano l'inflazione negli Stati Uniti continua a rallentare dopo aver raggiunto un massimo di circa quattro decadi la scorsa estate insieme alle aspettative per un'economia molto più debole e potenzialmente recessiva nel 2023, hanno alimentato le scommesse che la Fed non sarà così aggressiva come pubblicizzato. Ma un pick-up a benzina ed prezzi del cibo potrebbe fare un rimbalzo nelle letture dell'inflazione di gennaio, ha detto, il che darebbe a Powell un altro randello per respingere le aspettative del mercato per una politica più facile nelle riunioni future.

Redux di Jackson Hole

Torres vede l'impostazione della riunione della Fed di questa settimana come simile alla corsa al discorso di Powell a un simposio annuale della banca centrale a Jackson Hole, nel Wyoming, lo scorso agosto, in cui ha pronunciato un messaggio schietto che la lotta contro l'inflazione significava dolore economico in vista. Ciò ha segnato il destino di quello che si è rivelato essere un altro dei tanti rally del mercato ribassista del 2023, dando inizio a una scivolata che ha portato le azioni ai minimi dell'anno in ottobre.

Ma alcuni mettono in dubbio quanto siano realmente frustrati i responsabili politici nel contesto attuale.

Certo, le condizioni finanziarie si sono allentate nelle ultime settimane, ma rimangono molto più rigide rispetto a un anno fa, prima che la Fed iniziasse la sua aggressiva campagna di inasprimento, ha affermato Kelsey Berro, portfolio manager di JP Morgan Asset Management, in un'intervista telefonica.

"Quindi, da una prospettiva olistica, la Fed ritiene che stia diventando una politica più restrittiva", ha affermato, come evidenziato, ad esempio, dal significativo aumento dei tassi ipotecari nell'ultimo anno.

Tuttavia, è probabile che il messaggio della Fed di questa settimana continui a sottolineare che il recente rallentamento dell'inflazione non è sufficiente per dichiarare la vittoria e che sono in arrivo ulteriori aumenti, ha affermato Berro.

Troppo presto per un turno

Per gli investitori e i trader, l'attenzione si concentrerà sul fatto che Powell continui a sottolineare che il rischio maggiore è che la Fed faccia troppo poco sul fronte dell'inflazione o passi a un messaggio che riconosca la possibilità che la Fed possa esagerare e affondare l'economia, ha affermato Berro. .

Si aspetta che Powell alla fine consegni quel messaggio, ma la conferenza stampa di questa settimana è probabilmente troppo presto. La Fed non aggiornerà il cosiddetto dot plot, una raccolta di previsioni dei singoli responsabili politici, o le previsioni economiche del suo staff fino alla riunione di marzo.

Ciò potrebbe rivelarsi una delusione per gli investitori che sperano in una resa dei conti decisiva questa settimana.

"Sfortunatamente, questo è il tipo di incontro che potrebbe finire per essere deludente", ha detto Berro.