Buffett ha incontrato Joe Brandon, CEO di Alleghany (ticker: Y), a cena a New York lunedì 7 marzo, secondo la delega di fusione depositata lunedì tardi. Buffett ha proposto di acquistare Alleghany per $ 850 una quota in contanti al netto di qualsiasi commissione pagata a un consulente finanziario. L'accordo è stato annunciato due settimane dopo.
In quell'incontro, Buffett è andato dritto al punto dopo quella che il procuratore ha descritto come "conversazione casuale" con Brandon, che aveva lavorato per Berkshire (BRK.A e BRK.B) come CEO della sua unità assicurativa General Re.
Il prezzo dell'operazione è di $ 848.02, ovvero $ 850 per azione meno la commissione di consulenza finanziaria di $ 27 milioni pagabile a Goldman Sachs, o $ 1.98 per azione Alleghany. Il valore dell'operazione è di 11.6 miliardi di dollari.
Brandon ha portato la proposta del Berkshire al consiglio di Alleghany, e lui e il presidente Jefferson Kirby sono successivamente volati a Omaha per incontrare Buffett il 12 marzo. Kirby ha incontrato Buffett uno contro uno e ha chiesto a Buffett se voleva aumentare il prezzo, eliminare la detrazione per la commissione di consulenza finanziaria o includere una componente azionaria.
"Sig. Buffett ha ribadito i termini della sua offerta originale, indicando fermamente che non intendeva cambiare la sua posizione su quei punti", afferma il procuratore.
I negoziati di Alleghany mostrano che Buffett, 91 anni, non si muoverà sui principi chiave, incluso un dichiarato rifiuto di partecipare alle aste aziendali. Con Alleghany, ha fatto una proposta prendi o lascia e ha prevalso.
Buffett odia anche emettere azioni del Berkshire negli affari. Una componente azionaria potrebbe essere stata interessante dal punto di vista fiscale per i detentori di Alleghany di lunga data che ora devono pagare tasse elevate sulla transazione.
La reputazione di Buffett potrebbe averlo aiutato con il consiglio di Alleghany, preoccupato che se avesse contattato altri potenziali offerenti, il Berkshire avrebbe potuto ritirare la sua proposta.
Alla fine, Alleghany ha accettato di vendere la società al Berkshire per $ 848.02 per azione senza asta. L'accordo è stato annunciato il 21 marzo, due settimane dopo la cena di Buffett e Brandon. Invece di un'asta, Alleghany ha deciso di tenere un periodo di go-shop di 25 giorni che termina giovedì e il Berkshire ha convenuto che non ci sarebbe stata alcuna commissione di rottura se Alleghany avesse ricevuto una proposta superiore.
Il banchiere di Alleghany, Goldman Sachs, ha contattato 23 potenziali acquirenti strategici e otto acquirenti di sponsor finanziari durante il processo di go-shop.
Il consiglio di Alleghany ha approvato all'unanimità l'accordo con il Berkshire. Nelle sue deliberazioni, il "consiglio ha considerato i vantaggi e i costi per gli azionisti di acquisire e monetizzare il valore dell'attività attraverso la proposta interamente in contanti di Berkshire, rispetto ai rischi e alle opportunità di continuare su base autonoma o sollecitare proposte per varie alternative di dismissione come la vendita o lo spin-out di una o più unità aziendali dell'azienda".
La proposta del Berkshire potrebbe essere superata perché non è un prezzo elevato per un'azienda della qualità di Alleghany. Il Berkshire sta pagando 1.26 volte il valore contabile di Alleghany di fine anno 2021 di $ 676 per azione e un premio simile al di sopra del prezzo delle azioni prima dell'annuncio dell'accordo con il Berkshire.
L'analista di JMP Securities Matthew Carletti ha definito il prezzo "offerta equo ma non completa" per Alleghany che "lascia la porta aperta alle offerte concorrenti". Ha scritto che Alleghany potrebbe valere più di $ 1,000 per azione.
Barron ha sostenuto che Buffett sta ottenendo un furto a causa delle preziose operazioni non assicurative di Alleghany. Adeguandosi al loro valore, il Berkshire potrebbe effettivamente pagare 1.1 volte il libro o meno per l'attività assicurativa principale di Alleghany.
Le azioni Alleghany hanno chiuso lunedì a $ 844.39, un piccolo sconto sul prezzo dell'operazione. Wall Street sembra mettere una probabilità inferiore al 50% che una proposta superiore emerga dall'offerta del Berkshire.
Sarebbe una vittoria per Buffett che otterrebbe un assicuratore sottovalutato a un prezzo economico. E Alleghany sarebbe probabilmente più redditizio all'interno del Berkshire che indipendente.
Gli investitori del Berkshire hanno apprezzato la prospettiva dell'accordo di Alleghany poiché le azioni di classe A del Berkshire sono aumentate del 3% da quando l'accordo è stato annunciato a $ 527,590.
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