(Bloomberg) - Rintanato in una stanza d'albergo Hyatt nei Caraibi, John McClain ha tirato fuori il suo laptop domenica pomeriggio e ha iniziato a fare trading di obbligazioni. Questa doveva essere una vacanza in famiglia per McClain ma, con i fallimenti bancari che si accumulavano e le autorità statunitensi che si affrettavano a fermare il panico, ora era fuori discussione. Aveva bisogno di revisionare il portafoglio da 2.4 miliardi di dollari che gestiva per i clienti di Brandywine Global Investment Management e revisionarlo rapidamente.
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A Manhattan, anche Craig Gorman ha visto cosa stava per succedere. È corso all'ufficio di Park Avenue del suo hedge fund e ha acceso il suo computer alle 6:11. in pisolini che sarebbero terminati bruscamente quando i ping lo avvisavano di improvvise oscillazioni dei prezzi o notizie.
Ci sono state molte settimane folli nella storia della finanza, ma poche nella memoria recente come questa. Mentre il nervosismo si diffondeva rapidamente sulla salute del settore bancario dagli Stati Uniti all'Europa - una preoccupazione che si era appena registrata per la maggior parte degli investitori solo pochi giorni prima - i mercati hanno tremato. Ci sono state improvvise variazioni dei prezzi delle azioni bancarie, del debito societario e delle materie prime, ma da nessuna parte il caos è stato più acuto che nel mercato da 24 trilioni di dollari dei Treasuries statunitensi.
I rendimenti della banconota a due anni sono scesi di oltre mezzo punto percentuale lunedì, sono saliti di oltre un quarto di punto martedì e sono crollati di nuovo mercoledì mentre gli investitori ricalibravano freneticamente quanto di più, se non del tutto, la Federal Reserve avrebbe aumentato i tassi di interesse. Le oscillazioni sono state così violente - fino alla chiusura delle contrattazioni di venerdì - che hanno superato quelle innescate dal crollo di Lehman Brothers, l'9 settembre, lo scoppio della bolla dot.com e le crisi dei mercati emergenti degli anni '11.
Sono stati fatti guadagni inaspettati. Un gruppo selezionato che includeva artisti del calibro del fornitore di ETF boutique Quadratic Capital Management ha accumulato profitti rapidi. Per altri, ci sono state perdite punitive. I fondi Quant gestiti da Schroder Investment Management Europe SA e AlphaSimplex Group LLC sono stati martellati. Alla Brevan Howard Asset Management, alcuni gestori di denaro hanno subito perdite così grandi che è stato ordinato loro di interrompere le negoziazioni. E per il commerciante veterano Adam Levinson, la notizia è stata anche peggiore. Sta chiudendo il suo hedge fund macro Graticule Asia dopo che ha perso oltre il 25%.
Tutto ciò chiarisce una cosa: in un mercato reso più volatile dalle normative post-2008 che hanno frenato il trading delle banche di Wall Street, la posta in gioco è alta ogni minuto di ogni giorno di negoziazione in momenti come questo.
"È pazzesco", ha detto Tony Farren, amministratore delegato del Mischler Financial Group a Stamford, nel Connecticut, che ha iniziato la sua carriera a Wall Street negli anni '1980. Anche un ritardo di 10 secondi può creare o distruggere uno scambio in questo momento, ha affermato. "Potresti avere ragione e perdere comunque un milione di dollari."
Il grilletto
Tutto è iniziato, per molti versi, il 7 marzo, il giorno in cui il presidente della Fed Jerome Powell ha segnalato al Congresso la sua ferrea determinazione a intensificare l'inasprimento della politica per domare l'inflazione. Ciò ha cementato le aspettative per un altro rialzo dei tassi sovradimensionato e ha spinto i rendimenti a due anni sopra il 5% per la prima volta dal 2007. Quindi, quando i problemi nel settore bancario regionale hanno iniziato a emergere pochi giorni dopo, prima con Silvergate Capital e poi con la Silicon Valley Bank, molti investitori sono stati colti alla sprovvista. Il calo di lunedì del rendimento biennale è stato il più grande dal 1982.
Entro mercoledì, nuove turbolenze al Credit Suisse Group AG hanno dato il via a un'altra fuga globale verso la sicurezza, facendo scendere ulteriormente i rendimenti. Nel breve arco di una settimana, i mercati dei tassi si sono spostati drasticamente. Le aspettative che ci sarebbero stati molti altri mesi di rialzi della Fed, anche in occasione di una riunione politica la prossima settimana, erano svanite. Invece, gli operatori ora si aspettano più di mezzo punto di tagli al tasso di riferimento della Fed entro la fine dell'anno. Mercoledì le cose sono diventate così caotiche nei futures del mercato monetario che il trading è stato brevemente interrotto.
il Fallout
Per Priya Misra, i tremori di Wall Street portavano inquietanti parallelismi con i giorni bui del 2008, quando lavorava come stratega dei tassi alla Lehman mentre crollava. Nella settimana fino al 15 marzo, le banche hanno preso in prestito 165 miliardi di dollari dalle due strutture di protezione della Fed per salvaguardare le loro finanze mentre i depositanti nervosi strappavano denaro contante.
Misra, il responsabile globale della strategia sui tassi presso TD Securities a New York, ha annullato un viaggio d'affari sulla costa occidentale e ha iniziato a svegliarsi alle 3 del mattino per esaminare i movimenti del mercato in Europa e in Asia. Anche lì le obbligazioni oscillavano selvaggiamente.
"Tutti i piani sono andati fuori dalla finestra", ha detto Misra. "Con ogni movimento nel mercato o nel titolo, è come se la tua pressione sanguigna aumentasse o diminuisse."
Con una maggiore volatilità, sono state esposte le crepe del mercato, dai finanziamenti in dollari USA ai titoli del Tesoro sottostanti, dove gli spread bid-offer si sono ampliati. Stranamente, le azioni erano in gran parte esenti dal caos. L'S&P 500 è salito durante la settimana.
The Losers
Come tutte le recenti crisi di mercato, i quant sono emersi - agli occhi di alcuni - come i cattivi del pezzo. Questi critici affermano che giocatori sistematici come Commodity Trading Advisors hanno esacerbato la volatilità grazie alle loro grandi scommesse intempestive su tassi più alti. Mentre i titoli del Tesoro hanno messo in scena un drammatico rally, la folla dei soldi veloci ha dovuto precipitarsi all'uscita all'improvviso.
Le perdite sono state impressionanti. Un indice Societe Generale CTA è sceso di uno storico 8% in tre sessioni fino a lunedì. I perdenti includono il Managed Futures Strategy Fund da 2.7 miliardi di dollari di AlphaSimplex Group. Dopo essere salito alle stelle lo scorso anno scommettendo su tassi più alti, solo lunedì è crollato del 7.2% secondo i dati di Bloomberg, il massimo dal suo debutto nel 2010.
"Eravamo dalla parte sbagliata", ha affermato Kathryn Kaminski, chief research strategist e portfolio manager di AlphaSimplex. “Questo scambio di obbligazioni a breve ha funzionato per 15 mesi. Ad un certo punto, le tendenze si rompono e questo potrebbe essere il punto.
Come gruppo, i macro hedge fund hanno perso il 4.3% nella settimana fino a mercoledì, il peggior calo dal 2008, secondo l'indice HFRX Macro/CTA.
I Vincitori
Mentre il mercato andava in tilt, Nancy Davis, fondatrice di Quadratic, riusciva a malapena a nascondere la sua eccitazione. Il suo ETF sulla volatilità dei tassi di interesse e la copertura dell'inflazione da 802 milioni di dollari, che investe in obbligazioni indicizzate all'inflazione e cerca di trarre profitto da una maggiore volatilità, è balzato del 15% nella settimana fino a mercoledì.
"Adoriamo le grandi mosse", ha detto Davis. "Prendilo."
Tornato ai Caraibi, McClain trovava impossibile lasciare l'albergo.
Lui e la sua famiglia erano a Punta Cana, una località turistica all'estremità orientale della Repubblica Dominicana. Faceva scambi dalla sua stanza durante il giorno e poi, quando le sue figlie si mettevano a letto la notte, scivolava fuori sul balcone e faceva altri scambi.
Preoccupato che una recessione potesse arrivare presto, McClain si stava affrettando a proteggere il suo portafoglio, incluso il BrandywineGlobal Corporate Credit Fund, che ha superato il 97% dei concorrenti negli ultimi cinque anni nei dati compilati da Bloomberg.
Al quartier generale di Brandywine a Filadelfia, il collega di McClain, Jack McIntyre, stava tirando un sospiro di sollievo. Il gestore da 30 miliardi di dollari aveva recentemente piazzato una scommessa sui Treasuries a più lungo termine, che hanno contribuito a salvaguardare i suoi fondi dalle mosse della settimana.
"Se fossimo di breve durata", ha detto McIntyre, "sarei molto più stressato".
–Con l'assistenza di Michael MacKenzie, Jessica Menton, Nishant Kumar, Denitsa Tsekova, Emily Graffeo, Ruth Carson e Garfield Reynolds.
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Fonte: https://finance.yahoo.com/news/wait-10-seconds-lose-1-181600631.html