Pesare un caso per un giro di azioni

(Bloomberg) — Come un orologio, un paio di giorni decenti sollevano le azioni e escono le classifiche. Le azioni hanno toccato il fondo? Le prove sono disposte per sostenere che questa volta è diverso, che questo è il rimbalzo che durerà. Dare ascolto ora richiede una convinzione che rasenta la credulità.

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I dati nel campo rialzista sono i seguenti: una terza grande settimana su cinque per le small cap, segni di una sana demoralizzazione degli acquirenti di fondi negoziati in borsa e misure dell'ampiezza del mercato in espansione in modi che hanno segnalato ulteriori guadagni in passato. Mentre all'incirca altrettante caratteristiche dell'ultimo rally erano presenti in quelli che sono svaniti all'inizio dell'anno, questo ora è sopravvissuto a tutti quelli, anche con il martellamento di venerdì.

Facilmente l'argomento più dibattuto per i trader rimane lo stato degli utili aziendali, incertezza su cui i prezzi sono stati frenetici tutto l'anno. Direttamente, le notizie di questa settimana sono state negative, con le stime per i profitti futuri in aumento man mano che le società hanno divulgato i risultati. Ma anche quella tendenza può essere rivendicata come una vittoria da un certo tipo di toro che ha visto le previsioni eccessivamente ottimistiche come una barriera alla diminuzione della volatilità.

"Sto ancora dormendo con un occhio aperto perché solo una o due grandi vendite potrebbero facilmente negare tutto questo e riportarci a violente vendite al ribasso", ha affermato Adam Sarhan, fondatore e amministratore delegato di 50 Park Investments, che tuttavia si descrive come sempre più rialzista. "Questa è ancora una manifestazione fragile".

Le azioni sono sopravvissute a un'ultima sessione di lividi per avanzare questa settimana, superando una serie di utili aziendali deludenti e dati deboli sull'attività commerciale in tutto il mondo. Martedì ha segnato la seconda sessione su tre in cui il volume di mercato delle azioni in aumento ha superato quelle in calo con un rapporto di almeno 10 a 1. Un gruppo di spinte di ampiezza come questo è stato sparato l'ultima volta nel maggio 2021.

La storia continua

Le spinte a doppia ampiezza, come il fenomeno è descritto da Ned Davis Research, tendono ad annunciare guadagni fuori misura. Dal 1950, l'S&P 500 è aumentato di oltre il doppio del suo ritmo storico seguendo tali segnali, balzando del 10% sei mesi dopo.

"Il doppio 10:1 up day supporta l'argomento secondo cui il rally del secondo semestre è in corso", ha affermato Ed Clissold, capo stratega statunitense di Ned Davis che prevede che l'S&P 500 finirà l'anno a 4,400, circa l'11% in più di quanto non sia adesso. "La sostenibilità del rally dipenderà probabilmente dalla politica monetaria e dagli utili, ma gli indicatori tecnici probabilmente forniranno le informazioni prima dei funzionari della Fed o dei team di gestione".

Da quando ha toccato il minimo del 2022 a metà giugno, l'S&P 500 è salito dell'8%, reclamando la sua media mobile a 50 giorni, un livello ampiamente osservato dai trader in vista dello slancio. A 36 giorni, questo rimbalzo è il primo quest'anno che è durato più di un mese.

Come è successo con gli ultimi tre tentativi di recupero, questa volta i titoli economicamente sensibili come case automobilistiche, rivenditori e produttori di chip hanno aperto la strada. Naturalmente, gli sforzi passati non sono finiti bene, tutti soccombendo ai nuovi minimi di mercato.

Una differenza notevole è la performance dei titoli a bassa capitalizzazione. Mentre il Russell 2000 in precedenza era dietro al mercato, ora sta andando avanti. Dal 1978, le small cap hanno sempre sovraperformato uscendo dai mercati ribassisti, secondo Sam Stovall, chief investment strategist presso la società di ricerca sugli investimenti CFRA.

“I mercati scambiano sempre con uno sguardo al futuro di almeno sei mesi. Quindi, quando le società a bassa capitalizzazione scendono, storicamente fa ben sperare per i mercati statunitensi più ampi perché tendono a guidare al rialzo man mano che l'economia si rafforza", ha affermato Scott Colyer, amministratore delegato di Advisors Asset Management. “Ma gli investitori devono comunque essere cauti perché possono essere facilmente falsificati da questo. Non vedo ancora nulla che mi entusiasmi all'idea di correre dei rischi in questo momento".

Il sentiment sugli utili sta peggiorando durante questa stagione di riferimento. Dopo aver mantenuto le loro prospettive rosee mentre le azioni sono cadute in un mercato ribassista nel primo semestre, gli analisti ora si stanno affrettando a rivedere i numeri. Gli utili previsti per il 2023 sono diminuiti per cinque settimane consecutive, anche se non di molto. Sono scesi del 2% a $ 244 per azione, secondo i dati raccolti da Bloomberg Intelligence.

Il ripristino delle aspettative sugli utili è in realtà positivo perché suggerisce una capitolazione che secondo gli strateghi di JPMorgan, incluso Marko Kolanovic, potrebbe spingere gli investitori a cercare un punto di svolta nel mercato.

I motivi di cautela abbondano. Primo fra tutti: un'aggressiva Federal Reserve impegnata a combattere la spirale dell'inflazione rischiando di far precipitare l'economia in una recessione.

Eppure è cresciuta la speculazione sul fatto che con i rialzi dei tassi jumbo anticipati dalla Fed, questo ciclo di stretta potrebbe concludersi prima del previsto. In un segno che la politica della Fed potrebbe funzionare come previsto, le aspettative per una futura pressione sui prezzi si sono allentate nel mercato obbligazionario.

Ciò crea un contesto tariffario diverso per le azioni. In ciascuno degli ultimi tre casi di quest'anno, quando le azioni hanno messo in scena un rimbalzo, i rendimenti dei Treasury a 10 anni sono aumentati o appena si sono mossi. Questa volta, i rendimenti hanno raggiunto il picco del 3.5% il 14 giugno, due giorni prima del minimo dell'S&P 500, e da allora sono scesi sotto il 2.8%.

Tom Hainlin, National Investment strategist presso la US Bank Wealth Management, non è convinto che il peggio sia passato.

"I mercati stessi si stanno muovendo sulla base del punto di vista secondo cui forse l'inflazione è sotto controllo o forse la Federal Reserve si fermerà sull'aumento dei tassi di interesse", ha affermato. "Ma non c'è una vera visibilità su ciò che potrebbero o non potrebbero fare a settembre".

Tra gli investitori, il sentiment è decisamente più negativo. Per tutto l'anno, gli investitori professionali hanno ridotto il rischio, con l'ultimo sondaggio condotto da Bank of America Corp. sui gestori di denaro che indica l'allocazione azionaria più bassa dall'ottobre 2008.

Ora, anche i tori più fedeli mostrano segni di trepidazione. Gli investitori in ETF, che quest'anno hanno investito oltre 200 miliardi di dollari in azioni, stanno facendo marcia indietro. Da metà giugno hanno aggiunto solo 1 miliardo di dollari agli ETF azionari, come mostrano i dati compilati da Bloomberg. Questa è una frazione dei 26 miliardi di dollari medi visti durante le ultime tre riprese del mercato.

Per Quincy Krosby, capo stratega globale di LPL Financial, tutto lo scetticismo è uno dei motivi per cui il mercato potrebbe essere visto come vicino al minimo.

"Vedi i gestori di portafoglio decisamente avversi al rischio, dove forse sono stati messi sotto pressione per entrare e trarre vantaggio da questa mossa nel mercato", ha affermato. "In un mercato ribassista, il processo in basso è proprio questo, è un processo".

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