Il commercio preferito di Wall Street martellato nel crollo delle azioni bancarie

(Bloomberg) - Gli investitori azionari che si sono accumulati in azioni finanziarie per superare il più duro ciclo di inasprimento della Federal Reserve in quattro decenni stanno ricevendo un promemoria che l'aumento dei tassi di interesse non è sempre una benedizione.

I più letti da Bloomberg

Possedere istituti di credito quando i rendimenti sono in aumento è la tariffa standard di Wall Street: tassi più alti spesso significano un reddito da interessi più elevato, ottimo per i guadagni delle società finanziarie. Ma il calcolo viene ribaltato poiché i tassi in aumento nel mercato monetario spingono i depositanti a cercare affari migliori altrove, mentre caricano le banche con perdite sulle partecipazioni obbligazionarie che gli investitori ora temono di poter dover vendere.

Il risultato: le società finanziarie, che hanno fornito un minimo di riparo nel mercato ribassista del 2022, stanno subendo gravi perdite in un anno altrimenti in rialzo per le azioni statunitensi. Giovedì le perdite a cascata hanno abbattuto un gruppo che per i gestori di fondi comuni di investimento è stato tra i mestieri più favoriti di quest'anno.

Giovedì le banche sono crollate ovunque, spingendo la coorte dell'S&P 500 a scendere di oltre il 4%, il peggior calo da giugno 2020. Le perdite hanno spaziato da grandi a piccole, con JPMorgan Chase & Co. la svendita per sostenere la liquidità ha acceso la paranoia: è crollata del 5.4%.

"Le notizie di oggi evidenziano un rischio che probabilmente non era sul radar della maggior parte degli investitori", ha affermato Adam Phillips, amministratore delegato della strategia di portafoglio presso EP Wealth Advisors. "Questo potrebbe essere un evento isolato, ma la preoccupazione è che aprirà la porta ad altre banche per segnalare problemi simili".

L'emorragia di giovedì è stata probabilmente un duro colpo per i gestori di fondi comuni, che secondo uno studio di Goldman Sachs Group Inc. possedevano azioni finanziarie a 138 punti base in più di quanto sarebbe stato dettato dalle ponderazioni dell'indice di riferimento all'inizio di quest'anno, in media. Sebbene gli hedge fund fossero generalmente sottopesati nel settore, annoveravano ancora Wells Fargo & Co. tra le loro scelte migliori, secondo i dati compilati dagli strateghi di Goldman guidati da David Kostin. Le azioni di Wells Fargo sono scese per il quarto giorno, perdendo oltre il 6%.

La storia continua

A scatenare la disfatta è stato un doppio colpo di cattive notizie da parte di due piccoli finanziatori. SVB Financial, una banca con sede nella Silicon Valley, ha adottato misure per rafforzare la liquidità vendendo titoli e raccogliendo capitali. Nel frattempo, Silvergate Capital Corp. ha annunciato l'intenzione di chiudere le operazioni e liquidare dopo che il crollo del settore delle criptovalute ha indebolito la forza finanziaria dell'azienda.

Sebbene la svendita dei finanziari rifletta le forze tettoniche che sono state in gioco nell'economia per mesi, il suo arrivo è stato sbalorditivo per la sua rapidità. Il gruppo era ancora in rialzo fino alla scorsa settimana tra le voci secondo cui i depositi commerciali sono diminuiti nel 2022 per la prima volta dal 1948.

Era probabile che il prestito rallentasse mentre l'economia cedeva sotto la campagna di lotta all'inflazione della Fed era stato evidente anche prima della corrente discendente di questa settimana. Gli investitori sono stati anche nervosi con il rapporto sull'occupazione di febbraio di venerdì impostato per informare il pensiero dei funzionari sulla prossima decisione politica della banca centrale. I problemi con gli istituti di credito più piccoli non hanno fatto nulla per calmare i nervi.

"Ne ottieni due uno dopo l'altro con abbastanza trepidazione su quanto aggressiva potrebbe essere la Fed con il numero di posti di lavoro di domani in un ambiente in cui i mercati sono comunque nervosi, c'era una buona scusa per una giornata di assenza di rischio", ha detto Art Hogan, chief market strategist di B. Riley Wealth. "Nessuno avrebbe messo piede davanti a quel treno merci."

Dopo la crisi finanziaria del 2008, è improbabile che svendite improvvise di azioni finanziarie vadano d'accordo con gli investitori in generale. A causa del loro ruolo di fornitori di capitale, si presume spesso che i titoli bancari detengano segnali per il mercato più ampio, e il dramma di questa settimana incoraggerà i profeti di sventura della recessione che hanno avvertito la rincorsa dell'S&P 500 da novembre sarebbe crollata su se stessa.

La forza di gravità delle banche è stata evidente nelle negoziazioni di giovedì, quando le perdite vertiginose nelle banche regionali sono state per lo più ignorate per la prima metà della sessione azionaria, solo per trascinare i principali benchmark al loro più grande calo in un mese mentre si diffondeva il nervosismo per il settore.

"Non penso che questo sia un momento da canarino nella miniera di carbone, ma certamente sento che il mercato lo sta leggendo in questo modo", ha detto Hogan.

Anche le obbligazioni delle banche statunitensi si sono indebolite giovedì dopo che SVB ha venduto azioni per rafforzare la sua posizione di capitale. Le mosse sono state generalmente le più brusche in pochi mesi, ma non abbastanza grandi da significare ancora una seria paura. Gli spread, o il rendimento extra che le obbligazioni pagano rispetto ai titoli del Tesoro, sono aumentati di 0.08 punti percentuali, o 8 punti base, per le obbligazioni al 5.015% di Bank of America Corp. con scadenza luglio 2033.

L'ottimismo tra gli investitori sul fatto che le banche potrebbero offrire guadagni sul reddito da interessi può essere visto nelle aspettative per i profitti del settore. Secondo le previsioni degli analisti seguiti da Bloomberg, le società dell'indice S&P 500 Financials saliranno del 9.4% nel 2023, il secondo più alto di qualsiasi gruppo industriale. È anche visibile nelle loro valutazioni, con il rapporto prezzo/valore contabile del gruppo che si aggira intorno al livello più alto degli ultimi due decenni.

Questo ottimismo è ora messo alla prova, secondo Michael O'Rourke, chief market strategist di JonesTrading.

"L'ampio nastro ha costantemente ignorato la realtà che il contesto di tassi di interesse più elevati creerà venti contrari per le imprese in futuro", ha affermato. "Direi che dimostra che l'aumento dei tassi di interesse è importante".

I più letti da Bloomberg Businessweek

© 2023 Bloomberg LP