La sottoperformance è "abissale" nel lungo periodo per i gestori di fondi attivi

I S&P 500 potrebbe essere scambiato intorno ai minimi del 2022, ma un nuovo rapporto rileva che i gestori attivi stanno vivendo il loro anno migliore dal 2009. I numeri suggeriscono che hanno ancora molta strada da fare, però.

S&P Global ha recentemente pubblicato la sua SPIVA US Scorecard di metà anno 2022, che misura il rendimento dei fondi statunitensi gestiti attivamente rispetto a determinati benchmark. Lo studio ha rilevato che il 51% dei fondi azionari domestici a grande capitalizzazione ha ottenuto risultati peggiori dell'S&P 500 nella prima metà del 2022, sulla buona strada per il suo miglior tasso in 13 anni, in calo rispetto a un tasso di sottoperformance dell'85% lo scorso anno.

Ciò è in parte dovuto al mercato in calo, ha affermato Anu Ganti, direttore senior della strategia di investimento degli indici presso S&P Dow Jones Indices. Ganti ha detto alla CNBC Bob Pisani on "ETF Edge" questa settimana le perdite su azioni e reddito fisso, così come l'aumento dei rischi e dell'inflazione, hanno reso più preziose le capacità di gestione attiva quest'anno.

Nonostante i numeri promettenti, la sottoperformance a lungo termine rimane, come ha osservato Pisani, "abissale". Dopo cinque anni, la percentuale delle large cap che sottoperformano i benchmark è dell'84%, e questa percentuale cresce rispettivamente al 90% e al 95% dopo 10 e 20 anni.

La prima metà dell'anno è stata deludente anche per i gestori della crescita, poiché il 79%, 84% e 89% delle categorie di crescita a grande, piccola e media capitalizzazione, rispettivamente, hanno sottoperformato.

Ganti ha affermato che i tassi di sottoperformance rimangono elevati perché i gestori attivi storicamente hanno avuto costi più elevati rispetto ai gestori passivi. Poiché le azioni non sono normalmente distribuite, i portafogli attivi sono spesso ostacolati dai vincitori dominanti nei mercati azionari.

Inoltre, i gestori competono tra loro, il che rende molto più difficile generare alfa: negli anni '1960, i gestori attivi avevano un vantaggio informativo poiché il mercato era dominato dagli investitori al dettaglio, ma oggi i gestori attivi competono principalmente con i gestori professionisti. Altri fattori includono l'assoluta frequenza degli scambi e l'imprevedibilità del futuro.

"Quando parliamo di commissioni, questo può andare contro la performance, ma sicuramente aiuta mettendo i piedi per terra e pubblicando un sacco di annunci ovunque dove potresti non vederlo così tanto negli ETF", ha affermato Tom Lydon, vicepresidente VettaFi.

Lydon ha aggiunto che non ci sono abbastanza ETF nei piani 401(k), ed è qui che si trovano molti gestori attivi: 75 centesimi di ogni dollaro che entra nei fondi Fidelity va attraverso piani 401(k). Il business 401(k) è dominato da persone che fanno soldi con grandi operazioni, in contrasto con gli ETF a basso costo che non fanno molto. Con $ 400 miliardi di nuove attività che entrano negli ETF quest'anno e $ 120 miliardi provenienti dai fondi comuni di investimento, potrebbe volerci molto tempo prima che queste linee si incrocino.

"Avremo uno di quegli anni in cui i mercati azionari potrebbero essere in ribasso, i mercati a reddito fisso potrebbero essere in ribasso e i gestori attivi potrebbero dover ricorrere a titoli di base a basso costo per venderli per soddisfare i riscatti, il che creerà un anno -finire le distribuzioni delle plusvalenze", ha detto Lydon. "Non vuoi, in un anno in cui sei stato tu ad uscire, per ricevere un regalo di fine anno che è inaspettato e indesiderato."

Un'altra componente dello studio è il "bias di sopravvivenza", in cui la perdita di fondi che vengono fusi o liquidati non compare negli indici, e quindi il tasso di sopravvivenza è distorto. Lo studio ha tenuto conto dell'intera serie di opportunità, compresi questi fondi falliti, per tenere conto di questa distorsione.

Pertanto, ha affermato Lydon, in periodi di recessione del mercato, gli investitori dovrebbero adottare una prospettiva a lungo termine e cercare di non essere un "fantino delle azioni", poiché il miglior manager oggi potrebbe non essere il migliore nel lungo periodo.