Il capitale di rischio dovrebbe vedere un maggiore controllo normativo dopo FTX

Per tutto il 2022 diverse società di criptovalute hanno presentato istanza di fallimento. Poi è arrivato FTX. 

Gli esperti affermano che la Securities and Exchange Commission si sta concentrando sui fondi di capitale di rischio che investono in risorse digitali a seguito delle ricadute del mercato che hanno trasformato un boom di raccolta fondi di criptovalute in un fallimento. 

La Divisione degli esami della SEC ha nominato "cripto-asset" e altre tecnologie emergenti come top priorità per il 2023 il martedì. L'agenzia ha affermato che esaminerà i broker dealer e i consulenti per gli investimenti registrati a seguito di "interruzioni causate da recenti difficoltà finanziarie". 

"Il problema FTX ha amplificato nella mente della SEC i rischi posti dai consulenti per gli investimenti che investono in criptovalute, quindi sono particolarmente motivati ​​​​ora a dare un'occhiata reale perché c'è un danno reale che ha colpito gli investitori in queste attività", ha affermato Justin Browder , partner di Willkie Farr & Gallagher LLP. 

La SEC è interessata a due aree, ha affermato Browder: come i consulenti per gli investimenti, comprese le società di capitale di rischio, cercano il miglior interesse per i loro clienti e come i consulenti detengono criptovalute per quei clienti. 

Zachary Fallon, un ex avvocato della SEC, ha convenuto che ci sono stati "mormorii da parte dei consulenti per gli investimenti della SEC" in merito alla regola di custodia. Fallon è ora partner dello studio legale Ketsal, specializzato in attività legali per consulenti di investimento. 

Zoom avanti  

Le società di criptovaluta hanno raccolto $ 33.11 miliardi nel 2022 dagli investitori e $ 631 milioni da gennaio 2023 ad oggi, mentre gli investitori hanno raccolto $ 99.297 miliardi nel 2022 per fondi di investimento legati alle criptovalute, come mostrano i dati di The Block Pro Deals Dashboard. Attraverso quell'esplosione di interesse, seguita da precedenti crolli di aziende di alto profilo, il modo in cui i consulenti per gli investimenti legati alle criptovalute seguono fdovere iduciario ed eseguire la custodia delle risorse digitali è stato sul radar della SEC.

Ma FTX ha amplificato i rischi che i consulenti per gli investimenti devono affrontare, ha affermato Browder. 

I consulenti per gli investimenti di un fondo di capitale di rischio hanno il dovere di lealtà, che include la mitigazione o l'eliminazione dei conflitti di interesse, nonché il dovere di diligenza per assicurarsi che stiano investendo i beni dei clienti in aree che hanno senso per loro.  

Quando il mercato andava bene, c'era meno preoccupazione, quindi non era "nessun danno, nessun fallo quando le persone fanno soldi", ha detto Browder.  

"Ma come risultato della ricaduta FTX, vedi cosa succede quando la musica si ferma, e mette in evidenza tutti i rischi associati agli investimenti in criptovalute e società collegate alla cripto", ha detto Browder.  

Anche i consulenti per gli investimenti registrati sono soggetti a una regola di custodia, che richiede loro di mantenere tali attività presso un depositario qualificato come una banca o un broker-dealer.  

Si ipotizza che la SEC esaminerà più da vicino per vedere se quei consulenti per gli investimenti registrati adempiono a tali obblighi, ha affermato Browder. 

I consulenti più prudenti detengono le attività dei clienti presso custodi qualificati, come le banche, mentre altri adottano un approccio più aggressivo e affermano che le criptovalute che detengono non sono titoli e quindi le conservano loro stessi, ha affermato Fallon.  

"Quelle persone potrebbero trovarsi ad avere alcuni problemi rispetto alla loro conformità ai requisiti SEC", ha affermato Fallon. "Quindi quel tipo di controllo sta certamente accadendo." 

I fondi di capitale di rischio che investono in token stessi, piuttosto che in una società, rientrerebbero nello stesso, ha affermato Fallon.  

'pensiero di gruppo'

C'è un certo grado di pensiero di gruppo tra le società di capitali di rischio, ha affermato John Reed Stark, cripto-critico ed ex capo dell'Office of Internet Enforcement della SEC.  

"Sono un ragazzo grande, ci sono entrati, non abbiamo bisogno di fare alcuna due diligence, l'hanno fatto per noi", ha detto Stark.  

Fallon ha anche parlato di questo tipo di "piggybacking" tra i consulenti per gli investimenti. Non è raro, e di solito non problematico, avere un investitore principale che fa il "lavoro duro" di negoziare i termini principali e fare diligenza, ha detto. 

"Quindi tutti gli altri che seguono quel vantaggio di solito ottengono il vantaggio di un certo conforto che l'investitore ha svolto il duro lavoro", ha detto Fallon. Anche questo non è cripto-specifico.  

Charlotte Savercool, vicepresidente degli affari governativi presso la National Venture Capital Association, ha affermato che il cambiamento delle regole è "la proposta di maggior impatto che la SEC sta prendendo in considerazione" per tutto il capitale di rischio, ha affermato, non solo per i fondi incentrati sulle criptovalute. 

Lisa Braganca, ex capo del dipartimento di applicazione della SEC, ha affermato di ritenere strano ritenere i fondi di capitale di rischio responsabili per il mancato rispetto della dovuta diligenza. I fondi di capitale di rischio sono istituiti per investire in società in fase iniziale ad alto rischio e quelle giovani società non hanno alcun tipo di controllo, ha affermato. 

Possibile modifica delle regole in corso d'opera 

La SEC ha proposto un anno fa nuove regole e modifiche ai sensi dell'Investment Advisers Act che porterebbero ulteriori standard di trasparenza ai fondi privati.  

Alcuni investitori ottengono condizioni preferenziali da quelli che verranno dopo di loro. Tutti gli investitori ricevono documenti standardizzati, ma quel primo investitore potrebbe ricevere una lettera di accompagnamento che dice che ci saranno alcuni altri "dolcificanti". Tali dolcificanti potrebbero non essere disponibili per gli altri investitori.

"Quindi quello che la SEC sta sostanzialmente dicendo è che, nella misura in cui hai lettere di accompagnamento, devi parlarne alla gente", ha detto Fallon.  

"Siamo preoccupati per il modo in cui la proposta di fondi privati ​​potrebbe cambiare l'attività di investimento VC e la volontà di assumersi rischi su nuove società", ha affermato Savercool.  

Dichiarazione di non responsabilità: a partire dal 2021, Michael McCaffrey, ex CEO e proprietario di maggioranza di The Block, ha preso una serie di prestiti dal fondatore ed ex CEO di FTX e Alameda Sam Bankman-Fried. McCaffrey si è dimesso dalla società nel dicembre 2022 dopo aver omesso di rivelare tali transazioni.

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