Cosa sottoscrivere equamente? Ecco come

Arrivare alla causa principale del motivo per cui le aziende di proprietà femminile e diversificata controllano solo l'1.4% degli oltre 82 trilioni di dollari gestiti dall'industria statunitense della gestione patrimoniale richiede l'esame del processo di valutazione del manager per valutare se gli standard utilizzati per giudicare l'abilità e il track record sono prevenuto. Secondo il principale investitore ad impatto ed ex Chief Investment Officer dello Stato dell'Illinois Rodrigo Garcia, impegni GP minimi, dimensioni minime dei fondi, track record minimi, dimensioni minime degli assegni, esperienza minima del team e stili di investimento che potrebbero non adattarsi perfettamente alla costruzione del portafoglio e design sono tutti ostacoli comuni con impatti diseguali su diversi manager. Esaminiamo le strategie per superare questi ostacoli.

Questo articolo, il quinto articolo di una serie sulla creazione di portafogli di investimento istituzionali diversificati e inclusivi, attinge da a guida per i proprietari di beni di cui io e Blair Smith e Troy Duffie del Milken Institute siamo stati co-autori con il contributo significativo del Milken Institute DEI nel Consiglio Esecutivo di Asset Management, Allocatori istituzionali per l'equità della diversità e l'inclusione e le sue organizzazioni cugine, tra cui Intentional Endowments Network, Diverse Asset Managers' Initiative, National Association of Investment Companies (NAIC), AAAIM, Milken Institute e IDiF. Più specificamente, si concentra sul terzo dei quattro pilastri sulla via del capitalismo inclusivo: sottoscrivere in modo equo.

Strategia 12: rinunciare agli impegni minimi del socio accomandatario e del socio accomandante

Comprensibilmente, i consulenti e gli LP utilizzano gli impegni del GP come indicatore della serietà dei gestori di portafoglio e del loro allineamento con gli LP. Allo stesso tempo, le diverse soglie dell'impegno del GP che sono considerate "pelle nel gioco" da diversi consulenti e LP creano confusione.

Inoltre, soglie più elevate costituiscono di fatto un test di ricchezza o una barriera per i nuovi entranti. Essere ricchi in modo indipendente è diventato un prerequisito per rendere la dimensione dell'impegno di GP per un nuovo fondo che gli allocatori istituzionali considerano significativo. Insieme al divario di ricchezza tra individui neri e bianchi negli Stati Uniti, queste soglie più elevate limitano la diversità all'interno dei portafogli di investimento.

È difficile per gli LP che devono impiegare miliardi di dollari per condurre la diligenza in modo efficiente su nuovi e piccoli fondi su larga scala. Piuttosto che innovare su come sottoscrivere e allocare a gestori più piccoli e nuovi su larga scala, molti LP si affidano alla sottoscrizione dei loro pari: alcuni hanno limiti di concentrazione del 10-20% del capitale di un fondo, mentre altri richiedono che altri investitori simili siano già investiti in un fondo. Tali requisiti possono portare a un'eccessiva concentrazione in pochi gestori patrimoniali, con i primi cinque gestori patrimoniali in possesso 23% di asset gestiti esternamente e i primi 10 detengono il 34%. Per supportare i gestori emergenti, se si sentono a proprio agio con il team e il processo di investimento di un fondo, gli LP possono considerare di fungere da primo investitore istituzionale o rappresentare una percentuale maggiore e persino la maggioranza del capitale di un fondo.

Strategia 13: sviluppare alternative eque ai record minimi

È generalmente accettato che gli LP preferiscano i manager emergenti con track record. Per la maggior parte degli LP, i medici generici con diritti legali sui track record sono un primo filtro. Tuttavia, i gestori patrimoniali affermati raramente forniscono ai gestori di portafoglio i diritti legali sui loro track record. Alcuni allocatori istituzionali a gestori di private equity si sforzano di chiamare le società in portafoglio ed estrapolare essi stessi i track record.

A meno che gli LP non sviluppino standard che vadano oltre i track record con attribuzione, i gestori emergenti di alta qualità potrebbero essere trascurati. Come esempio di un'alternativa più equa alla revisione dei track record minimi, Cambridge Associates segue anche i singoli manager attraverso le loro carriere, che potenzialmente possono scoprire nuovi talenti che altrimenti potrebbero essere persi.

Strategia 14: negoziare commissioni eque

Poiché i gestori patrimoniali più piccoli hanno spese più elevate in percentuale delle attività gestite, richiedono commissioni più elevate per raggiungere il pareggio. Richiedere ai manager emergenti di accettare commissioni più basse e valutazioni più basse può privarli dei ricavi di cui hanno bisogno per attrarre e trattenere i talenti e costruire attività di successo. Gli LP possono prendere in considerazione la possibilità di rinunciare alle interruzioni delle commissioni di diversi gestori emergenti. I LP dovrebbero anche garantire l'allineamento degli incentivi per consulenti e fondi di fondi con la DEI. Le lettere di accompagnamento in cui consulenti e fondi di fondi richiedono interruzioni delle commissioni o co-investimenti senza commissioni o senza riporto quando interagiscono con gestori diversi ed emergenti possono dissuadere alcuni dei gestori emergenti più forti dal continuare a crescere e ridimensionare le loro aziende.

Strategia 15: valutare l'inclusione in modo olistico

Come esempio di gestore patrimoniale, Illumen Capital, una società di venture capital con sede in California che investe in fondi di persone provenienti da ambienti svantaggiati, richiede ai medici di base in cui investe di incorporare la formazione anti-bias nei loro processi di investimento. Allo stesso modo, Trident, un gestore patrimoniale istituzionale che utilizza la tecnologia proprietaria e un approccio sistematico per investire in piccole imprese ad alto potenziale, ha incorporato l'utilizzo di una maggiore inclusività di aziende, fornitori e professionisti neri americani nella sua strategia commerciale e ha promesso che il 13% del valore creato dal suo American Dreams Fund sarebbe realizzato attraverso maggiori opportunità, condizioni, accesso, ricchezza e rappresentanza per i neri americani.

Per quanto riguarda la diversità del portafoglio, il team di investimento del Trinity Church Wall Street misura tre aspetti della diversità delle partecipazioni sottostanti dei gestori: (1) la gamma di modi in cui i gestori promuovono la diversità nelle partecipate; (2) lo stato di diversità delle società in portafoglio, che indica la capacità di un gestore di reperire e selezionare investimenti inclusivi; e (3) lo slancio degli sforzi del manager per promuovere la diversità e l'inclusione presso le partecipate, nonché lo slancio della diversità e dell'inclusione delle stesse partecipate.

Chiamata per pratiche leader

Qualsiasi best practice e lezione appresa sulla sottoscrizione equa che condividi può informare e accelerare gli sforzi degli allocatori istituzionali per la diversità, l'equità e l'inclusione per guidare DEI all'interno di team e portafogli di investimento istituzionali e in tutto il settore della gestione degli investimenti.

L'ultimo articolo di questa serie discuterà due strategie pratiche e basate sull'evidenza per un monitoraggio e un impegno equi ed evidenzierà le principali pratiche nella loro attuazione.