Secondo Citigroup, cosa significa per il mercato azionario la crescente probabilità di un "paura della crescita".

"I rischi di recessione sono più limitati nel 2022 ma aumentano in modo significativo da metà a fine 2023", hanno affermato gli analisti di Citi. "I mercati azionari hanno già iniziato a prezzarlo, ma prevediamo che le ricadute si faranno sentire principalmente" nella prima metà del prossimo anno, hanno scritto. 

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L'S & P 500
SPX,
-0.02%
lunedì pomeriggio stava scendendo a circa 4,385, mentre la stagione degli utili delle società per il primo trimestre entra in pieno svolgimento questa settimana. Finora quest'anno, il benchmark azionario statunitense è sceso di circa l'8%, mostrano i dati di FactSet.

Secondo il rapporto di ricerca, gli utili dell'S&P 500 subirebbero un "colpo" del 10% nel 2023 nello "scenario di recessione di base" di Citi, con l'indice che scende di circa il 20% a circa 3,650. Recessioni più gravi hanno portato a un calo medio del 15% degli utili per azione, mostra il rapporto.

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"La timidezza degli investitori nelle prime fasi della recessione di solito porta a un derating multiplo nell'intervallo di 2-3 turni", hanno scritto gli analisti, riferendosi a un calo del rapporto prezzo/utili dell'S&P 500. "La vera preoccupazione si verifica quando il percorso della politica monetaria della Fed diverge dal contesto di crescita macro", il che significa che la banca centrale continua a restringere la sua politica monetaria mentre "la crescita si riflette negativamente", hanno affermato gli analisti di Citi. "Questo potrebbe richiedere altri 1-2 giri del rapporto P/E dell'S&P 500", hanno scritto.

La Fed ha inasprito la sua politica aumentando i tassi di interesse e pianificando anche di ridurre il suo bilancio, poiché mira a raffreddare l'economia per ridurre l'elevata inflazione negli Stati Uniti 

Settori tradizionalmente difensivi, come utilities,
SP500EW.55,
-0.30%
beni di prima necessità, immobiliare, servizi di comunicazione e assistenza sanitaria
SP500EW.35,
-1.30%,
diventano attraenti per gli investitori preoccupati per una recessione poiché i loro guadagni sono "meno sensibili all'attività economica", secondo il rapporto. 

Ma questi settori comprendono solo dal 35% al ​​40% dell'indice S&P 500, hanno affermato gli analisti. "Non c'è abbastanza capitalizzazione di mercato nei settori difensivi per costruire un portafoglio resistente alla recessione".

In uno "scenario di lieve recessione, la crescita potrebbe anche rivelarsi difensiva, il che renderebbe la tecnologia relativamente attraente", hanno affermato. "Tuttavia, un ritiro più profondo con ulteriori rialzi dei tassi probabilmente metterà pressione su più gruppi più alti, il che significa una copertura di qualità" in aree cicliche come materiali, finanziari
SP500EW.40,
+ 0.27%,
“e anche industriali
SP500EW.20,
-0.39%,
dovrebbe avere un senso”, secondo gli analisti.

Tra le preoccupazioni per l'aumento dei tassi di interesse, titoli in crescita
RLG,
-0.14%
sono stati in ritardo le scorte di valore
RLV,
-0.12%
quest'anno con un ampio margine, secondo i dati FactSet.

Nelle ultime settimane, gli investitori hanno spesso chiesto agli analisti di Citi come si sarebbero comportati i titoli di carta e imballaggi in una recessione o una "brusca correzione del mercato", secondo il rapporto. "La nostra analisi suggerisce che il packaging è un posto relativamente sicuro per gli investitori", hanno affermato, "molto meglio della carta".

Nel loro rapporto, gli analisti di Citi hanno ipotizzato che "i mercati azionari hanno iniziato a valutare in modo più significativo la probabilità di una recessione fuori anno intorno ai massimi di fine marzo quando sono apparse le inversioni della curva dei tassi statunitensi e le aspettative per un eventuale taglio della politica monetaria della Fed si sono fatte strada nei fondi federali mercati a termine”. A quel punto, "l'S&P 500 veniva scambiato intorno a 4600", hanno detto.

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Una porzione attentamente osservata della curva dei rendimenti del mercato del Tesoro si era brevemente invertita durante le contrattazioni alla fine del mese scorso e si era chiusa in inversione ai primi di aprile, il che significa che i rendimenti a 2 anni sono saliti al di sopra di quelli del titolo del Tesoro a 10 anni.

L'ultima volta che i rendimenti dei titoli del Tesoro a 2 e 10 anni sono stati invertiti è stato nel 2019, secondo Dow Jones Market Data. Un'inversione di quella porzione della curva dei rendimenti del mercato del Tesoro ha storicamente preceduto una recessione, sebbene in genere un anno o più prima di una contrazione economica.

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Quella parte della curva dei rendimenti non è più invertita, però, con il rendimento del Treasury a 10 anni
TMUBMUSD 10Y,
2.856%
scambiato al 2.86% lunedì pomeriggio, mettendolo al di sopra del rendimento del titolo del Tesoro a 2 anni
TMUBMUSD 02Y,
2.444%
di circa il 2.47%, mostrano i dati FactSet, all'ultimo controllo.

La probabilità di una recessione entro il prossimo anno è del 20%, rispetto al 9% di fine febbraio, secondo il rapporto Citi. 

"Gli investitori vedono aumentare le probabilità di uno spavento di crescita macro nei prossimi 12-18 mesi", hanno affermato gli analisti di Citi. "Rispetto alle precedenti recessioni", si aspettano che la risposta del mercato azionario "sia anticipata sia in entrata che in uscita". 

Tutti e tre i principali benchmark azionari statunitensi sono crollati quest'anno, incluso l'S&P 500, il Dow Jones Industrial Average
DJIA,
-0.11%
e il Nasdaq Composite. Il Nasdaq ad alto contenuto tecnologico
COMP,
-0.14%
ha visto il calo più forte finora nel 2022, con un calo di circa il 15% sulla base del trading del lunedì pomeriggio, nel timore che l'aumento dei tassi danneggerà in particolare le valutazioni dei titoli ad alta quota e ad alta crescita.