L'era dello smaltimento casuale di acqua di qualsiasi tipo sta volgendo al termine. Le risorse idriche, in particolare l'acqua “dolce”, stanno risalendo la catena del valore. Una risorsa che la maggior parte di noi ha dato per scontata per la maggior parte delle nostre vite sta diventando sempre più costosa e scarsa. La siccità è parte della ragione di questa nuova attenzione per l'acqua. Come mostra la mappa NOAA qui sotto, circa due terzi della nazione sta vivendo una siccità almeno moderata.
Le condizioni di siccità sono in atto da anni in gran parte del paese. Il termine "Megadrough" è stato coniato per descrivere una siccità che dura da decenni. In uno studio pubblicato in Natura, febbraio 2022, gli autori notano-
"Invece di iniziare a estinguersi dopo anni piovosi nel 2017 e nel 2019, la siccità degli anni 2000 è aumentata con autorità nel 2020-2021, chiarendo che ora è forte come non lo è mai stata", ha affermato Williams, uno scienziato del clima presso l'Università della California, Los Angeles.
Infatti, come a Articolo del Wall Street Journal osserva: "Nell'ovest americano, gli ultimi 22 anni sono stati il periodo più secco almeno dall'800 d.C." Un tempo che copre circa 1,200 e più anni.
Questo è importante per noi in un articolo mirato alle operazioni dei giacimenti petroliferi, perché l'acqua, e ingenti quantità di essa, sono necessarie per forzare petrolio e gas a uscire dal suolo nei giochi di scisto degli Stati Uniti che generano la maggior parte della nostra produzione interna
Approfondimento da qui. Ciò che sta emergendo rapidamente nel frac e nello smaltimento dell'acqua prodotta in giacimenti iperattivi di scisto come il Permiano, è il passaggio al riciclaggio. Ciò è guidato dagli obiettivi ESG delle aziende di produzione sostenibile e riduzione della loro impronta di carbonio nelle operazioni di fracking, nonché dalle crescenti preoccupazioni del governo. Le preoccupazioni sono guidate dall'aumento dell'attività sismica nei giacimenti petroliferi fratturati.
L'attività sismica - un nome di fantasia per i terremoti in questo caso - in aree in cui prima era sconosciuta, sta alzando bandiere rosse e concentrando una lente di mitigazione sulle aziende che cercano di far crescere o mantenere la produzione di petrolio. Questa non è una moda passeggera o qualcosa che sta scomparendo. Rystad osserva in un recente articolo pubblicato nella loro newsletter mensile-
"Il mercato dell'acqua dei giacimenti petroliferi è pronto per un 2022 molto interessante. L'attività di fusione e acquisizione, le risposte normative alla sismicità indotta e l'aumento dei volumi di acqua prodotta nei 48 stati inferiori degli Stati Uniti hanno tutti posto le basi nel 2021 per quelle che saranno sicuramente le condizioni di mercato più dinamiche in un segmento di giacimenti petroliferi in crescita", afferma Ryan Hassler, analista senior di Rystad Energy".
L'acqua è necessaria per frac - non c'è sostituto. È una gamba del triumvirato di fracking: pompaggio, sabbia e acqua. Milioni di galloni per pozzo, come abbiamo notato. Quando sono in produzione, i pozzi producono acqua che deve essere trattata. Ai prezzi del petrolio di oggi, puoi permetterti di pompare un pozzo con un taglio dell'acqua nel 90 percentile. Ciò significa che quando si sommano i due, c'è molta acqua che necessita di trattamento!
Il Rystad articolo osserva che più di una dozzina di operatori con permessi di smaltimento nell'area di risposta sismica di Gardendale-SRA, che interessano i pozzi che pompano nella formazione di Ellenberger, sono sottoposti a revisione normativa, con impatti profondi che interessano alcuni.
ConocoPhillips subisce la più grande perdita di capacità di smaltimento, con un totale di 186,000 barili chiusi, seguita da Rattler Midstream a 150,000 barili e Wasser Operating e Fasken Oil and Ranch ciascuno con una perdita di 120,000 barili di capacità di smaltimento consentita. Se non si presentasse un'altra soluzione, queste aziende potrebbero trovarsi di fronte a operazioni di riduzione in questo settore.
Rystad continua: “Il modo migliore per proteggersi da normative e costi è investire ora nella rete di riciclaggio necessaria per gestire i futuri barili d'acqua. Nel più recente ciclo di rendicontazione sulla sostenibilità, molti operatori sono stati più trasparenti sulla loro gestione dell'acqua, riportando parametri standardizzati da analizzare per la comunità degli investitori. Nel 2022 è probabile che ci saranno ancora più quadri stabiliti per calcolare i punteggi ESG e confrontare gli operatori sulle loro pratiche di gestione dell'acqua, proprio come sulle emissioni. Gli investimenti devono essere fatti oggi per anticipare la curva e posizionarsi bene per il 2022”.
Finora abbiamo identificato la sfida e delineato la portata del problema. Nel resto di questo articolo, esamineremo due società specializzate nel recupero dell'acqua di riflusso che viene ricevuta dopo un frac quando il pozzo viene messo in produzione per la prima volta e produce acqua-acqua prodotta insieme a petrolio e gas. Offrono all'industria servizi di riciclaggio sia in loco che centralizzati.
Il primo che esamineremo, Select Energy Services, (NYSE:WTTR) è leggermente più piccolo dei due in termini di ingombro e ricavi, ma ha recentemente ottenuto alcuni importanti contratti che aumenteranno i ricavi man mano che inizieranno a essere serviti. Il prossimo che esamineremo è ARIS Water Services, (NYSE:ARIS), una società che ha appena presentato un'IPO lo scorso anno con notevole clamore. Entrambi stanno vendendo con un solido sconto rispetto ai massimi recenti grazie alla decisione della Fed e alle preoccupazioni per la domanda di greggio. Presenteremo il caso per entrambi e te ne suggeriremo uno come la scelta migliore dati tutti i fattori.
Seleziona Servizi Energetici
Le azioni di Select Energy Services, Inc non si sono mosse molto negli ultimi quattro mesi, un periodo in cui molti nomi del settore dei servizi petroliferi, OFS, sono raddoppiati. Questa è una stranezza, come se i fracker come Liberty Energy (NYSE:LBRT) raddoppieranno e i fornitori di sabbia come US Silica Holdings (NYSE:SLCA) facessero lo stesso, perché WTTR non ha fatto di meglio? Dopotutto, è la terza tappa del triumvirato del fracking. La società ha avuto un ritmo di acquisizione torrido, divorando quattro società nell'ultimo anno e mezzo, e il costo del capitale e il consumo di denaro coinvolti sono probabilmente la ragione di almeno una parte della sottoperformance del titolo.
Ora, in tutta onestà, le due società che ho citato sopra come esempi di sovraperformance sono diminuite del 15-20% a causa dei declassamenti delle valutazioni e della debolezza dei prezzi del petrolio nelle ultime due settimane. Lo chiamo il "svenimento di giugno". Alla luce di ciò, la performance di WTTR, avendo quasi toccato $ 10 a metà giugno, non sembra così male. Continuo a sostenere che stanno accadendo molte cose generalmente positive per WTTR:
Riduzione del conteggio delle azioni; azioni in calo di 2.6 mm in Q-1.
Crescita (rapida) nel core business del riciclo dell'acqua (guidata in parte dall'aumento della sismicità nel Permiano); in aumento del 25% su base trimestrale.
Crescita nel settore della chimica; in aumento del 15% su base trimestrale.
Crescita nel più ampio mercato dei frac; gli spread frac sono aumentati del 30% quest'anno.
Aumento dei margini su tutte le linee di business.
Select persegue l'attività di trattamento delle acque su tre livelli. Forniscono un servizio diretto in loco per le operazioni di fratturazione e il riciclaggio dell'acqua prodotta nel loro segmento dei servizi idrici. L'attività di infrastrutture idriche costruisce distribuzione di gasdotti, centri di riciclaggio e reti di raccolta sul campo. La società partecipa anche allo spazio della chimica dei giacimenti petroliferi, un'attività che è stata rafforzata da una recente acquisizione - Servizi energetici completi, per facilitare tale attività. Questo accordo ha portato personale qualificato, un premio in questi giorni e una maggiore impronta nei giochi di scisto in cui erano giocatori marginali. La chimica di produzione gioca nei punti di forza dell'azienda e ci sono molte sinergie che derivano dalla fusione.
La società ha effettuato una serie di altre acquisizioni nel 2021, come mostra la diapositiva seguente. Concentrandosi su società che integravano ed estendevano il loro flusso d'acqua esistente e producevano attività idriche, queste acquisizioni hanno aggiunto $ 300 milioni di entrate correnti. Questi nuovi affari hanno portato clienti e entrate, ma gli investimenti coinvolti nell'acquisto e nell'integrazione di queste nuove società sono stati un freno alla performance del titolo.
Una volta messe insieme queste basi di risorse, si completano a vicenda in modo significativo se si considera la loro portata e le tecnologie discrete. L'industria è passata dall'acqua fresca a quella prodotta, se vuoi, l'acqua è diventata più sporca e la chimica è molto importante quando la applichi per rendere utilizzabile quella fonte d'acqua, così come la chimica è molto importante quando usi effettivamente l'acqua e il il processo frac essendo una soluzione acquosa più sporca è chimica.
WTTR finanziari Q-1, 2022
I ricavi del primo trimestre del 2022 sono stati di $ 294.8 milioni rispetto ai $ 255.1 milioni del quarto trimestre del 2021. L'utile netto del primo trimestre del 2022 è stato di $ 8.0 milioni rispetto a $ 11.2 milioni nel quarto trimestre del 2021.
Il margine lordo totale è stato dell'8.4% nel primo trimestre del 2022 rispetto al 7.0% nel quarto trimestre del 2021 e al (3.1)% nel primo trimestre del 2021. Margine lordo prima di ammortamenti ("D&A") per il primo trimestre del 2022 era del 17.4% rispetto al 16.6% del quarto trimestre del 2021 e al 12.0% del primo trimestre del 2021.
L'EBITDA rettificato è stato di $ 32.2 milioni nel primo trimestre del 2022 rispetto a $ 26.4 milioni nel quarto trimestre del 2021 e $ 0.9 milioni nel primo trimestre del 2021. L'EBITDA rettificato è stato influenzato negativamente dalla detrazione di $ 11.4 milioni di prezzo d'acquisto non ricorrente guadagni che hanno beneficiato dell'utile netto durante il trimestre in relazione alla nostra recente attività di acquisizione.
Il flusso di cassa dalle operazioni per il primo trimestre del 2022 è stato (18.6) milioni di dollari rispetto a (2.4) milioni di dollari nel quarto trimestre del 2021 e (3.9) milioni di dollari nel primo trimestre del 2021. Flusso di cassa dalle operazioni durante il primo trimestre del 2022 era significativamente colpito da a $44.9 milioni utilizzo di denaro contante per finanziare il fabbisogno di capitale circolante dell'azienda, compreso il regolamento delle passività acquisite di Nuverra
La liquidità totale era di $ 213.3 milioni al 31 marzo 2022, rispetto a $ 202.9 milioni al 31 dicembre 2021. La Società aveva capacità di prestito disponibile nell'ambito della sua linea di credito legata alla sostenibilità e della sua precedente linea di credito al 31 marzo 2022 e 31 dicembre 2021, rispettivamente di circa $ 188.5 milioni e $ 117.1 milioni.
WTTR ha riacquistato azioni per un valore di $ 16 milioni nel primo trimestre e ha $ 1 milioni rimanenti in autorizzazione. Mi aspetto che salteranno tutto questo con i prezzi dove sono. Ciò porterebbe fuori circolazione altre azioni da 25-3 mm. Alla fine, questo da solo aumenterà il valore del titolo.
Riassumendo per Seleziona. Hai un'azienda forte che ha utilizzato la liquidità disponibile per espandere la propria impronta sul mercato e la portata tecnologica nell'ultimo anno. Ricavi e margini sono in aumento in tutti i segmenti di business. Come notato, il mercato più ampio del frac e dei prodotti si sta espandendo per supportare la produzione di petrolio e gas. Penso che WTTR rappresenti un solido investimento a prezzi correnti. Gli analisti sono moderatamente rialzisti sul titolo, con 2 su 3 che lo coprono valutandolo come una presa. Gli obiettivi di prezzo vanno da $ 8.50 a $ 12.00, con la mediana di $ 11.50. Se dovessero raggiungere l'estremità superiore di tale intervallo, equivarrebbe a una crescita di quasi l'80%.
Select è chiaramente una scelta solida in questo settore, ma siamo qui per scegliere il meglio di due aziende nello stesso settore dei servizi, quindi ora daremo un'occhiata ad ARIS.
ARIS
Come vedremo, in ARIS abbiamo un fornitore ben capitalizzato di servizi idrici per l'industria del frac. Per ricapitolare rapidamente quanto discusso sopra nella recensione Select, il mercato del trattamento delle acque frac è in crescita a causa della domanda di petrolio e gas e dell'assoluto requisito che queste risorse siano utilizzate meglio rispetto al passato. La sismicità in alcuni giochi di scisto sta portando preoccupazioni normative che obbligano al riciclaggio rispetto allo smaltimento.
ARIS Water Solutions, (NYSE:ARIS) ha presentato un'IPO solo lo scorso autunno. ConocoPhillips, (NYSE:COP) ha dato un grande voto di ratifica alla società, prendendo una quota di quasi il 40%, e dargli un contratto per gestire la sua frazione e l'acqua prodotta. Ha anche contribuito alle risorse midstream per la gestione dell'acqua raccolte nelle risorse di Concho acquisizione nel 2020. Alcuni dei motivi per cui COP ha visto la necessità di investire in una società come ARIS, diventeranno evidenti più avanti nell'articolo. Istituzioni, fondi comuni ed ETF hanno acquistato anche in ARIS anche in grande stile.
L'azienda partecipa alla stessa infrastruttura di frac/acqua prodotta e allo stesso spazio di riciclaggio di Select Energy Services. Un caso che diventa ogni giorno più avvincente nell'attuale tracollo del mercato. Penso che i prezzi del petrolio più alti siano qui per restare, semplicemente non c'è abbastanza roba in giro, e questo crea una corsa al rialzo continua per le compagnie petrolifere e le compagnie che forniscono loro servizi.
ARIS ha recuperato circa il 30% dal suo prezzo IPO, ma ora si sta ritirando insieme a tutto il resto nel "Fed messo” capriccio del mercato ora in corso. In questo articolo daremo un'occhiata ad ARIS e vedremo se c'è un caso di investimento e a quale livello potremmo puntare.
L'azienda ha fatto un movimento significativo nello spazio del riciclaggio, firmando di recente a contratto a lungo termine con la Chevron (CVX) Questa è una grande vittoria per l'azienda. CVX ha pubblicamente impegnata a crescere produzione nel Permiano, mirando a un milione di BOEPD entro il 2025. Quando si aggiungono contratti simili con ConocoPhillips, una società che sta crescendo anche nel Permiano, aver acquistato i beni della Shell l'anno scorso per $ 10 miliardi, oltre ai suoi $ 9.7 miliardi di acquisto di Concho Resources nel 2020 e altri, hai un portafoglio di attività ripetibile che fornirà flussi di cassa in costante aumento nella metà di questo decennio.
Il grafico sopra mostra il layout bacino-centrico del Delaware della rete di distribuzione e trasformazione ARIS.
La terra del Texas Pacifico Alliance è un capolavoro di pensiero strategico per ARIS. TP&L possiede in compenso oltre 800 acri, principalmente nel Permiano e l'alleanza consente strutture e diritti di passaggio che altrimenti non sarebbero possibili. Questo accordo ha un doppio impatto su TP&L in quanto sono i locatori di gran parte delle terre private alle compagnie petrolifere. Tyler Glover, CEO di TP&L, lo ha riassunto nel comunicato stampa:
“Il fatto che Aris sviluppi un'ulteriore infrastruttura strategica sulla superficie di TPL amplierà ulteriormente e migliorerà la nostra capacità di servire operatori e clienti. Lavorando con Aris, porteremo più volumi d'acqua sulla superficie di TPL e faciliteremo l'ulteriore sviluppo degli operatori sulla nostra superficie di royalty di petrolio e gas".
Allora hai un elenco di leadership blue-chip dei giacimenti petroliferi, guidato da Bill Zartler come Presidente Esecutivo. Zartler dirige anche un'altra società OFS che abbiamo esaminato in passato. Solaris Oilfield Infrastructure, (NYSE:SOI), fornisce silos mobili di sabbia, miscelatori di sabbia e nastri trasportatori per il supporto delle operazioni sul campo.
Risultati Aris Water Solutions 1° trimestre 2022
I ricavi sono cresciuti del ~5% a $71 milioni su volumi di 1.2 milioni di barili di acqua al giorno. Ciò è stato guidato da un anno su anno quasi triplicato dei volumi d'acqua prodotti a 273K BPD. L'EBITDA rettificato è salito a $ 35.9 milioni, in crescita del 54% su base annua. I margini per barile sono cresciuti a $ 026 da $ 0.14 su base annua. Le spese in conto capitale sono diminuite di metà anno su anno a $ 9.8 milioni. La società ha $ 67 milioni in contanti, nessun debito a lungo termine e un revolver da $ 200 mm non utilizzato. La liquidità totale è stata di $ 267 milioni. La società ha pagato un dividendo trimestrale di $ 0.09 per il secondo trimestre.
L'azienda si sta orientando verso un EBITDA per l'intero anno di $ 140- $ 175 mm e ~ $ 40 mm per il secondo trimestre. Capex aumenterà anche per supportare il nuovo contratto CVX a $ 2- $ 140 milioni su base annua.
Gli analisti sono sfacciatamente rialzista su ARIS, con un punteggio di 7 su 10 è un ACQUISTO. L'intervallo di prezzo target va da un minimo di 18.63 a $ 26. La mediana è di $ 24.
Su base forward EV/EBITDA, la società negozia a un multiplo di 5.6X. Non eccessivo per un'azienda con le sue prospettive di crescita.
Come ho detto, penso che le argomentazioni per la gestione del frac e dell'acqua prodotta siano solide. Non c'è olio di scisto senza fracking. L'acqua esce dal terreno con l'olio. Deve essere recuperato andando avanti invece di essere semplicemente pompato nel terreno. Aziende come ARIS dovrebbero fare bene. ARIS è un chiaro leader in questo segmento di mercato.
Il tuo asporto
Non tutti sono d'accordo con me, ma penso che ci sia un forte motore che spingerà le aziende OFS più in alto. Aumentare l'attività, ce l'abbiamo. Aumentare la redditività, ce l'abbiamo. Certo, c'è inflazione, ma in larga misura le società OFS la trasmettono.
Nel caso di Select, ci dicono che le spese di acquisizione e integrazione che hanno bruciato denaro nell'ultimo anno sono dietro di loro e che ora l'attenzione sarà rivolta al miglioramento dei margini.
Penso che WTTR sia de-risked ai prezzi correnti. Ciò non significa che stiano andando più in alto, ma non vedo molti aspetti negativi per chiunque prenda una posizione, in assenza della Fed. Ne abbiamo visto un esempio oggi. Lo vedo come una tempesta in una teiera, che passerà mentre la domanda continua ad aumentare.
Un rischio è la bassa barriera all'ingresso. Select non ha davvero un fossato tecnologico, tranne i centri di riciclaggio e guida gli affari con il prezzo e il servizio. Ci sono un miliardo di compagnie idriche e tutte utilizzano più o meno la stessa tecnologia. Ciò significa che ci sono due modi per crescere:
Prendi affari con il prezzo.
Acquisti quote di mercato con acquisizioni.
Entrambi sono modi costosi per andare dopo gli affari.
Con una capitalizzazione di 971 milioni di dollari e un fatturato annuo di 1.2 miliardi di dollari, il rapporto è 8, il che li pone ben al di sopra del mediana del settore di 1.87. Se usiamo lo stesso multiplo 2X, Select è un potenziale doppio rispetto ai livelli attuali! Il programma di riacquisto di azioni non farà che aumentare il valore del titolo.
Ora per l'ARIS. Gli analisti lo sono sfacciatamente rialzista su ARIS, con un punteggio di 7 su 10 è un ACQUISTO. L'intervallo di prezzo target va da un minimo di 18.63 a $ 26. La mediana è di $ 24. Su base forward EV/EBITDA, la società negozia a un multiplo di 5.6X. Non eccessivo per un'azienda con le sue prospettive di crescita.
Penso che il caso per il frac e la gestione dell'acqua prodotta sia solido. Non c'è olio di scisto senza fracking. L'acqua esce dal terreno con l'olio. Deve essere recuperato andando avanti invece di essere semplicemente pompato nel terreno. Aziende come ARIS dovrebbero fare bene. ARIS è probabilmente il leader indiscusso in questo spazio ed è la nostra scelta per gli investimenti nello spazio dell'acqua frac.
Penso che ci siano tre cose che differenziano ARIS da Select Energy Services. Il primo è l'alleanza con Texas Pacific Land. Il valore della loro impronta nel Permiano, l'area con l'attività più intensa, non può essere sopravvalutato. I diritti di passaggio e le locazioni d'uso della superficie sono costosi e difficili da negoziare. ARIS ha risolto gran parte di questo rischio in questa alleanza e penso che ciò dia loro un "fossato" o un vantaggio competitivo.
Il secondo è il loro successo nei centri di riciclaggio con Chevron e ConocoPhillips. Queste sono l'onda del futuro nel frac e nella gestione dell'acqua prodotta. Questo è fuori discussione. I centri di riciclaggio forniscono i volumi e le entrate che li accompagnano e creano un accordo molto "appiccicoso" con i clienti.
Infine, abbiamo l'infrastruttura di raccolta midstream che contribuisce alle entrate e offre una facile garanzia del trasporto dei prodotti con un basso impatto ESG. Questo è un indubbio vantaggio che distingue ARIS dalla concorrenza.
Come spesso accade in questi confronti, non ci sono scelte sbagliate. Entrambe le società andranno bene nei prossimi anni, poiché l'attenzione sulla gestione dell'acqua si intensificherà. In questo confronto, pensiamo ARIS è la scelta migliore per crescita e reddito modesto. La società ha dichiarato un dividendo trimestrale di $ 0.09 per il secondo trimestre. Questo è un segno di fiducia da parte del management nel potenziale di crescita del business. Gli investitori con un profilo di rischio moderato dovrebbero valutare attentamente se ARIS valuta un posto nel loro portafoglio.
Di David Messler per OilScore
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Fonte: https://finance.yahoo.com/news/two-stocks-watch-oil-industry-220000835.html