I tassi del Tesoro USA "non fiduciosi" di Vanguard hanno raggiunto il picco dopo dolorose perdite sul mercato obbligazionario. Perché i "profili rischio-rendimento" appaiono ancora più interessanti nel reddito fisso

Vanguard ha affermato nel suo rapporto sulle prospettive attive del reddito fisso per il quarto trimestre che "l'approccio più prudente è concentrarsi su un'allocazione core a titoli di qualità superiore che sono meno sensibili all'indebolimento dell'economia globale".

Gli investitori si sono preoccupati che la Federal Reserve possa potenzialmente innescare una recessione aumentando in modo aggressivo i tassi di interesse nel suo sforzo di domare l'inflazione elevata.

"La maggior parte, se non tutti, i mercati del credito sono più interessanti oggi di quanto non fossero all'inizio dell'anno" dal punto di vista delle valutazioni, ha affermato telefonicamente Michael Chang, responsabile del credito high yield di Vanguard. Fondamentalmente, tuttavia, le obbligazioni societarie investment grade resisterebbero meglio a una recessione rispetto alle obbligazioni ad alto rendimento, o le cosiddette obbligazioni spazzatura, ha affermato, aggiungendo che Vanguard preferisce anche salire di qualità all'interno del debito ad alto rendimento.

Rendimenti delle obbligazioni spazzatura

Il rendimento del settore del 9.5% e il prezzo medio in dollari di $ 85 indicano che è economico rispetto alla storia, mostra il rapporto di Vanguard, ma i mutuatari aziendali di obbligazioni ad alto rendimento sono considerati rischiosi poiché i loro oneri di debito più pesanti li rendono più vulnerabili al default durante le recessioni economiche. 

Secondo il rapporto, l'elevata volatilità del mercato ha significato "maggiore dispersione e migliori punti di ingresso in obbligazioni selezionate di qualità inferiore", fornendo un potenziale complemento a un'allocazione core a titoli di qualità superiore. Mentre gli spread creditizi su titoli del Tesoro comparabili "hanno spazio per ampliarsi ulteriormente", ha affermato Vanguard "il reddito extra può assorbire meglio le turbolenze del mercato". 

Il fondo aziendale ad alto rendimento Vanguard a gestione attiva Azioni Admiral
VWAX,
-0.60%
è crollato del 12.2% quest'anno fino al 18 ottobre sulla base del rendimento totale, secondo i dati di FactSet. Ciò si confronta con una perdita del 15.7% per le azioni Admiral Vanguard Core Bond Fund
VCOBX,
-0.80%,
che investe attivamente principalmente nel mercato investment grade statunitense, inclusi Treasury, obbligazioni societarie e titoli garantiti da ipoteca, secondo i dati FactSet. 

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La volatilità dei mercati obbligazionari ha spinto molti investitori a riposizionare alcuni dei loro portafogli in "veicoli simili alla liquidità molto prudenti" come i fondi del mercato monetario o le obbligazioni con duration "ultra corta" che hanno una minore volatilità dei prezzi, ha affermato Johnson. 

Ma probabilmente non è lì che rimarranno investiti per un lungo periodo, poiché è improbabile che stare in contanti, mercati monetari e obbligazioni ultra-corte soddisfi le aspettative di rendimento richieste da molti investitori a lungo termine, ha affermato. 

Quanto rischio?

Secondo Johnson, un'esposizione ampia e diversificata al reddito fisso a basso costo farà "un lavoro migliore nel proteggere il tuo portafoglio tenendo il passo con l'inflazione nel tempo rispetto a una posizione simile alla liquidità a breve termine". 

I rendimenti dei Treasury sono aumentati quest'anno quando la Fed ha inasprito la sua politica monetaria.

Il rendimento della nota del Tesoro a 10 anni
TMUBMUSD 10Y,
4.226%
è balzato di 13.1 punti base mercoledì al 4.127%, il massimo dal 23 luglio 2008 in base ai livelli dell'ora orientale delle 3:2, mentre i rendimenti dei Treasury a XNUMX anni
TMUBMUSD 02Y,
4.605%
è aumentato di 11.5 punti base al 4.550% per il livello più alto dall'8 agosto 2007, secondo Dow Jones Market Data. I rendimenti e i prezzi delle obbligazioni si muovono in direzioni opposte.

L'inversione tra i rendimenti dei Treasury a 2 e 10 anni, con il tasso di scambio a breve termine al di sopra di quello a lungo termine, "ha spaventato alcuni investitori, poiché molti credono che sia un primo segno di recessione", ha affermato Vanguard.  

"La storia recente, tuttavia, ha dimostrato che gli investitori obbligazionari hanno ottenuto buoni risultati nei due anni successivi al verificarsi di un'inversione", mostra il rapporto del gestore patrimoniale.

Altrove nel reddito fisso, "un effetto a catena dell'aumento dei tassi del Tesoro è stato un drammatico aumento dei tassi ipotecari, che di recente ha raggiunto i massimi degli ultimi 16 anni di quasi il 7%", ha affermato Vanguard. "Di conseguenza, l'accessibilità economica delle abitazioni è crollata e la stragrande maggioranza dei mutuatari non può più beneficiare del rifinanziamento del prestito esistente".

Le valutazioni dei titoli garantiti da ipoteca sono diventate "più interessanti, ma un calo della domanda degli investitori giustifica un approccio selettivo", ha affermato la società.

Nel frattempo, i rendimenti del mercato obbligazionario hanno "superato" i rendimenti dei dividendi dell'S&P 500, fornendo un'alternativa alle azioni, mostra un grafico nel rapporto di Vanguard. 

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"I profili rischio-rendimento di vari settori di mercato, inclusi Treasury, società, mercati emergenti e municipalizzate a lungo termine, sono più interessanti di quanto non fossero sei mesi fa", ha affermato Vanguard.

Ma l' La battaglia della Fed con l'inflazione elevata non è finita, con gli investitori che si aspettano un altro forte aumento dei tassi da parte della banca centrale statunitense in quanto mira a tenere sotto controllo l'impennata del costo della vita.  

"I politici hanno ampiamente chiarito che poco altro conta fino al raggiungimento della stabilità dei prezzi, il che significa che è probabile una volatilità a breve termine", ha affermato Vanguard. "Non siamo sicuri di aver visto i picchi dei tassi del Tesoro USA".