Volkswagen prevede di affrontare la sua bassa valutazione con un'offerta pubblica iniziale a fine settembre o inizio ottobre di una partecipazione del 25% nella sua divisione Porsche. Un'offerta di successo sarebbe un catalizzatore positivo per le azioni di VW.
Le azioni ordinarie della casa automobilistica quotata negli Stati Uniti (VWAGY) vengono scambiate per circa $ 19. Il preferito e il comune ciascuno equivalgono a 1/10 di una quota quotata in Germania.
Porsche potrebbe essere valutata da $ 60 miliardi a $ 85 miliardi, sulla base dei rapporti pubblicati, vicino all'attuale valore di mercato di Volkswagen di $ 87 miliardi. Porsche è la parte più preziosa dell'impressionante portafoglio automobilistico di Volkswagen, che include il marchio VW per il mercato di massa, l'unità Audi premium e i marchi Bentley e Lamborghini di fascia altissima.
Porsche è un produttore leader di auto di lusso, che produce le auto sportive 911 e 718, i popolari veicoli utilitari sportivi Cayenne e Macan, la berlina Panamera e la Taycan completamente elettrica, introdotta nel 2019, che compete con il modello Tesla (TSLA) S. Porsche produce circa 300,000 veicoli all'anno, che vendono per una media di quasi $ 100,000 ciascuno. Ha un invidiabile margine di profitto operativo del 20%.
Porsche ha generato il 25% dell'utile operativo di 13 miliardi di dollari di Volkswagen nella prima metà del 2022, il che significa che gli investitori potrebbero effettivamente pagare poco per il resto dei guadagni dell'azienda. Porsche potrebbe essere valutata da 15 a 20 volte gli utili netti. Questo è uno sconto per i produttori di auto di lusso di fascia alta
Ferrari
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(RACE) 40 volte, ma ben al di sopra dei multipli a una cifra della maggior parte dei titoli automobilistici.
| Produttore di automobili / Ticker | Prezzo recente | Modifica da inizio anno | 2022E | 2022E P/E | 2023E P/E | Dividend Yield | Valore di mercato (bil) |
|---|
| Volkswagen/VWAPY | $14.97 | -25% | $3.54 | 4.2 | 4.2 | 5.3% | $87.0 |
| BMW/BMW.Germania | €74.30 | all'16 ottobre | 20.71 | 3.6 | 5.1 | 7.8 | 48.8 |
| Gruppo Mercedes-Benz/DMLRY | $14.08 | all'27 ottobre | 2.88 | 4.9 | 4.9 | 9.4 | 60.3 |
| Motore Ford/F | 15.43 | all'26 ottobre | 2.07 | 7.5 | 7.7 | 3.9 | 62.0 |
| Motori Generali/GM | 40.11 | all'32 ottobre | 6.80 | 5.9 | 6.3 | 0.9 | 58.5 |
| Tesla/TSLA | 283.70 | all'19.5 ottobre | 4.14 | 68.5 | 48.7 | Nessuna | 889.0 |
E = stima
Fonte: Bloomberg
"Vediamo un valore incredibile in VW", afferma Lawrence Paustian, analista di ricerca azionaria presso Pzena Investment Management, che detiene azioni VW. Dice che la VW è attraente, sulla base dei suoi profitti e di un'analisi della somma delle parti, e potrebbe essere l'incumbent meglio attrezzato per affrontare Tesla.
L'analista di Morningstar Richard Hilgert è rialzista su VW e sia lui che Paustian preferiscono le azioni privilegiate più economiche. Hilgert ha un target di prezzo equivalente a più di $ 30 per azione statunitense. "Se una delle case automobilistiche tradizionali riesce a catturare Tesla, è VW", afferma Hilgert.
Volkswagen è in vantaggio sui rivali nello sviluppo di veicoli elettrici e nella costruzione di impianti di batterie. Ha un bilancio solido, con $ 28 miliardi di contanti netti nella sua attività automobilistica.
La bassa valutazione del titolo riflette la sfida del settore di passare all'elettrico nei prossimi 15-20 anni. Poi, c'è la complessa struttura aziendale e di governance di VW.
VW prevede di essere in grado di produrre un milione di veicoli elettrici nel 2023 e forse due milioni entro il 2025, quando Tesla potrebbe vendere oltre quattro milioni.
È improbabile che l'IPO di Porsche sarà seguita dalla distribuzione del restante 75% del capitale agli azionisti, data l'integrazione di Porsche all'interno di VW. Questo è un lieve negativo.
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VW è controllata dalle famiglie Porsche e Piech, che detengono una partecipazione del 50%.
Azienda Porsche Automobile
(PAH3.Germania), proprietario del 53% delle azioni con diritto di voto di VW. Gli investitori possono anche giocare a VW attraverso le azioni senza diritto di voto quotate negli Stati Uniti (POAHY), recentemente intorno a $ 6.
Porsche Automobil viene scambiata con uno sconto stimato del 30% rispetto al valore della sua partecipazione in VW, ma ha miliardi di dollari di potenziali responsabilità legali legate alla sua offerta pubblica di acquisto VW interrotta più di un decennio fa e allo scandalo "dieselgate" di VW iniziato nel 2015. Porsche Automobil prevede di acquistare il 12.5% dell'IPO Porsche.
Come altre grandi aziende tedesche, la VW ha un consiglio di sorveglianza di 20 membri, metà eletti dagli azionisti e metà dai lavoratori. Ma due dei rappresentanti degli azionisti sono nominati dallo stato tedesco della Bassa Sassonia, dove ha sede la VW, e tendono a sostenere il lavoro. La Bassa Sassonia possiede il 20% delle azioni di voto di VW. Ciò ha reso difficile per VW ridurre i costi di manodopera, il che potrebbe essere una sfida poiché l'industria si sposta verso la produzione di veicoli elettrici a minore intensità di manodopera.
Tuttavia, la VW sta emergendo come un legittimo sfidante di Tesla. Ha un marchio blue-chip, un titolo a buon mercato e ora un possibile catalizzatore per creare valore.
Scrivere a Andrew Bary presso [email protected]
