Poche aziende sono così dominanti come U-Haul, che è virtualmente sinonimo di camion a noleggio utilizzati dai traslocatori fai-da-te. E poche aziende sono anonime come
Ma se gli investitori guardano ad Amerco da vicino, troveranno molto da apprezzare. U-Haul ha una posizione di mercato quasi inespugnabile, con quasi 10 volte il numero di punti di noleggio di Penske, uno dei suoi principali rivali. Amerco ha anche costruito tranquillamente una grande attività di self-storage per completare le sue operazioni di noleggio e quel valore non sembra riflettersi nel prezzo delle azioni. Le azioni Amerco (ticker: UHAL), che quest'anno sono scese del 29% a $ 515, sembrano poco costose, ottenendo solo nove volte i guadagni di $ 57 per azione nel suo anno fiscale terminato a marzo.
Amerco, tuttavia, non riesce ad attirare l'attenzione di Wall Street. Non ci sono stime di profitto per l'anno fiscale in corso perché non c'è praticamente alcuna copertura da parte degli analisti del titolo, nonostante il suo valore di mercato di $ 10 miliardi.
La società, guidata dal caparbio presidente e presidente Joe Shoen, non si rivolge alla comunità degli investitori. Paga un dividendo minuscolo, inferiore all'1%, non riacquista azioni, fornisce una divulgazione finanziaria limitata e si rifiuta di cambiare il suo nome anonimo in U-Haul, il che potrebbe aumentare il suo profilo.
Nessuno può forzare eventuali modifiche. La famiglia Shoen controlla l'azienda, possedendo più della metà delle azioni. Un fondo controllato da Joe Shoen e suo fratello Mark possiede una quota del 43%. I fan di Amerco affermano che, a parte la gestione del capitale, Joe Shoen, 73 anni, ha gestito abilmente una grande attività in oltre 35 anni al timone. Leader attento ai costi, ha guadagnato $ 1 milione l'anno scorso, modesto per gli standard del CEO.
“Amerco è una delle grandi aziende completamente sconosciute a Wall Street. Il marchio è onnipresente", afferma Steve Galbraith, chief investment officer di Kindred Capital Advisors, un gestore degli investimenti di Norwalk, Connecticut, proprietario del titolo. Pensa che le azioni valgano il 50% in più rispetto al loro prezzo attuale, non stravagante, dato che hanno raggiunto il picco lo scorso novembre a $ 769.
Altri sono ancora più rialzisti. "Amerco dovrebbe negoziare leggermente al di sopra del multiplo di mercato, data la consistenza del business e la poca concorrenza che ha", afferma Bill Smead, co-manager del
Spreco valore
fondo (SMVLX). A un multiplo di mercato, il titolo verrebbe scambiato vicino a $ 1,000.
È difficile sopravvalutare quanto sia dominante l'U-Haul. L'azienda afferma che un americano su cinque si sposta ogni anno e che il 75% dei traslochi è "fai da te". Non ci sono dati sulla quota di mercato del noleggio di camion, ma si ritiene che U-Haul abbia più del 50%. I rivali includono Penske e
Avis Budget Group
(MACCHINA). U-Haul noleggia camion e rimorchi (che vengono trainati dietro i veicoli) in oltre 23,000 località negli Stati Uniti.
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U-Haul fa poca pubblicità, in gran parte perché i suoi camion e rimorchi stanno girando cartelloni pubblicitari per i suoi servizi. Prezzi affitti su richiesta locale. Riflettendo la migrazione dalla California, un noleggio di camion di tre giorni da Los Angeles a Phoenix a fine mese costa $ 566, mentre il viaggio inverso è di soli $ 199. Tutto sommato, le entrate dell'attività di noleggio di camion sono cresciute a un tasso annuo del 9% negli ultimi dieci anni.
Anche l'attività di self-storage di U-Haul è impressionante. L'industria è esplosa nell'ultimo decennio e ai leader piace
Archiviazione pubblica
(PSA) hanno generato rendimenti fuori misura. "La capacità del pubblico americano di accumulare spazzatura è incredibile e le persone sono incredibilmente cattive nell'epurare", afferma Smead.
| Noleggio camion e deposito self-service | |
|---|
| Prezzo recente | $515.24 |
| Modifica da inizio anno | -28.9% |
| 2022 EPS | $57.29 |
| 2022 a/e | 9.0 |
| Entrate 2022 (miliardi) | $5.7 |
| Valore di mercato (bil) | $10.1 |
| Indebitamento netto (mld) | $3.4 |
| Dividend Yield | 0.3% |
| 2022 Riacquisti di azioni | Nessuna |
| Azionisti chiave | Joe e Mark Shoen (43%) |
Nota: i dati del 2022 per l'anno fiscale terminato a marzo
Fonti: Bloomberg; report aziendali
Le vendite dell'operazione di stoccaggio di U-Haul sono cresciute di un 16.5% nell'ultimo decennio; la sua impronta è quadruplicata a circa 50 milioni di piedi quadrati. Amerco ha costruito strutture di self-storage nella maggior parte dei suoi oltre 2,000 siti di noleggio di proprietà dell'azienda perché le persone spesso scoprono di avere cose non necessarie quando si spostano. La società ha speso 1 miliardo di dollari per l'attività nel suo anno fiscale 2022.
Sulla base delle valutazioni di aziende come
Conservazione della vita
(LSI), Galbraith pensa che l'unità di auto-stoccaggio di U-Haul, che genera circa 700 milioni di dollari di entrate annuali, potrebbe valere la maggior parte del valore di mercato di Amerco. Quindi, gli investitori non stanno pagando molto per l'operazione di noleggio di camion, che produce la maggior parte dei suoi 5.7 miliardi di dollari di vendite annuali. Data la forza degli affari di Amerco, Galbraith e Smead credono che, se la famiglia Shoen volesse mai vendere,
Berkshire Hathaway
(BRK.B) sarebbe un acquirente interessato.
Dopo che l'utile netto è quasi raddoppiato nell'anno fiscale 2022, a 1.1 miliardi di dollari, alcuni investitori si sono chiesti se Amerco stesse "guadagnando troppo". Ma i profitti nel trimestre di giugno, a 17 dollari per azione, sono stati poco modificati rispetto al livello dell'anno precedente. Un problema per gli investitori è il rifiuto di Amerco di offrire un dividendo regolare, che secondo Galbraith limita il suo pool di potenziali investitori. Pensa che può permettersi di pagare $ 10 all'anno, un rendimento del 2%. I suoi dividendi periodici, caratterizzati come speciali, sono ammontati a soli $ 1.50 nell'ultimo anno.
Craig Inman, un portfolio manager di Artisan Partners, elogia Shoen e il suo team, ma pensa anche che Amerco dovrebbe aumentare i suoi guadagni. Un'opzione sarebbe un mix di un dividendo regolare e uno variabile legato ai profitti, una combinazione che sta diventando più comune.
In teleconferenza, Shoen non si è impegnato sui dividendi. Per quanto riguarda il riacquisto di azioni, ha detto Barron in un'e-mail, "Sebbene ci siano calcoli economici che supportano un riacquisto, il nostro atteggiamento generale è quello di reinvestire nell'attività in modo da poter servire meglio i clienti". Alla domanda sul divario tra il valore intrinseco di Amerco e il prezzo delle azioni, Shoen ha risposto: “Non c'è azione che sia fuori discussione. Credo che possiamo fare meglio per comunicare con gli investitori e stiamo cercando di farlo".
Gli azionisti potrebbero gentilmente applaudire a tale sforzo. Ma i riacquisti e i dividendi più consistenti probabilmente riceverebbero una standing ovation.
Scrivere a Andrew Bary presso [email protected]
