Le azioni del Regno Unito hanno appena raggiunto un record. Potrebbe essere il massimo

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Le azioni del Regno Unito hanno appena raggiunto un livello record, sfidando le prospettive economiche più cupe del paese da decenni. Gratta la superficie, tuttavia, e il mercato è già in ritardo.

Mentre l'indice FTSE 100 - sede di azioni blue-chip come Shell Plc, HSBC Holdings Plc e Diageo Plc - è finalmente salito al di sopra del suo picco del 2018, quest'anno in realtà è rimasto indietro rispetto ai benchmark in Europa, Cina e Stati Uniti. Inoltre, Londra ha recentemente perso la sua corona di mercato azionario più grande d'Europa a favore di Parigi.

Il FTSE 100 ha battuto la maggior parte dei pari europei lo scorso anno, grazie in parte all'impennata dei prezzi del petrolio e del gas, di cui hanno beneficiato i giganti energetici BP e Shell. Ma in una visione a più lungo termine, il benchmark del Regno Unito è praticamente piatto dal voto sulla Brexit del 2016 in termini di dollari, mentre l'indice S&P 500 è quasi raddoppiato e l'indice Euro Stoxx 50 ha guadagnato circa il 30%.

"Gli investitori azionari dovrebbero prendere in considerazione le opportunità altrove, per ora", afferma Vivek Paul, chief investment strategist del Regno Unito presso BlackRock Investment Institute. Prevede ulteriori sofferenze per il paese poiché l'inasprimento delle politiche e l'inflazione persistente hanno un impatto sull'economia reale.

Le tendenze che hanno sostenuto la sovraperformance del FTSE 100 lo scorso anno, come il rally del petrolio, la debolezza della valuta e l'aumento dei tassi di interesse, stanno iniziando a diminuire o sono meglio valutate.

L'anno scorso, l'indicatore pesante degli esportatori si è scrollato di dosso le turbolenze politiche interne, beneficiando invece di un rally delle materie prime. Ma gli strateghi della Bank of America Corp. si aspettano che il supporto svanisca man mano che la crescita economica perde slancio.

Anche altri pesi massimi dell'indice sono sotto pressione. Sebbene i tassi più elevati abbiano spinto le banche nel FTSE 100 nell'ultimo anno, le crescenti scommesse sul fatto che gli aumenti stiano raggiungendo il picco significano che il rialzo da qui in poi potrebbe essere limitato. Allo stesso tempo, il rafforzamento della sterlina sta pesando sugli esportatori a grande capitalizzazione che guadagnano in dollari.

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Una rotazione nello stile di investimento può anche ostacolare il progresso del FTSE 100. Gli investitori si stanno accumulando nei titoli di crescita dopo che la Federal Reserve ha segnalato alcuni progressi nel domare l'inflazione statunitense. È probabile che ciò peserà sul FTSE 100, dato che ha una "inclinazione verso il valore profondo ed è molto sottopesato crescita e azioni ad alta crescita", afferma Tineke Frikkee, responsabile della ricerca azionaria britannica presso Waverton Investment Management.

Gli investitori globali hanno costantemente disertato dal mercato azionario del Regno Unito dal voto sulla Brexit del 2016, portando con sé il vantaggio di Londra come hub finanziario globale. Alla fine dello scorso anno, Parigi ha raggiunto Londra come il più grande mercato azionario europeo ed è ora saldamente in testa.

A livello locale la situazione è delicata. L'indice FTSE 250 - i cui componenti ottengono circa la metà delle loro vendite in Gran Bretagna - rimane in calo di circa il 6% nell'ultimo anno mentre il Regno Unito affronta una recessione più acuta rispetto a molte nazioni sviluppate.

Tuttavia, l'indicatore delle mid-cap è salito di più da giovedì novembre, estendendo una sovraperformance rispetto al FTSE 100 quest'anno, poiché i trader scommettono che l'ultimo rialzo dei tassi della Banca d'Inghilterra lo porterà più vicino al picco del suo ciclo mentre l'inflazione si raffredda e un la recessione prende piede.

Coloro che sostengono le azioni del Regno Unito notano che sono ancora a buon mercato rispetto ai pari europei e globali e offrono un'esposizione internazionale. Anche il rendimento da dividendi del FTSE 100 è tra i più alti al mondo. Tra quelli positivi sulle azioni c'è David Winckler, analista di investimento senior di Kingswood, che nota forti sconti di valutazione che implicano che una recessione è già "in gran parte" scontata.

"Mentre la sbornia della Brexit svanisce e con una certa stabilità politica, la maggior parte delle attività del Regno Unito sembra destinata a fornire rendimenti corretti per il rischio superiori nel medio termine", afferma, aggiungendo che le società sensibili all'economia sembrano interessanti e potrebbero sovraperformare in modo significativo.

Non tutti sono così ottimisti. La sottoperformance del FTSE rispetto all'indice Stoxx 600 e all'indice S&P 500 a gennaio "preannuncia un modello per l'anno", scrivono gli strateghi di Bloomberg Intelligence Tim Craighead e Laurent Douillet, prevedendo che i guadagni dei suoi membri dovrebbero diminuire nel 2023 e seguire i recuperi dei pari nel 2024.

"Il FTSE sta perdendo il vantaggio all'inizio del 2023", scrivono. "Riteniamo che la sua drammatica sovraperformance di 10-15 punti percentuali nel 2022 sia un ricordo del passato".

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