I titoli di stato statunitensi hanno appena concluso il loro peggior trimestre almeno dal 1973, ma è probabile che alcuni investitori non si ritarderanno dall'acquistare nuovamente titoli del Tesoro, visti i crescenti rischi di una recessione statunitense nei prossimi anni.
A modello creato di Goldman Sachs
GS,
prevede una probabilità del 38% di una flessione tra 12 e 24 mesi da oggi, rispetto a quasi nessuna possibilità nel prossimo anno. Il percorso degli swap su indici overnight, insieme a una curva dei rendimenti del Tesoro generalmente piatta che si è invertita martedì e venerdì, indica anche la prospettiva di una recessione economica nei prossimi due anni.
Secondo gli analisti, le crescenti probabilità di una recessione economica sono a favore dei titoli di stato, oltre a detenere liquidità, rendendo meno attraenti gli asset più rischiosi come azioni e materie prime. Ciò suggerisce il mercato obbligazionario corsa al toro di quattro decenni, che alcuni investitori presumevano fosse terminato lo scorso anno, potrebbe solo lentamente esaurire le energie.
I titoli di Stato statunitensi hanno perso il 5.6% nel primo trimestre, il peggior risultato dall'inizio della registrazione nel 1973, secondo il Indice di rendimento totale del Tesoro statunitense Bloomberg. E la banconota del Tesoro da 10 anni ha appena completato la sua settima trimestre peggiore dalla guerra civile degli Stati Uniti, secondo Jim Reid della Deutsche Bank, citando i dati che includono gli equivalenti della banconota da 10 anni fino al 1865.
Fonte: FHN Financial, indici Bloomberg total return
"Storicamente, quando abbiamo avuto trimestri cattivi, il trimestre successivo tende ad essere abbastanza buono", ha detto al telefono Chris Low, capo economista finanziario di FHN. “La cosa delle obbligazioni che è diversa dalle azioni e dalle materie prime è che i prezzi delle obbligazioni non possono scendere per sempre. Se lo facessero, l'economia finirebbe per smettere di funzionare. Alla fine, si stanno correggendo da sole".
Molti dei clienti di FHN "detengono insoliti, se non importi record, di contanti" in seguito alla carneficina del primo trimestre in obbligazioni, ha detto Low. Anche se in futuro potrebbe verificarsi un calo della domanda di obbligazioni, è improbabile che la vendita "violenta" dei Treasury scoraggi i gestori di portafoglio di fondi istituzionali, pensionistici e assicurativi, che sono sotto pressione per far corrispondere gli indici di riferimento e non possono sedersi troppi soldi per periodi prolungati, ha detto.
Le obbligazioni, un rifugio sicuro tradizionale, sono la classe di attività che viene maggiormente colpita dall'inflazione elevata, che intacca i rendimenti fissi. Quindi l'aggressiva svendita del debito pubblico del primo trimestre non è troppo sorprendente considerando che l'inflazione statunitense è a un livello alta quattro decenni.
Ciò che sorprende è che i potenziali acquirenti potrebbero non essere necessariamente scoraggiati da questo fatto o dal recente selloff, hanno affermato gli analisti. Sebbene il selloff abbia colpito gli obbligazionisti esistenti, offre ai potenziali investitori la possibilità di rientrare a prezzi relativamente più bassi e rendimenti più elevati rispetto a qualsiasi altra volta negli ultimi anni.
"C'è bisogno di rendimento", ha affermato Rob Daly, direttore del reddito fisso di Glenmede Investment Management. “Il mercato obbligazionario non fornisce affatto rendimenti aggiustati per l'inflazione – in effetti, i rendimenti reali sono piuttosto negativi poiché l'inflazione rimane alta – ma c'è un atto di equilibrio che deve aver luogo tra rischio e beni rifugio.
"Ci sarà un punto in cui gli acquirenti torneranno alle obbligazioni, ma quanto seriamente tornino è un punto interrogativo", ha detto Daly in un'intervista telefonica. "Il mercato sta cercando di capire quando e perché acquistare il mercato obbligazionario".
Il record di vendite di obbligazioni del primo trimestre è stato accompagnato da un aumento sostanziale dei tassi di interesse basati sul mercato, che sta contribuendo a un rallentamento nel settore immobiliare e interessando azioni e materie prime. Tutti e tre i principali indici azionari DJIA SPX COMP finito il primo quarto con la loro maggiori cali percentuali tra due anni giovedì.
Richiesta di rifinanziamento ipotecario si è prosciugato, in attesa di vendite domestiche sono in declino e le aziende di beni abitativi come il produttore di materassi Tempur Sealy International Inc.
TPX,
hanno emesso avvisi di vendita. Nel frattempo, "il costo del finanziamento sta aumentando, erodendo i potenziali rendimenti e pesando sulla crescita" - che influiscono tutti sulle azioni - mentre la liquidità rimane "una risorsa preziosa perché non c'è un posto sicuro dove stare in questo momento", ha affermato Daly di Glenmede.
Il continuo interesse per le obbligazioni in futuro eserciterebbe pressioni sui rendimenti e impedirebbe loro di aumentare di più di quanto sarebbe normalmente il caso. Il risultato finale sarebbe un'azione avanti e indietro tra l'acquisto e la vendita, simile a quanto visto questa settimana, che lascia gli investitori ad adeguarsi a tassi di interesse più elevati e impedisce ai rendimenti di salire troppo.
In un'e-mail a MarketWatch, lo stratega dei tassi Bruno Braizinha presso B. of A. Securities, ha affermato che si può sostenere che il Tesoro decennale
TMUBMUSD 10Y,
raggiungerà un picco di rendimento "relativamente basso" nell'attuale ciclo economico di circa, o leggermente al di sopra, del 2.5%, non lontano da dove si trova ora.
È un valore basso considerando che è probabile che i funzionari della Federal Reserve producano un aumento del tasso di interesse di mezzo punto percentuale più ampio del normale a maggio, oltre a una serie di aumenti fino al 2023, tentando anche di ridurre il bilancio della banca centrale. Gli operatori stanno valutando una leggera possibilità che l'obiettivo principale del tasso di riferimento della Fed possa superare il 3% entro la fine dell'anno dall'attuale livello dello 0.25% allo 0.5%.
"Se credi a quello che ti dicono la curva e i percorsi OIS, devi aspettarti che i portafogli siano più prudenti sia sui profili di asset allocation tattica che strategica" con un target da sei mesi a un anno e fino a tre anni, ha affermato Braizinha. Ciò significa che è probabile che i Treasury rimarranno supportati anche se la Federal Reserve si ritira dal mercato obbligazionario come acquirente.
Tuttavia, l'inflazione elevata "cambia l'utilità dei Treasury come copertura di riduzione del rischio per i portafogli, quindi i PM (gestori di portafoglio) dovranno essere più creativi nel modo in cui coprono i rischi di coda", ha affermato. "Abbiamo consigliato di utilizzare le opzioni come sovrapposizione alle tradizionali coperture a lunga durata".
Il calendario economico degli Stati Uniti della prossima settimana è leggero, ma evidenziato dal rilascio di mercoledì dei verbali della riunione della Fed del 15-16 marzo. Il lunedì porta gli ordini di fabbrica di febbraio e gli ordini di beni strumentali principali. Martedì, i dati sono stati pubblicati sul deficit del commercio estero di febbraio, sulla lettura finale di S&P Global dell'indice dei gestori degli acquisti del settore dei servizi di marzo e sull'indice dei servizi dell'Institute for Supply Management di marzo.
Giovedì porta richieste di sussidi di disoccupazione settimanali e dati sul credito al consumo di febbraio, seguiti da un rapporto sulle scorte all'ingrosso di febbraio venerdì.
Fonte: https://www.marketwatch.com/story/us-government-bonds-just-soffered-their-worst-quarter-of-the-past-half-century-heres-why-some-investors-may- not-be-fazed-11648859211?siteid=yhoof2&yptr=yahoo