Quali settori funzionano bene in una recessione a forma di L?

Principali takeaways

• L'analista di Credit Suisse Zoltan Pozsar vede l'economia statunitense precipitare in una recessione a forma di L prima che l'inflazione diminuisca
• Una recessione a forma di L si verifica quando l'economia precipita e impiega una lunga e lenta arrancare verso la ripresa
• I recuperi a forma di L sono associati ad alcuni dei peggiori periodi economici della storia e possono includere massicci cambiamenti di politica fiscale e monetaria
• Alcuni dei migliori settori in cui investire durante una recessione includono sanità, servizi pubblici, energia e beni di prima necessità

Mentre l'inflazione avanza e un altro rialzo dei tassi della Fed sembra sempre più probabile, la prospettiva di una recessione diventa più probabile. Tuttavia, l'esatta gravità di questa potenziale recessione varia in base a chi chiedi.

Alcuni, come l'economista Sam Snaith, prevedono una lieve "recessione delle scodelle per la pasta" in cui galleggeremo delicatamente dentro e fuori.

Ma altri, come Zoltan Pozsar, responsabile globale della strategia dei tassi di interesse a breve termine di Credit Suisse, non sono convinti. Secondo la sua ultima analisi economica, gli Stati Uniti avranno bisogno di una recessione più profonda e più lunga per domare l'inflazione e moderare l'economia.

In particolare, crede che siamo diretti verso una cosiddetta "recessione a forma di L".

Ma perché?

Analisi a forma di L di Zoltan Pozsar

Secondo il suo ultimo documento di ricerca, Pozsar ritiene che l'attuale tendenza all'elevata inflazione richieda una soluzione economica più seria.

A causa dei cambiamenti macroeconomici (vale a dire, la guerra Russia-Ucraina e il blocco in corso della Cina), pensa che l'"atterraggio morbido" della Fed sia poco più di un sogno irrealizzabile. Ha anche citato le restrizioni all'immigrazione e l'immobilità indotta dalla pandemia come fattori chiave per il mercato del lavoro rigido.

"La guerra è inflazionistica", ha affermato. "Pensa alla guerra economica come a una lotta tra l'Occidente guidato dai consumatori, dove il livello della domanda è stato massimizzato, e l'Est guidato dalla produzione, dove il livello di offerta è stato massimizzato per soddisfare i bisogni dell'Occidente". Dopo che queste relazioni si sono inasprite, ha continuato, "l'offerta è tornata indietro".

Di conseguenza, sostiene che l'inflazione è ora un problema strutturale, non ciclico. La guerra, i blocchi in corso e i mercati del lavoro più rigidi hanno portato a interruzioni della catena di approvvigionamento e inflazione che non possono essere risolte attraverso un breve periodo di aumenti dei tassi.

Invece, Pozsar vede la Fed aumentare i tassi di interesse fino al 6% e “[mantenerli] alti per un po' per garantire che i tagli dei tassi non provochino un rimbalzo dell'economia…. I rischi sono tali che Powell farà del suo meglio per frenare l'inflazione, anche come il costo di una "depressione" e non essere riconfermato". Il risultato, prevede, potrebbe essere una recessione a forma di L, che sarebbe più profonda, più lunga e più lenta da recuperare rispetto alle alternative.

Le opinioni di Pozsar sono in contrasto con molti economisti e la Fed. Le stime attuali fissano il picco di aumento dei tassi di interesse intorno al 3.5%, con molti che prevedono piccoli danni di lunga durata dall'attuale contesto inflazionistico. Anche gli investitori non sono d'accordo con l'analisi, se il rally del mercato del Tesoro del mese scorso è indicativo.

Che cos'è una recessione?

Ci tufferemo momentaneamente nelle sfumature di una recessione a forma di L. Per prima cosa, torniamo indietro per definire cos'è una recessione stessa.

Una recessione è una significativa recessione economica (di solito misurata dal calo del PIL o prodotto interno lordo) che dura almeno due trimestri. Sebbene spiacevoli, sono considerati una funzione regolare del ciclo economico.

Tutte le recessioni iniziano allo stesso modo, con un periodo di declino economico improvviso o graduale. Ma il modo in cui finiscono varia ampiamente, dal rimbalzare immediatamente, fare un doppio tuffo in una recessione secondaria o impiegare anni per riprendersi.

Denominare le recessioni

Gli economisti hanno chiamato i mesi o gli anni dopo la depressione di una recessione "periodo di ripresa". Denominano i recuperi in base alle loro somiglianze con le lettere dell'alfabeto quando parametri come il PIL o i tassi di occupazione sono tracciati su un grafico, come ad esempio:

• Recessioni a V. Le recessioni a forma di V iniziano con una caduta improvvisa e un recupero quasi altrettanto rapido. Gli economisti generalmente considerano le recessioni a V come lo scenario migliore. (Pensa alla recessione della bolla post-dot-com del 2001.)
• Recessioni a forma di U. Queste recessioni diminuiscono e la ripresa è leggermente più lenta, ma permangono più a lungo sul fondo. La recessione del 1971-1978 ne è un ottimo esempio.
• Recessioni a forma di W. Una recessione a forma di W è essenziale con due recessioni a forma di V o U una dopo l'altra. Chiamate anche "recessioni a doppia flessione", si verificano quando l'economia si ritira, si riprende (spesso rapidamente) e si tuffa di nuovo. Le recessioni dei primi anni '1980 possono essere considerate recessioni a forma di W.
• Recessioni a forma di K. La recessione a forma di K è un termine più recente coniato per descrivere la ripresa post-pandemia. In sostanza, una recessione a forma di K si verifica quando una parte dell'economia si riprende, mentre un'altra affonda o si riprende più lentamente, tracciando una "K" su un grafico.

E infine, diamo uno sguardo alla recessione prevista da Zoltan Pozsar: la recessione a forma di L.

Cos'è una recessione a forma di L?

Una recessione a forma di L, o ripresa a forma di L, è un tipo di recessione caratterizzata da un calo improvviso seguito da una lenta ripresa. A forma di "L" su un grafico, queste recessioni spesso sono accompagnate da una disoccupazione costantemente elevata e da una crescita stagnante.

A causa della loro gravità e lunghezza, le recessioni a forma di L possono anche essere descritte come depressioni economiche. Sebbene il PIL alla fine aumenti dopo aver toccato il fondo, il processo di ripresa richiede anni o addirittura un decennio.

Un esempio di recuperi a forma di L è la Grande Depressione, che si è protratta fino agli anni '1930. Alcuni economisti raggruppano anche la Grande Recessione in questo gruppo. Sebbene sia durata solo due anni in base alle metriche del PIL, l'economia è rimasta indietro rispetto alle proiezioni pre-recessione per oltre un decennio.

I recuperi a forma di L sono generalmente considerati il ​​tipo più dannoso di recessione a causa della loro insorgenza improvvisa e degli impatti persistenti.

Gli impatti delle recessioni a L

Durante questi periodi, l'economia potrebbe lottare per riconquistare la crescita pre-recessione e i numeri di occupazione.

Spesso le aziende devono chiudere o licenziare i lavoratori, allungando i tempi di recupero lasciando i consumatori senza lavoro (e denaro).

A loro volta, le aziende non possono raggiungere la crescita di cui hanno bisogno per ricominciare ad assumere, il che impedisce all'economia di riadattarsi.

A causa dei loro impatti devastanti, i governi spesso cercano di intervenire nelle recessioni a forma di L per ridurre il colpo e dare il via alla crescita. Sfortunatamente, storicamente, ciò comporta spesso l'allocazione della maggior parte delle risorse al settore finanziario (ad esempio, le banche), che secondo alcuni economisti rallenti ulteriormente la ripresa.

Settori che vanno bene in una recessione

A forma di L o meno, le recessioni sono spesso brutali per gli investitori. Quando meno denaro scorre attraverso un'economia, le aziende possono vedere profitti ridotti e aumentare la tensione della cinghia, portando a prezzi delle azioni e dividendi inferiori. I titoli ciclici e discrezionali (come quelli del settore dell'ospitalità) potrebbero essere particolarmente colpiti.

Ma alcuni settori si comportano bene, o addirittura prosperano, durante le recessioni. Spesso si tratta di industrie “anelastiche”, ovvero quelle in cui la domanda dei consumatori rimane stabile indipendentemente dalle situazioni economiche. Storicamente, molti titoli difensivi rientrano in questa categoria, come i beni di prima necessità, la sanità e i servizi pubblici.

Se stai cercando posti dove parcheggiare i tuoi soldi in tempi turbolenti, i seguenti sono settori che vanno bene in una recessione.

Alimenti e generi alimentari

Indipendentemente dal clima economico, le persone hanno bisogno di cibo, prodotti personali e alcuni articoli per la casa. (Pensate a dentifricio e sapone.) In quanto tali, le aziende che producono o vendono questi prodotti rimangono abbastanza resistenti durante le recessioni.

I titoli di consumo di base che potrebbero andare bene in una recessione includono nomi come Kroger, PepsiCo, General Mills, Tyson Foods e Proctor & Gamble. Anche catene come McDonald's tendono a fare bene (o almeno meglio di alternative costose) poiché le persone potrebbero sostituire il mangiare fuori con fast food a buon mercato.

Fai da te e riparazioni

Quando i soldi si esauriscono, i consumatori possono risparmiare riparando, rinnovando e mantenendo le loro case, veicoli e giardini stessi. Questo potrebbe essere il motivo per cui aziende come AutoZone e Sherwin-Williams Co. hanno ottenuto buoni risultati nel 2008 e perché i negozi di bricolage fai-da-te come Lowe's e Home Depot hanno sovraperformato durante la pandemia.

Rivenditori attenti agli sconti e ai costi

Certo, le persone hanno bisogno di cibo e pittura durante una recessione, ma ciò non significa che debbano pagare il prezzo pieno. Quando è il momento di restringere il budget, i consumatori possono affollarsi di sostituti più economici come articoli di marca di negozi o catene di sconti per le loro necessità.

Gli sconti che possono (e hanno) funzionare bene durante una recessione includono grandi nomi come Walmart, Dollar General e Dollar Tree. Anche i negozi di grandi dimensioni che offrono sconti per l'acquisto all'ingrosso come Costco e Sam's Club possono brillare.

Trasporto e logistica

Recessione o no, lusso o sconto, le merci devono spostarsi dal punto A al punto B. Sebbene i viaggi personali e le vacanze spesso cadano durante le recessioni, anche le linee di trasporto merci (e le aziende che producono merci legate al trasporto, come imballaggi o gas) possono andare bene .

Ad esempio, nel 2008, Old Dominion Freight e Westinghouse Air Brake Technologies hanno registrato entrambe prestazioni superiori alla media. E nel clima moderno, pesante per l'Amazzonia, anche aziende come FedEx e UPS possono fare buone scommesse.

SANITARIETÀ

L'assistenza sanitaria è un altro servizio essenziale di cui la maggior parte delle persone non può fare a meno. Mentre alcune aziende sanitarie (come le startup e le aziende biofarmaceutiche) sono meno resilienti durante le recessioni, il settore nel suo insieme è relativamente anelastico.

E non ci sono solo ospedali, compagnie assicurative e prodotti farmaceutici: anche i prodotti correlati come cerotti e perossido rimangono richiesti.

Alcuni esempi di titoli sanitari che tendono a brillare durante le recessioni includono CVS Health, UnitedHealth Group, Pfizer e Johnson & Johnson.

Utenze ed energia

Per finire, abbiamo servizi pubblici ed energia, che include acqua, elettricità, raccolta dei rifiuti, petrolio e gas e (probabilmente) Internet. Queste e le società collegate tendono a registrare utili relativamente stabili indipendentemente dal clima economico. In quanto tali, spesso fanno investimenti ideali per aumentare i tuoi rendimenti o ridurre le perdite in una recessione.

I potenziali investimenti nello spazio includono aziende come Brookfield Infrastructure, ExxonMobil, American Water Works e AT&T.

Non andare a forma di pera per la recessione a forma di L

Durante una recessione, è impossibile sapere quale sarà la forma che assumerà la ripresa o quali aziende avranno i risultati migliori. È anche importante notare che mentre un settore può andare bene in una recessione, i suoi profitti potrebbero diminuire durante la fase di ripresa o post-recessione.

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