Questo post è stato originariamente pubblicato su Tker.co.
Warren Buffett pensa che l'intera discussione sul fatto che un'azienda superi o meno le aspettative sia problematica.
Nel suo nuovo lettera annuale agli azionisti di Berkshire Hathaway, l'investitore miliardario non ha trattenuto i suoi sentimenti (enfasi aggiunta):
“Infine, un avvertimento importante: Anche la cifra degli utili operativi che preferiamo può essere facilmente manipolata dai manager che desiderano farlo. Tali manomissioni sono spesso considerate sofisticate da amministratori delegati, direttori e loro consulenti. Anche giornalisti e analisti ne abbracciano l'esistenza. Superare le "aspettative" è annunciato come un trionfo manageriale.
Quell'attività è disgustosa. Non richiede talento per manipolare i numeri: è richiesto solo un profondo desiderio di ingannare. La "contabilità audace e fantasiosa", come una volta un amministratore delegato mi descrisse il suo inganno, è diventata una delle vergogne del capitalismo. "
Esistono due tipi di guadagni dichiarati, ed entrambi presentano delle carenze 👎
Ogni trimestre, ogni società quotata in borsa è tenuta a riportare risultati finanziari trimestrali dettagliati in conformità con i principi contabili generalmente accettati (GAAP) come definiti dal Financial Accounting Standards Board.
GAAP consente una certa flessibilità nel modo in cui le aziende tengono i loro libri, incluso il modo in cui le entrate vengono riconosciute e il modo in cui le spese vengono maturate. Più libertà si prende una società nella sua contabilità, più può essere accusata di commettere contabilità shenanigans o addirittura una vera e propria frode contabile.
Ma alla fine, GAAP è considerato molto rigido in quanto costringe le aziende a incorporare elementi che sono probabilmente non ricorrenti o hanno valori che possono essere molto volatili in brevi periodi di tempo.
Di conseguenza, molte aziende riporteranno una seconda serie di numeri rettificati per questi elementi a discrezione della direzione. Questo processo ti consente di ottenere quelli che vengono spesso definiti guadagni operativi, guadagni rettificati, guadagni pro-forma o guadagni non GAAP. Il management ti dirà che questi guadagni riflettono meglio la salute sottostante e continua dell'azienda.
Buffett ha problemi con il modo in cui i guadagni vengono riportati sia secondo gli standard GAAP che secondo le pratiche non GAAP.
Ha stato a lungo un critico vocale di GAAP, poiché richiede a Berkshire Hathaway di segnalare ogni trimestre i guadagni e le perdite non realizzati del suo formidabile portafoglio azionario.
"I guadagni GAAP sono fuorvianti al 100% se visualizzati trimestralmente o addirittura annualmente", Buffett ha scritto. “Le plusvalenze, senza dubbio, sono state estremamente importanti per Berkshire negli ultimi decenni e ci aspettiamo che siano significativamente positive nei decenni futuri. Ma le loro giravolte trimestre per trimestre, regolarmente e sconsideratamente titolate dai media, disinformano totalmente gli investitori.“
Ma come puoi vedere dalla sua citazione precedente, Buffett è anche scettico su come i dirigenti ottengono i loro guadagni operativi non GAAP. E ha tutto a che fare con il fatto che gli analisti di Wall Street aiutano a definire le aspettative a breve termine del mercato fornendo previsioni trimestrali sugli utili.
Ne ho parlato nel numero del 1° novembre 2021 di TKer: 'Meglio del previsto' ha perso il suo significato 🤷🏻♂️. Dal pezzo:
Le aspettative possono incentivare comportamenti scorretti
Come puoi immaginare, nessun manager vuole essere responsabile di dover segnalare guadagni peggiori del previsto, che potrebbero innescare una svendita delle azioni della società. Dopotutto, molti manager, così come dipendenti, sono pagati con una qualche forma di compenso basato su azioni.
Quindi, ci sono una varietà di cose che i manager possono fare se il business è sulla buona strada per non essere all'altezza delle aspettative:
Gestione dei guadagni: Mentre le aziende devono riportare i risultati finanziari guidati da Principi contabili generalmente accettati, tali principi consentono una certa flessibilità. Con qualche contabilità creativa, un'azienda può far sembrare i suoi guadagni a breve termine più forti di quanto non siano in realtà.
Gestione delle aspettative: Durante il trimestre, il management può inviare segnali agli analisti che inducono tali analisti a essere più prudenti nelle loro stime. Considera la storia recente: in vista della stagione degli utili del secondo trimestre del 2021, l'America aziendale lo era piangendo sanguinoso omicidio su come l'inflazione stava minacciando la redditività. Abbastanza sicuro, l'87% delle società S&P 500 è andato avanti ha superato le aspettative nel secondo trimestre. Non solo quello: I margini di profitto si sono effettivamente ampliati a livelli record durante il periodo!
Il culo degli impiegati che lavorano: Se hai mai lavorato per una grande azienda, probabilmente hai visto il livello di stress del tuo capo aumentare verso la fine di un trimestre o alla fine di un anno. Inizi a sentire cose come "sprint di fine trimestre" o "le spese sono state congelate". I progetti a lungo termine vengono accantonati man mano che i dipendenti vengono spostati su articoli a consegna rapida. I bonus casuali sotto forma di denaro o cibo iniziano a essere lanciati per lavori che nessuno vuole fare.
Inoltre, non si tratta solo di aumentare i numeri entro la fine di un trimestre.
A volte sentirai i manager dirti di frenare o salvare quel brillante progetto per il prossimo trimestre o il prossimo anno. È probabile che i dati finanziari della tua azienda superino le aspettative. Perché alzare l'asticella su te stesso con un quarto enorme oggi quando puoi "colpire il terreno correndo" domani?
L'intero gioco delle società che forniscono indicazioni finanziarie a breve termine e analisti che stimano i guadagni a breve termine mantiene sicuramente le cose interessanti per i trader a breve termine.
E sicuramente, le linee guida e gli aggiornamenti trimestrali possono rivelare agli investitori fino a che punto le aziende sono sulla buona strada per raggiungere obiettivi a lungo termine.
Ma come abbiamo discusso, gran parte di questo approccio a breve termine può incentivare alcuni comportamenti improduttivi e rischia anche di distruggere il valore a lungo termine. (Non dimentichiamo il fatto che il fatto che un'azienda superi o meno la stima degli analisti è un'accusa tanto per l'analista quanto per l'azienda. Come Morgan Housel dice spesso, “gli utili non mancano le stime; le stime mancano guadagni.“)
La linea di fondo 😉
Il fatto che un'azienda superi o meno le aspettative di guadagno degli analisti di solito indica quanto siano bravi i dirigenti e gli analisti a indovinare con precisione il comportamento a breve termine di clienti, venditori, lavoratori e ogni altro individuo coinvolto nell'attività. Se i numeri sono lontani dal segno, allora probabilmente sta succedendo qualcosa. Se sono un po' fuori posto, forse non c'è molto di cui fare storie.
Al di là di questo fenomeno che genera titoli, le aziende forniscono molte informazioni dettagliate interessanti sulla loro attività e sul settore in cui operano. E i loro dirigenti spesso condividono visioni illuminanti sull'economia dai loro trespoli unici. Tutto ciò può essere molto utile per gli investitori e per chiunque abbia a cuore quello che sta succedendo nel mondo degli affari. E quindi i rapporti trimestrali non sono affatto male.
Investire non è facile e analizzare le aziende è molto difficile. E sfortunatamente, non c'è consenso su come risolvere i conflitti derivanti dalla rendicontazione trimestrale degli utili. Per il momento, il meglio che possiamo fare è rimanere istruiti ed essere consapevoli delle insidie a breve termine mentre rimaniamo concentrati sul raggiungimento dei nostri obiettivi a lungo termine.
Interessante! 💡
JM Smucker vende ogni anno Uncrustables per un valore di oltre mezzo miliardo di dollari. Da quello della compagnia Presentazione CAGNY (escl. Brian Cheung):
Revisione delle macro correnti incrociate 🔀
C'erano alcuni punti dati importanti della scorsa settimana da considerare:
🎈 L'inflazione sale. I indice dei prezzi delle spese per consumi personali (PCE). a gennaio è aumentato del 5.4% rispetto a un anno fa, inaspettatamente superiore all'aumento del 5.3% registrato a dicembre. L'indice dei prezzi core PCE - la misura dell'inflazione preferita dalla Federal Reserve - è aumentato del 4.7% durante il mese dopo essere salito del 4.6% il mese precedente.
Su base mensile, l'indice dei prezzi PCE e l'indice dei prezzi PCE core sono aumentati ciascuno dello 0.6% a gennaio.
La linea di fondo è che mentre i tassi di inflazione sono stati tendente al ribasso, continuano a essere al di sopra del tasso obiettivo della Federal Reserve del 2%. Per ulteriori informazioni sulle implicazioni del raffreddamento dell'inflazione, leggi: Lo scenario di atterraggio morbido rialzista "riccioli d'oro" che tutti vogliono .
???? ️ La spesa dei consumatori si surriscalda. Le spese per consumi personali sono aumentate dell'1.8% a gennaio.
Al netto dell'inflazione, la spesa reale è aumentata di un impressionante 1.1%. più grande guadagno da marzo 2021.
💼 Le richieste di disoccupazione restano basse. Le prime richieste di sussidio di disoccupazione è sceso a 192,000 durante la settimana terminata l'18 febbraio, in calo rispetto ai 195,000 della settimana precedente. Sebbene il numero sia aumentato rispetto al minimo di sei decadi di 166,000 nel marzo 2022, rimane vicino ai livelli visti durante i periodi di espansione economica.
Per ulteriori informazioni sulla bassa disoccupazione, leggi: Sono molte assunzioni 🍾, Non dovresti essere sorpreso dalla forza del mercato del lavoro 💪, e 9 motivi per essere ottimisti su economia e mercati 💪.
🏚 Le vendite di case stanno raffreddando. Vendite di case già di proprietà è sceso dello 0.7% a gennaio a un tasso annualizzato di 4.0 milioni di unità. Da Lawrence Yun, capo economista di NAR: "Le vendite di case stanno toccando il fondo... I prezzi variano a seconda dell'accessibilità di un mercato, con le regioni con prezzi più bassi che registrano una crescita modesta e le regioni più costose che registrano un calo... L'inventario rimane basso, ma gli acquirenti iniziano ad avere un migliore potere negoziale... Case che si trovano sul mercato per più di 60 giorni può essere acquistato a circa il 10% in meno rispetto al prezzo di listino originale.”
💸 I prezzi delle case si stanno raffreddando. Dal NAR: “Il prezzo medio delle case esistenti per tutti i tipi di alloggio a gennaio è stato di $ 359,000, con un aumento dell'1.3% rispetto a gennaio 2022 ($ 354,300), poiché i prezzi sono aumentati in tre regioni statunitensi su quattro mentre sono diminuiti in Occidente. Questo segna 131 mesi consecutivi di aumenti anno su anno, la serie più lunga mai registrata.“
Da Redfin: “Il valore totale delle case negli Stati Uniti era di $ 45.3 trilioni alla fine del 2022, in calo del 4.9% ($ 2.3 trilioni) dal massimo record di $ 47.7 trilioni di giugno. Questo è il più grande calo da giugno a dicembre in termini percentuali dal 2008. Mentre il valore totale delle case negli Stati Uniti è aumentato del 6.5% rispetto all'anno precedente a dicembre, questo è il più piccolo aumento anno su anno in qualsiasi mese dall'agosto 2020.
Per ulteriori informazioni sul mercato immobiliare, leggi: Il mercato immobiliare statunitense è diventato freddo 🥶
📈 Aumentano le vendite di nuove case. Vendite di case di nuova costruzione è balzato del 7.2% a gennaio a un tasso annualizzato di 670,000 unità.
🏢 Gli uffici sono ancora per lo più vuoti. Da parte di Sistemi di castello: “L'occupazione degli uffici continua a oscillare leggermente al di sotto del 50%. La scorsa settimana, il barometro sul ritorno al lavoro nelle 10 città ha raggiunto il 49.8% di occupazione. L'aumento è stato guidato da Dallas e Austin, in Texas, che hanno registrato guadagni di 10 e otto punti rispettivamente al 53.2% e al 65.3% di occupazione. Prevediamo che questi numeri crescano e tornino ai massimi di fine gennaio mentre entrambe le città continuano a riprendersi dalle recenti perturbazioni meteorologiche”.
Per ulteriori informazioni sull'occupazione degli uffici, leggi: Questa statistica sugli uffici ci ricorda che le cose sono tutt'altro che normali 🏢
👍 I sondaggi suggeriscono che le cose non vanno così male. Secondo il S&P Global Flash US PMI composito, l'attività del settore privato è tornata a crescere a febbraio poiché l'espansione dell'attività nel settore dei servizi ha più che compensato la contrazione dell'attività manifatturiera. Da Chris Williamson di S&P Global: “Nonostante i venti contrari dovuti all'aumento dei tassi di interesse e alla riduzione del costo della vita, l'umore degli affari è migliorato tra i segnali che l'inflazione ha raggiunto il picco ei rischi di recessione sono svaniti. Allo stesso tempo, i vincoli di fornitura si sono attenuati al punto che i tempi di consegna degli input nelle fabbriche stanno migliorando a un ritmo che non si vedeva dal 2009…”
Con i sondaggi, ricorda: Cosa fanno le aziende > cosa dicono le aziende 🙊
Mettendo tutto insieme 🤔
Stiamo ottenendo molte prove che potremmo ottenere scenario rialzista di atterraggio morbido "Riccioli d'oro". dove l'inflazione si raffredda a livelli gestibili senza che l'economia debba sprofondare nella recessione.
E la Federal Reserve ha recentemente adottato un tono meno aggressivo, riconoscendo il 1 febbraio che "per la prima volta che è iniziato il processo disinflazionistico."
Tuttavia, l'inflazione deve ancora scendere ulteriormente prima che la Fed sia a suo agio con i livelli dei prezzi. Quindi dovremmo aspettarci il banca centrale di continuare a inasprire la politica monetaria, il che significa che dovremmo essere preparati a condizioni finanziarie più rigide (ad es. tassi di interesse più elevati, standard di prestito più severi e valutazioni azionarie inferiori). Tutto questo significa le battute di mercato possono continuare e il rischio il l'economia affonda in una recessione sarà relativamente elevato.
È importante ricordare che mentre i rischi di recessione sono elevati, i consumatori provengono da una posizione finanziaria molto forte. I disoccupati lo sono trovare lavoro. Quelli con un lavoro ricevono aumenti. E molti lo hanno ancora risparmio in eccesso attingere. In effetti, i forti dati sulla spesa confermano questa resilienza finanziaria. Così è troppo presto per suonare l'allarme dal punto di vista dei consumi.
A questo punto qualsiasi è improbabile che la recessione si trasformi in una calamità economica dato che il la salute finanziaria dei consumatori e delle imprese resta molto forte.
Come sempre, gli investitori a lungo termine dovrebbero ricordarlo recessioni ed mercati orso sono solo parte dell'accordo quando si entra in borsa con l'obiettivo di generare rendimenti a lungo termine. Mentre i mercati hanno avuto un anno terribile, le prospettive a lungo termine per le azioni rimane positivo.
Per ulteriori informazioni sul motivo per cui questo è un ambiente insolitamente sfavorevole per il mercato azionario, leggi: Le percosse del mercato continueranno fino a quando l'inflazione non migliorerà 🥊 »
Per uno sguardo più da vicino a dove siamo e come siamo arrivati qui, leggi: Il complicato pasticcio dei mercati e dell'economia, spiegato 🧩 »
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Sam Ro è il fondatore di Tker.co. Puoi seguirlo su Twitter all'indirizzo @SamRo
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Fonte: https://finance.yahoo.com/news/warren-buffet-blasts-one-of-the-shames-of-capitalism-130152214.html