Di solito il mese peggiore per le azioni, questo settembre potrebbe invertire le tendenze

Settembre è stato storicamente il mese peggiore per le azioni.

A quel punto, solo due mesi hanno prodotto un rendimento medio negativo per le azioni dal 1945, secondo la società di ricerche di mercato CFRA: febbraio e settembre, con quest'ultimo il peggiore. The Stock Trader's Almanac riporta che, in media, settembre è il mese in cui i tre principali indici del mercato azionario di solito registrano i risultati più scarsi.

Le teorie abbondano sul perché questo sia il caso. In effetti, molti hanno soprannominato questo calo annuale come "effetto settembre", che si riferisce ai rendimenti del mercato azionario storicamente deboli per il mese.

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Si ritiene generalmente che gli investitori tornino dalle vacanze estive di settembre e vogliano vendere alcune partecipazioni per bloccare i guadagni per l'anno. Altri ipotizzano che questo sia il momento in cui le famiglie hanno bisogno di soldi per pagare le tasse scolastiche o gli articoli per il ritorno a scuola. Inoltre, settembre segna l'inizio del periodo in cui le società di fondi comuni di investimento iniziano a pagare le distribuzioni, il che può innescare alcune vendite fiscali.

Sebbene questi fattori possano avere un ruolo, il vero colpevole è probabilmente qualcosa di più tecnico.

Per iniziare ogni anno, gli analisti sell-side tendono ad essere eccessivamente ottimisti, costringendoli a tagliare le stime in un secondo momento, di solito dopo la fine della stagione degli utili del secondo trimestre ad agosto. Questi declassamenti hanno spesso un impatto sul mercato il mese successivo, con alcuni investitori istituzionali che hanno risposto riducendo il rischio di alcune delle loro posizioni.

In ogni caso, alcuni esperti prevedono che le azioni saranno nuovamente in difficoltà a settembre. In apparenza, ha senso, soprattutto alla luce delle recenti perdite di mercato e del continuo impatto dell'inflazione elevata e dell'aumento dei tassi.

Tuttavia, quest'anno potremmo invertire la tendenza delle vendite di settembre. Questo perché gran parte del de-risking è già avvenuto, grazie allo storico crollo della prima metà del 2022.

Pertanto, una volta che gli analisti concluderanno di emettere downgrade questa volta, molti titoli diventeranno ancora più economici. A quel punto, gli investitori istituzionali entreranno in gioco e saranno più attivi del solito.

Questa dinamica ha già iniziato a manifestarsi nei semiconduttori. Quando Micron Technology ha riportato gli utili il 30 giugno, ha fornito una forward guidance inferiore, che ha indotto gli analisti a tagliare le stime del calendario 2023 di quasi il 60%.

Anche così, dal 1 luglio al 4 agosto, le azioni sono aumentate di oltre il 18%. La ragione? Aveva già preso una botta all'inizio dell'anno e le revisioni al ribasso hanno segnalato agli investitori che Micron era finalmente stato ridotto al rischio.

L'applicazione di quel modello all'intero mercato rende facile capire perché potrebbe arrivare un altro aumento. In effetti, gran parte delle cattive notizie sono già state cotte, mentre i tagli alle stime sono un segno che il minimo è vicino o è già accaduto.

I prezzi correnti delle attività riflettono gli eventi futuri, grazie agli investitori istituzionali che tentano di superare tutti gli altri concentrandosi su ciò che potrebbe accadere, non su ciò che è già accaduto. Considera la curva dei rendimenti.

Mentre molti esperti e osservatori del mercato sono ossessionati dal fatto che venga invertito, questo fenomeno è una vecchia notizia per molti investitori istituzionali, che molto tempo fa hanno modificato le proprie allocazioni in previsione di ciò. In parte, questo spiega il grave downdraft all'inizio di quest'anno.

Invece, è molto più probabile che si concentrino su altri fattori come le aspettative sui tassi terminali, che attualmente suggeriscono che la Fed smetterà di inasprire la politica a dicembre. In tal caso, gli investitori istituzionali utilizzeranno capitali con un occhio di riguardo verso la fine della prossima primavera, quando la Fed potrebbe tagliare i tassi.

Ciò significa che alcuni dei titoli colpiti duramente all'inizio dell'anno potrebbero ora essere interessanti, principalmente perché le loro valutazioni riflettono già ulteriori rialzi dei tassi.

Ad esempio, Globalfoundries (GFS) Del Il produttore a contratto di semiconduttori con sede negli Stati Uniti ha perso circa un quarto del suo valore da aprile. Tuttavia, potrebbe trarre vantaggio da una tendenza emergente all'onshoring, poiché molti CEO di società nazionali potrebbero cercare di diversificare la propria impronta manifatturiera al di fuori di Taiwan.

Nel frattempo, l'azienda biotecnologica Abbvie (ABBV) dovrebbe subire un evento di de-risking dopo l'annuncio degli utili in ottobre. Con il suo brevetto Humira che scadrà alla fine dell'anno, gli investitori sono diventati nervosi per il futuro dell'azienda.

Tuttavia, se i dirigenti possono quantificare l'impatto durante la chiamata e tracciare un chiaro percorso da seguire, Abbvie, che attualmente sta negoziando con uno sconto significativo, dovrebbe riprendersi. Ora paga un dividend yield del 4% e ha già lanciato Skyrizie e Rinvoke per sostituire Humira.

Nei prossimi trimestri, vedremo indubbiamente più attacchi di volatilità. Inoltre, sfondare alcuni livelli tecnici sarà difficile fino a quando la Fed non smetterà di aumentare i tassi di interesse, il che richiederà più di un buon indice dei prezzi al consumo.

Tuttavia, è ragionevole aspettarsi un settembre migliore del solito. 

— Di Andrew Graham, fondatore/socio amministratore di Jackson Square Capital