Gli utili tradizionali misurano sopravvalutare i profitti reali diretti agli utili del 2Q22

Guadagni operativi calcolato da S&P Global (SPGI), Guadagni di stradae GAAP Earnings sopravvaluta la reale redditività delle società S&P 500. All'inizio della stagione degli utili per il secondo trimestre del 2° trimestre, la misura degli utili di base della mia azienda continua a fornire una misurazione più accurata della redditività dell'S&P 22. L'utilizzo di parametri di utili sopravvalutati porta gli investitori a sottovalutare il rischio, un fatto che è stato recentemente grottesco nei mercati azionari.

I guadagni tradizionali sopravvalutano i veri profitti del mercato

Nei dodici mesi finali (TTM) chiusi nel 1Q22:

• Gli utili operativi sono superiori del 5% rispetto agli utili di base,
• I guadagni di strada sono superiori del 10% rispetto ai guadagni di base e
• I guadagni GAAP sono superiori del 4% rispetto ai guadagni principali.

Gli utili economici, che rappresentano il costo del capitale e le modifiche ai bilanci aziendali, sono inferiori del 46% agli utili core. Tuttavia, questo divario è la differenza più piccola che risale al 2012.

Figura 1: Utile operativo vs. Street vs. GAAP vs. Core vs. Utili economici: S&P 500 dal 2017

Di seguito evidenzierò la disconnessione tra le misure tradizionali degli utili e la misura degli utili principali della mia azienda ed esaminerò in modo specifico i cambiamenti in ciascuna metrica negli ultimi anni. Gli utili principali tengono conto di guadagni/perdite insoliti sepolti nelle note a piè di pagina che i set di dati legacy non riescono a catturare.

Guadagni di strada sovrastimano i profitti dell'S&P 500

Gli utili di strada hanno svenduto il calo dei profitti nel 2020 e hanno fatto sembrare il rimbalzo della redditività nel 2021 meno robusto di quanto non fosse in realtà. Nel 2020, gli utili di strada sono diminuiti del 16% su base annua (su base annua) mentre gli utili di base sono diminuiti del 22% su base annua.

Per il 2021 rispetto al 2020:

• I guadagni della strada sono migliorati da $ 141.70 per azione a $ 213.99 per azione, o 51%
• I guadagni principali sono migliorati da $ 120.05/azione a $ 197.10/azione, o il 64%

Nel TTM terminato il 1Q22, gli utili di strada sono superiori del 10% rispetto agli utili di base, sebbene gli utili di base siano migliorati a un ritmo più rapido, aumentando del 47% su base annua, rispetto agli utili di strada, che sono aumentati del 37% su base annua.

Figura 2: Guadagni finali di dodici mesi: guadagni core vs guadagni di strada: 4trim19 –1trim22

Il rimbalzo degli utili di S&P Global è sopravvalutato

Nel 2021, i profitti delle società S&P 500 non sono rimbalzati tanto quanto gli utili operativi di SPGI fanno credere agli investitori. Per il 2021 rispetto al 2020:

• I guadagni operativi di SPGI sono migliorati da $ 122.37/azione a $ 208.21/azione, o il 70%
• I guadagni principali sono migliorati da $ 120.05 per azione a $ 197.10 per azione, solo il 64%

Nel TTM terminato il 1Q22, gli utili operativi sono superiori del 5% rispetto agli utili core, sebbene gli utili core siano migliorati a un ritmo più rapido, aumentando del 47% su base annua, rispetto agli utili operativi, che sono aumentati del 40% su base annua.

Figura 3: Guadagni finali di dodici mesi: guadagni principali rispetto a guadagni operativi SPGI: 4trim19 –1trim22

I guadagni principali sono più affidabili dei guadagni GAAP

Dal 2020, i profitti aziendali non sono diminuiti o rimbalzati tanto quanto indicano gli utili GAAP. Per esempio:

• Nel 2020, gli utili GAAP sono diminuiti del 34% su base annua rispetto a un calo del 22% per i guadagni core.
• Nel 2021, gli utili GAAP sono aumentati del 110% su base annua rispetto a un aumento del 64% per gli utili core.
• Nel TTM terminato il 1Q22, gli utili GAAP sono aumentati del 58% su base annua rispetto a un aumento del 47% per gli utili core.

Figura 4: Guadagno finale di dodici mesi: Guadagno GAAP vs. Guadagno di strada: 4Q19 –1Q22

La diligenza conta: un'analisi fondamentale superiore fornisce approfondimenti

Poiché le misure tradizionali degli utili continuano a sopravvalutare i Core Earnings dell'S&P 500, l'indice richiede crescente ottimismo degli investitori sui profitti futuri solo per mantenere valutazioni e fermare il calo dei prezzi. Sulla base degli avvertimenti delle società disposte ad affrontare la realtà e della disconnessione tra utili core, utili operativi e utili di strada, gli investitori possono aspettarsi che più società avvertano di un rallentamento della crescita degli utili o addirittura di un calo totale nei prossimi trimestri.

Divulgazione: David Trainer, Kyle Guske II, Matt Shuler e Brian Pellegrini non ricevono alcun compenso per scrivere su azioni, stili o temi specifici.

Appendice I: Metodologia degli utili di base

Nelle figure sopra, utilizzo quanto segue per calcolare i guadagni di base:

• dati trimestrali aggregati per i componenti dell'S&P 500 per ciascun periodo di misurazione dal 6/30/13 ad oggi