Wall Street a Jerome Powell: Non ti crediamo

La seconda buona notizia è che, secondo Wall Street, Powell ha appena annunciato che i giorni felici sono di nuovo qui.

L'S & P 500
SPX,
+ 1.05%
balzato dell'1% a causa dell'annuncio della Fed e della conferenza stampa di Powell. Il più volatile Russell 2000
SOLCO,
+ 1.49%
indice a piccola capitalizzazione e Nasdaq Composite ad alto contenuto tecnologico
COMP,
+ 2.00%
entrambi sono aumentati del 2%. Anche bitcoin
BTCUSD,
+ 0.89%
è aumentato del 2%. I trader hanno iniziato a disegnare a matita la fine degli aumenti dei tassi di interesse della Federal Reserve e persino dei tagli. I mercati monetari ora danno una probabilità del 60% che entro la caduta i tassi della Fed saranno inferiori a quelli attuali.

Sembra che sia di nuovo il 2019.

Ora le notizie leggermente meno buone. Nessuna di questa euforia di Wall Street sembrava riflettere ciò che Powell ha effettivamente detto durante la sua conferenza stampa.

Powell ha predetto ulteriori problemi in vista, ha avvertito che avrebbe preferito alzare i tassi di interesse troppo alti per troppo tempo piuttosto che rischiare di tagliarli troppo velocemente, e ha detto che era molto improbabile che i tassi di interesse sarebbero stati tagliati in qualsiasi momento quest'anno. Ha chiarito molto chiaramente che avrebbe commesso un errore troppo aggressivo piuttosto che rischiare di essere troppo accomodante.

Citazione vera e propria, in risposta a una domanda della stampa: “Continuo a pensare che sia molto difficile da gestire il rischio di fare troppo poco e scoprire in 6 o 12 mesi che in realtà eravamo vicini ma non abbiamo portato a termine il lavoro, l'inflazione torna indietro e dobbiamo rientrare e ora devi davvero preoccuparti che le aspettative si abbassino disancorato e quel genere di cose. Questo è un rischio molto difficile da gestire. Considerando che... ovviamente, non abbiamo alcun incentivo e nessun desiderio di stringere troppo, ma se riteniamo di essere andati troppo oltre e che l'inflazione stia scendendo più velocemente di quanto ci aspettassimo, disponiamo di strumenti che funzionerebbero in tal senso.” (Corsivo mio.)

Se questo non è "Preferirei di gran lunga rilanciare troppo per troppo tempo piuttosto che rischiare di tagliare troppo presto", sicuramente suonava così.

Powell ha aggiunto: "Ripristinare la stabilità dei prezzi è essenziale... è nostro compito ripristinare la stabilità dei prezzi e raggiungere un'inflazione del 2% a beneficio del pubblico americano... e siamo fermamente decisi a portare a termine questo compito".

Nel frattempo, Powell ha affermato che finora l'inflazione ha iniziato a diminuire solo nel settore dei beni. Non era nemmeno iniziato nell'area dei "servizi non abitativi", e questi costituivano circa la metà dell'intero paniere dei prezzi al consumo che sta osservando. Prevede "aumenti continui" dei tassi di interesse anche dai livelli attuali.

E fintanto che l'economia si comporterà in linea con le attuali previsioni per il resto dell'anno, ha affermato, "non sarà opportuno tagliare i tassi quest'anno, né allentare la politica quest'anno".

Guardando la reazione di Wall Street ai commenti di Powell, sono rimasto a grattarmi la testa ea pensare ai fratelli Marx. Con le mie scuse a Chico: a chi crederai, a me o alle tue stesse orecchie?

Nel frattempo, sui SUGGERIMENTI a lungo termine: quelli di noi che acquistano buoni del Tesoro protetti dall'inflazione a 20 o 30 anni si stanno attualmente assicurando un tasso di interesse a lungo termine garantito dall'1.4% all'1.5% all'anno più l'inflazione, qualunque cosa risulti essere. A volte in passato avresti potuto assicurarti un rendimento a lungo termine molto migliore, anche dalle obbligazioni TIPS. Ma per gli standard dell'ultimo decennio queste tariffe sono un regalo. Fino a un anno fa questi tassi erano addirittura negativi.

Usando i dati della Stern business school della New York University ho fatto dei numeri. In poche parole: sulla base dei tassi medi dei buoni del Tesoro e dell'inflazione dalla seconda guerra mondiale, gli attuali rendimenti TIPS sembrano ragionevoli se non spettacolari. Le stesse obbligazioni TIPS esistono solo dalla fine degli anni '1990, ma i buoni del Tesoro regolari (non corretti per l'inflazione) ovviamente risalgono a molto prima. Dal 1945, chi possiede regolarmente Treasury decennali ha finito per guadagnare, nella media, sull'inflazione più dall'1.5% all'1.6% all'anno.

Ma Joachim Klement, amministratore della CFA Institute Research Foundation e stratega della società di investimento Liberum, afferma che il mondo sta cambiando. I tassi di interesse a lungo termine stanno diminuendo, sostiene. Non è una cosa recente: Secondo una ricerca della Bank of England va avanti da otto secoli.

"I rendimenti reali dell'1.5% oggi sono molto interessanti", mi dice. “Sappiamo che i rendimenti reali sono in declino secolare da secoli perché i mercati diventano più efficienti e la crescita reale sta diminuendo a causa della demografia e di altri fattori. Ciò significa che ogni anno i rendimenti reali scendono un po' di più e la media dei prossimi 10 o 30 anni sarà probabilmente inferiore all'1.5%. Guardando al futuro, i TIPS hanno un prezzo d'occasione in questo momento e forniscono un reddito sicuro, protetto al 100% dall'inflazione e sostenuto dalla piena fiducia e credito del governo degli Stati Uniti.

Nel frattempo i mercati obbligazionari scommettono simultaneamente che Jerome Powell vincerà la sua battaglia contro l'inflazione, rifiutandosi di credergli quando dice che farà tutto il necessario.

Fai di quello che vuoi. Non doversi preoccupare troppo di ciò che dice il mercato obbligazionario è un altro motivo per cui generalmente preferisco i buoni del Tesoro protetti dall'inflazione al tipo normale.