Obbligazioni e azioni potrebbero tornare alla loro consueta relazione, un vantaggio per gli investitori con un mix tradizionale di attività nei loro portafogli tra i timori che gli Stati Uniti debbano affrontare una recessione quest'anno.
"La linea di fondo è che la correlazione ora è tornata a una più tradizionale, in cui azioni e obbligazioni non si muovono necessariamente insieme", ha dichiarato Kathy Jones, capo stratega del reddito fisso presso Charles Schwab, in un'intervista telefonica. "Va bene per il portafoglio 60-40 perché il punto è diversificare".
Quel portafoglio classico, composto per il 60% da azioni e per il 40% da obbligazioni, è stato martellato nel 2022. È insolito che sia le azioni che le obbligazioni serbatoio così precipitosamente, ma lo hanno fatto l'anno scorso quando la Federal Reserve ha rapidamente aumentato i tassi di interesse nel tentativo di domare l'aumento dell'inflazione negli Stati Uniti
Sebbene l'inflazione rimanga elevata, ha mostrato segni di allentamento, alimentando le speranze degli investitori che la Fed possa rallentare il suo ritmo aggressivo di inasprimento monetario. E con la maggior parte dei rialzi dei tassi di interesse potenzialmente terminati, le obbligazioni sembrano tornare al loro ruolo di rifugio sicuro per gli investitori che temono l'oscurità.
"Crescita più lenta, meno inflazione, questo è un bene per le obbligazioni", ha detto Jones, indicando i dati economici pubblicati la scorsa settimana che riflettono queste tendenze.
Il dipartimento del commercio lo ha dichiarato il 18 gennaio vendita al dettaglio negli Stati Uniti è scivolato di un forte 1.1% a dicembre, mentre la Federal Reserve ha pubblicato i dati lo stesso giorno produzione industriale statunitense è sceso più del previsto a dicembre. Sempre il 18 gennaio, il Bureau of Labor Statistics degli Stati Uniti ha dichiarato che l'indice dei prezzi alla produzione, un indicatore di inflazione all'ingrosso, abbandonato il mese scorso.
I prezzi delle azioni sono scesi bruscamente quel giorno tra i timori di un rallentamento dell'economia, ma i buoni del Tesoro sono aumentati mentre gli investitori cercavano beni rifugio.
"Questa correlazione negativa tra i rendimenti dei titoli del Tesoro e delle azioni statunitensi è in netto contrasto con la forte correlazione positiva che ha prevalso per la maggior parte del 2022", ha affermato Oliver Allen, economista senior dei mercati presso Capital Economics, in un Nota del 19 gennaio. Lo "spostamento nella correlazione tra azioni e obbligazioni statunitensi potrebbe essere qui per restare".
Un grafico nella sua nota illustra che i rendimenti mensili delle azioni statunitensi e dei buoni del Tesoro a 10 anni sono stati spesso correlati negativamente negli ultimi due decenni, con la forte correlazione positiva del 2022 che è stata relativamente insolita in quel lasso di tempo.
NOTA DI ECONOMIA DEL CAPITALE DEL GEN. 19, 2023
"Il calo dell'inflazione ha ancora molto da percorrere", mentre l'economia statunitense potrebbe "prendere una svolta per il peggio", ha detto Allen. "Ciò informa la nostra opinione che i titoli del Tesoro otterranno ulteriori guadagni nei prossimi mesi anche se le azioni statunitensi sono in difficoltà".
L'ETF iShares 20+ Year Treasury Bond
TLT,
è salito del 6.7% quest'anno fino a venerdì, rispetto a un guadagno del 3.5% per l'S&P 500
SPX,
secondo i dati FactSet. L'ETF iShares 10-20 Year Treasury Bond
TLH,
è aumentato del 5.7% nello stesso periodo.
Charles Schwab ha "una visione abbastanza positiva dei mercati a reddito fisso ora", anche dopo il recente rally del mercato obbligazionario, secondo Jones. "Puoi bloccare un rendimento interessante per un certo numero di anni con un rischio molto basso", ha affermato. "È qualcosa che manca da un decennio."
Jones ha detto che le piacciono i Treasury statunitensi, le obbligazioni societarie investment grade e le obbligazioni municipali investment grade per le persone con fasce fiscali elevate.
Keith Lerner, co-chief investment officer di Truist Advisory Services, è sovrappesato sul reddito fisso rispetto alle azioni poiché i rischi di recessione sono elevati.
"Keep it simple, attenersi a beni di alta qualità" come i titoli di Stato statunitensi, ha detto in un'intervista telefonica. Gli investitori iniziano a "gravitare" verso i Treasury a lungo termine quando sono preoccupati per la salute dell'economia, ha affermato.
Il mercato obbligazionario ha segnalato per mesi timori per una potenziale contrazione economica, con il inversione del mercato dei Treasury statunitensi curva dei rendimenti. Questo è quando i tassi a breve termine sono superiori ai rendimenti a lungo termine, che storicamente è stato visto come un segnale di avvertimento che gli Stati Uniti potrebbero dirigersi verso una recessione.
Ma più recentemente, i rendimenti del Tesoro a due anni
TMUBMUSD 02Y,
ha attirato l'attenzione dei Jones di Charles Schwab, mentre si spostavano al di sotto del tasso di interesse di riferimento della Federal Reserve. In genere, "si vede il rendimento a due anni scendere al di sotto del tasso dei fondi federali solo quando si entra in una recessione", ha affermato.
Il rendimento della nota del Tesoro a due anni è sceso di 5.7 punti base nell'ultima settimana al 4.181% venerdì, in un terzo calo settimanale consecutivo, secondo Dow Jones Market Data. Che confronta con un tasso effettivo sui fondi federali del 4.33%, nell'intervallo obiettivo della Fed dal 4.25% al 4.5%.
I rendimenti dei Treasury a due anni hanno raggiunto il picco più di due mesi fa, intorno al 4.7% a novembre, "e da allora sono in calo", ha affermato Nicholas Colas, co-fondatore di DataTrek Research, in una nota inviata via e-mail il 19 gennaio. conferma che i mercati credono fermamente che la Fed smetterà di alzare i tassi molto presto”.
Per quanto riguarda i tassi a più lungo termine, il rendimento della nota del Tesoro a 10 anni
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ha chiuso venerdì al 3.483%, anch'esso in calo per tre settimane consecutive, secondo i dati del mercato Dow Jones. I rendimenti e i prezzi delle obbligazioni si muovono in direzioni opposte.
'Brutto segnale per le azioni'
Nel frattempo, i titoli del Tesoro a lunga scadenza con scadenza superiore a 20 anni hanno "appena registrato un rally di oltre 2 deviazioni standard negli ultimi 50 giorni", ha affermato Colas nella nota DataTrek. "L'ultima volta che è successo è stato all'inizio del 2020, durante la recessione pandemica".
I Treasury a lungo termine sono a "un punto critico in questo momento, e i mercati lo sanno", ha scritto. "Il loro recente rally si sta scontrando con il limite statistico tra i timori generali di una recessione e la previsione di una recessione precisa”.
Un ulteriore rally dell'ETF iShares 20+ Year Treasury Bond sarebbe "un brutto segno per le azioni", secondo DataTrek.
"Un investitore può giustamente mettere in discussione la chiamata di inclinazione alla recessione del mercato obbligazionario, ma sapere che è là fuori è meglio che non essere a conoscenza di questo importante segnale", ha affermato Colas.
Il mercato azionario statunitense ha chiuso nettamente in rialzo venerdì, ma il Dow Jones Industrial Average
DJIA,
e S&P 500 hanno registrato perdite settimanali per ottenere una serie di vittorie di due settimane. Il Nasdaq Composite, fortemente tecnologico, ha cancellato le sue perdite settimanali venerdì per finire con una terza settimana consecutiva di guadagni.
Nella prossima settimana, gli investitori soppeseranno un'ampia gamma di nuovi dati economici, tra cui l'attività manifatturiera e dei servizi, le richieste di disoccupazione e spesa del consumatore. Otterranno anche una lettura dall'indice dei prezzi dei consumi personali, l'indicatore di inflazione preferito dalla Fed.
"Il retro della tempesta"
Il mercato del reddito fisso si trova "nella parte posteriore della tempesta", secondo il rapporto del primo trimestre di Vanguard Group sulla classe di asset.
“Il quadrante in alto a destra di un uragano è chiamato 'lato sporco' dai meteorologi perché è il più pericoloso. Può portare forti venti, mareggiate e tornado spin-off che causano enormi distruzioni mentre un uragano si abbatte”, ha affermato Vanguard nel rapporto.
"Allo stesso modo, il mercato del reddito fisso dello scorso anno è stato colpito dal peso di una tempesta", ha affermato l'azienda. "Tassi iniziali bassi, inflazione sorprendentemente alta e una campagna di aumento dei tassi da parte della Federal Reserve hanno portato a perdite storiche sul mercato obbligazionario".
Ora, i tassi potrebbero non muoversi "molto più in alto", ma le preoccupazioni per l'economia persistono, secondo Vanguard. "Una recessione incombe, gli spread creditizi rimangono scomodamente ristretti, l'inflazione è ancora alta e diversi paesi importanti devono affrontare sfide fiscali", ha affermato il gestore patrimoniale.
Leggi: Williams della Fed afferma che l'inflazione "troppo alta" rimane la sua preoccupazione numero 1
'Difensiva'
Date le aspettative per l'indebolimento dell'economia statunitense quest'anno, le obbligazioni societarie probabilmente sottoperformeranno il reddito fisso del governo, ha affermato Chris Alwine, responsabile del credito globale di Vanguard, in un'intervista telefonica. E quando si tratta di debito societario, "siamo sulla difensiva nel nostro posizionamento".
Ciò significa che Vanguard ha un'esposizione inferiore alle obbligazioni societarie rispetto a quanto farebbe normalmente, mentre cerca di "migliorare la qualità del credito dei nostri portafogli" con un debito più investment grade che high yield, o cosiddetto spazzatura, ha affermato. Inoltre, Vanguard sta favorendo settori non ciclici come quello farmaceutico o sanitario, ha affermato Alwine.
Ci sono rischi per le prospettive di Vanguard sui tassi.
"Sebbene questo non sia il nostro caso di base, potremmo vedere una Fed, di fronte alla continua inflazione dei salari, costretta ad aumentare un tasso sui fondi federali più vicino al 6%", ha avvertito Vanguard nel suo rapporto. L'aumento dei rendimenti obbligazionari già visto sul mercato "aiuterebbe a mitigare il dolore", ha affermato l'azienda, ma "il mercato non ha ancora iniziato a valutare tale possibilità".
Alwine ha affermato di aspettarsi che la Fed alzerà il suo tasso di riferimento fino al 5% fino al 5.25%, quindi lo lascerà intorno a quel livello per forse due trimestri prima di iniziare ad allentare la sua politica monetaria.
"L'anno scorso, le obbligazioni non sono state un buon diversificatore delle azioni perché la Fed stava alzando i tassi in modo aggressivo per affrontare le preoccupazioni sull'inflazione", ha affermato Alwine. "Riteniamo che le correlazioni più tipiche stiano tornando".
Fonte: https://www.marketwatch.com/story/us-treasurys-at-critical-point-stocks-bonds-correlation-shifts-as-fixed-income-market-flashes-recession-warning-11674307083?siteid= yhoof2&yptr=yahoo