Cosa ne pensi del mio mercato del denaro spazzatura?

Aumenta la tua resa e il tuo capitale viene rosicchiato. Ecco come valutare il trade-off.

“Ho acquistato l'ETF Invesco Senior Loan, simbolo ticker BKLN, nel 2017 e da allora non ho più visto la luce. L'ho comprato quando ho saputo che è a tasso variabile e se i tassi d'interesse aumentano non dovrebbe perdere valore. Qualche consiglio, tenendo in considerazione la probabilità che i tassi aumentino dietro l'angolo? Sto pensando di vendere. Dovrei?"

Saed, Arabia

La mia risposta:

Sei deluso. Avevi in ​​mente che il tuo investimento a reddito fisso avrebbe combinato un alto rendimento con un basso rischio per il capitale. Mi dispiace informarvi che questa combinazione è impossibile.

Questo punto può essere riformulato: non c'è pranzo gratis per investire.

Negli ultimi dieci anni il tuo fondo ha combinato un rendimento elevato con un danno modesto al capitale. La linea di fondo è un rendimento totale decente. Se otteniamo tassi in costante aumento nel prossimo decennio, il fondo potrebbe benissimo battere modi alternativi per riscuotere interessi.

La risposta breve alla tua domanda è che non dovresti avere fretta di vendere. La risposta più lunga:

Qualcuno che presta denaro, che è quello che stai facendo quando possiedi questo fondo, potenzialmente si assume due rischi. Uno è che i tassi di interesse potrebbero aumentare, il che abbasserebbe il valore di un flusso di reddito fisso. L'altro rischio è che non riavrai indietro i tuoi soldi.

I fondi di prestito senior eliminano praticamente il primo rischio perché questi prestiti hanno tassi di interesse variabili. Non eliminano il secondo rischio. In effetti, i prestiti sono per lo più concessi a società drogate e altamente indebitate e talvolta le società drogate falliscono. Puoi perdere il capitale.

Il fondo Invesco è uscito 11 anni fa con un prezzo di partenza per azione di $ 25. Nel crollo della pandemia del 2020 le azioni sono affondate, sfiorando i 17 dollari. Hanno recuperato a $ 21. Dato che probabilmente hai pagato qualcosa vicino a $ 23, stai soffrendo.

Non condannare Invesco. Ha mantenuto esattamente ciò che ha promesso ai suoi clienti: un fondo a tasso variabile che paga interessi migliori di quelli che potresti ottenere su un fondo del mercato monetario, ma ogni tanto subisce danni al capitale.

"Prestito senior" è il gergo di Wall Street per un titolo che sembra e si comporta come un'obbligazione aziendale, tranne per il fatto che in genere ha un tasso di interesse che viene ripristinato ogni mese circa, in genere è emesso da una società con un bilancio debole, spesso è illiquido e spesso è assistito da garanzie specifiche. La garanzia significa che, quando un emittente affonda sotto le onde, il prestito ha un valore di recupero. Tuttavia, il preside viene eroso.

Quello che hai, in effetti, è un fondo del mercato monetario spazzatura. È un cattivo affare?

Dovresti inserire questo fondo negoziato in borsa nel contesto di altri ETF che detengono attività a reddito fisso. Come notato in precedenza, esistono due dimensioni di rischio, rischio di credito e rischio di tasso. Puoi assoggettarti a uno o entrambi questi rischi. Coloro che corrono rischi vengono premiati con un rendimento maggiore. A volte vengono anche bombardati con un calo dei prezzi.

Immagina un array 2×2. Nell'angolo sicuro, in basso a sinistra, c'è un fondo che ha poca esposizione al rischio di credito o di tasso: il Vanguard Short-Term Treasury ETF (VGSH). La qualità del credito è AAA. Il rischio di tasso, misurato in base alla durata, è di 1.9 anni, il che significa che il prezzo delle azioni del fondo è sensibile alle variazioni dei tassi di interesse quanto un'obbligazione zero coupon con scadenza tra 1.9 anni.

Nell'angolo in alto a sinistra: il Vanguard Total Bond Market ETF (BND). Possiede principalmente titoli di stato, quindi la sua qualità creditizia, come riportato da Morningstar, è AA, quasi pari alla qualità del fondo del Tesoro. Ma con una durata di 6.8 anni ha più del triplo del rischio di tasso.

In basso a destra: il tuo fondo di prestito senior. La sua durata di 0.1 anni significa che è immune agli aumenti dei tassi, proprio come ti è stato detto quando hai acquistato. Ma la qualità del credito è piuttosto terribile. Morningstar gli dà un voto B, due passi verso la spazzatura.

In alto a destra: SPDR Bloomberg High Yield Bond ETF (JNK). Ottieni una doppia dose di rischio dai titoli spazzatura. Il portafoglio del fondo ha un merito di credito B e una duration di 3.8 anni.

Negli ultimi dieci anni tutti e quattro i fondi hanno subito una certa erosione del capitale. Il calo del prezzo delle azioni variava dall'1.6% per il più sicuro del gruppo, investito in Treasury a breve termine, al 15% per il fondo di obbligazioni spazzatura.

Ma la perdita del capitale è tollerabile se si tratta di una cedola pesante. Negli ultimi dieci anni quel fondo obbligazionario spazzatura ha avuto il miglior rendimento totale (cedole meno erosione dei prezzi), al 4.2% all'anno. Il rendimento totale dei Treasury short era all'altro capo dello spettro allo 0.9% annuo.

I ritorni per gli altri due fondi sono atterrati nel mezzo. Il BND (alta qualità del credito, lunga durata) ha registrato una media del 2.3% annuo. Il tuo fondo (bassa qualità, breve durata) ha una media del 2.9%.

E i rendimenti di oggi? Puoi cercarli, ma non ti danno una visione equa dei rendimenti attesi. Il fondo junk-bond ha un rendimento, come definito dalla Securities & Exchange Commission, del 5.6%. Ma questa cifra di rendimento non incorpora un accantonamento per perdite su prestiti. In tal caso, il rendimento si ridurrebbe probabilmente a un numero inferiore al 3%.

Il tuo mercato monetario spazzatura mostra un rendimento SEC del 3.1%. Tieni conto delle perdite sui prestiti e guadagnerai davvero il 2% o meno.

Oltre alle perdite sui prestiti, i crediti aziendali hanno un costo di opzione nascosto. L'emittente di solito ha il diritto di rimborsare anticipatamente il debito. Eserciterà questa opzione se i tassi scendono o se le sue finanze migliorano. Se i tassi aumentano e le sue condizioni finanziarie peggiorano, sei bloccato con la cattiva carta. Croce che perdi, testa che rompi in pareggio. È difficile dare un numero all'opzione implicita incorporata nel debito aziendale, ma probabilmente riduce di un quarto di punto o più il tuo rendimento atteso.

Se sapessi che il prossimo decennio produrrà, come il precedente, un'economia forte e un'inflazione contenuta, il rischio su JNK sarebbe la soluzione migliore. Un'economia debole con una bassa inflazione renderebbe BND il vincitore. Il tuo BKLN sarebbe bello se l'economia reggesse e la Fed continuasse a stampare denaro con abbandono. I buoni del tesoro a breve termine sono la cosa da avere se la stagflazione è il nostro destino.

Se non sai cosa ti riserva il futuro, scommetti in giro. Il mio consiglio è di aggrapparsi a una parte delle azioni del tuo fondo di prestito, ma trasferire un po' di denaro in altri tipi di reddito fisso.

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