Cosa accadrebbe a un buono del tesoro dopo il default? Sei domande chiave

Di Karen Brettell

(Reuters) - Il Dipartimento del Tesoro degli Stati Uniti è a rischio di default sul suo debito se il Congresso non agirà per alzare il tetto del debito prima che venga raggiunto, cosa che potrebbe accadere già dal 1 giugno. Per i detentori di buoni del Tesoro, note e obbligazioni , che solleva incertezza sul fatto che le emissioni che detengono saranno interessate e cosa succede se il debito non viene rimborsato o se viene saltato un pagamento di interessi.

Ecco sei domande chiave:

TUTTE LE OBBLIGAZIONI SONO INADEMPIENTI SE UN PAGAMENTO VIENE SALTATO?

No. I Treasury non hanno disposizioni di cross default, quindi un pagamento saltato su un'emissione non avrà necessariamente un impatto su altre.

Finora, i movimenti nel mercato dei buoni del Tesoro riflettono preoccupazioni localizzate su alcune emissioni che maturano all'inizio di giugno, quando si ritiene che il Dipartimento del Tesoro degli Stati Uniti abbia maggiori probabilità di esaurire i fondi. I rendimenti di queste cambiali sono scambiati a livelli più alti rispetto al debito comparabile che scade più avanti nel corso dell'anno.

I PROBLEMI DEFAULT INTERROMPERANNO IL TRADING?

Gli analisti affermano che è fondamentale che i titoli del Tesoro possano continuare a essere trasferiti sul sistema di regolamento della Federal Reserve, il Fedwire Securities Service. Il Tesoro può garantire che i titoli rimangano su Fedwire avvisando il giorno prima che un pagamento sarà ritardato. Dovrebbe farlo ogni giorno fino a quando non può effettuare il pagamento.

GLI DEBITI VERRANNO RISARCITI PER IL RITARDO DI PAGAMENTO

Gli analisti presumono che i detentori del debito saranno pagati per il ritardo, ma non è chiaro esattamente come funzionerebbe. JPMorgan stima che molto probabilmente ciò assumerebbe la forma di un tasso variabile sui mancati pagamenti di cedole o fatture.

Il Treasury Market Practices Group ha dichiarato nel documento del dicembre 2021, tuttavia, che "richiede una legislazione esplicita da parte del Congresso per fornire un risarcimento ai possessori di titoli soggetti a un pagamento ritardato sul debito del Tesoro per il ritardo in questi pagamenti".

Nel 1979 il Tesoro tardava a riscattare alcuni Buoni del Tesoro per difficoltà tecniche. Gli investitori che hanno perso i loro interessi o gli assegni principali sono stati rimborsati per il ritardo.

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IL TESORO PUÒ RINNOVARE IL DEBITO IN SCADENZA?

SÌ. Il Tesoro può rinnovare i titoli con cedola in scadenza alla data di scadenza senza intaccare il suo debito in essere o il saldo di cassa rimanente purché effettui il pagamento della cedola lo stesso giorno, secondo JPMorgan.

I buoni del tesoro sono più complicati in quanto vengono venduti con uno sconto e poi rimborsati alla pari. Alcuni analisti notano, tuttavia, che dato che il Tesoro deve affrontare più fatture oltre ai pagamenti del debito, sarebbe più probabile che annulli le aste e ritardi i pagamenti del debito una volta raggiunto il limite del debito.

Giovedì il Tesoro ha annunciato l'intenzione di vendere i buoni a quattro e otto settimane e i buoni per la gestione della liquidità a 161 giorni il 30 maggio. Non ha ancora annunciato altre aste che dovrebbero includere altre scadenze dei conti all'inizio di giugno.

IL DOWNGRADE DELLE VALUTAZIONI COMPORTEREBBE A UNA VENDITA FORZATA

Molti detentori di obbligazioni, inclusi gli investitori in fondi del mercato monetario, acquistano solo debito con rating molto elevato e il declassamento dei rating potrebbe influire sulla domanda. Ma ci sono avvertimenti che potrebbero limitare la vendita forzata su larga scala.

Le regole e i regolamenti dei fondi monetari non richiedono la liquidazione immediata in caso di insolvenza, osserva JPMorgan, aggiungendo che i consigli di amministrazione dei fondi probabilmente hanno discrezionalità sull'opportunità di detenere o vendere. È probabile che pochi di questi scelgano di vendere titoli in default a livelli distressed.

I fondi del mercato monetario investono anche in contratti di riacquisto garantiti da titoli del Tesoro. Tuttavia, il debito con scadenze a breve termine non viene generalmente utilizzato come garanzia. Potrebbe essere necessario sostituire il debito con scadenze più lunghe con pagamenti cedolari dovuti nel periodo di rischio o affrontare tagli di garanzia più elevati, che sono detrazioni applicate al valore delle attività.

UN IMPATTO DEFAULT SULLE GARANZIE DEL TESORO NELLE CLEARING HOUSES

I titoli del Tesoro sono utilizzati per sostenere trilioni di derivati ​​presso le stanze di compensazione. Come per i pronti contro termine, il debito in scadenza a breve termine non è solitamente accettato per sostenere queste operazioni, ma qualsiasi Treasury con cedole a rischio di non essere rimborsato potrebbe dover affrontare tagli più elevati o dover essere sostituito. I requisiti di margine potrebbero anche aumentare a causa dell'accresciuta volatilità del mercato derivante da eventuali insolvenze.

(Questa storia è stata riarchiviata per aggiungere la parola 'fattura' nel titolo)

(Segnalazione di Karen Brettell; Montaggio di Alden Bentley e Alistair Bell)