Warren Buffett, attraverso Berkshire Hathaway Inc., (NYSE:BRK.A), (NYSE:BRK.B) ha accumulato silenziosamente una partecipazione significativa in Occidental Petroleum, (NYSE:OXY). All'inizio di agosto aveva acquisito una partecipazione del 20% nelle azioni ordinarie di OXY, suscitando speculazioni su quali fossero i suoi veri piani. Venerdì 19 agosto la Federal Energy Regulatory Commission-FERC, approvata l'acquisto fino al 50% della compagnia. Ciò era necessario poiché Berkshire Hathaway Energy-BHE (non negoziato) partecipa ai servizi di trasmissione e stoccaggio di oleodotti e gasdotti, che sono regolati dalla FERC.
Nel 2019 Occidental Petroleum ha lanciato un'offerta per acquisire Anadarko Petroleum, quando aveva già accettato di essere acquistata da Chevron, (NYSE:CVX). Alla fine OXY ha avuto successo in questa impresa dopo essersi assicurata $ 10 miliardi da Mr. Buffett per sostituire l'offerta Chevron. Il prezzo finale è stato di circa 55 miliardi di dollari in contanti, emissione di debito pubblico e assunzione del debito di Anadarko. Questa transazione è avvenuta quando l'industria petrolifera era alle prese con prezzi bassi e costi elevati. Di conseguenza, OXY è arrivato nel giro di pochi mesi di insolvenza nel marzo 2020, con l'avvento della pandemia. Fortunatamente, il rimbalzo è stato così forte nel secondo trimestre, che la società ha iniziato un rimbalzo con i prezzi del petrolio più alti. Con il regime dei prezzi WTI in atto nell'ultimo anno, la società ha ridotto drasticamente il debito e si prevede che lo farà riacquistare lo status di investment grade entro la fine di questo anno.
In quanto tale, il rinnovato interesse del signor Buffett arriva mentre la società sta generando enormi flussi di cassa da prezzi più alti. C'è stata anche molta attività di fusione e acquisizione negli ultimi due anni con perforatori di scisto più grandi che hanno eliminato i concorrenti per aumentare le dimensioni e la scala, in parte per evitare di essere acquisiti essi stessi. La domanda che rimane irrisolta è se il signor Buffett perseguirà l'intera azienda per trasformarla nella filiale energetica del Berkshire. Penso che ci siano buone ragioni per lui per portare avanti questa linea di condotta e le discuterò in questo articolo.
Il denaro è re
A Buffett piacciono le aziende generare molti soldi. OXY si adatta a questa metrica, generando più contanti nel secondo trimestre ($ 2 miliardi) di tutta la Berkshire Hathaway Energy, BHE-non scambiata ($ 5,329 miliardi). Buffett possiede anche una parte considerevole di Chevron, (CVX). CVX ha un paio di cose in comune con OXY. Stanno entrambi buttando fuori enormi quantità di denaro e sono rispettivamente il numero 1 e il 2 detentori di terre nel bacino del Permiano. Come vedremo, per ricco com'è, Buffett può sempre usare più contanti.
Buffett ha bisogno del flusso di cassa per BHE. I loro Rinnovabili il segmento sta costruendo in modo aggressivo fattorie/strutture solari, eoliche, idroelettriche, geotermiche ed energetiche negli Stati Uniti. Queste installazioni sono ad alta intensità di capitale (Vedi Allegato-A). BHE ha speso 3,382 miliardi di dollari in investimenti nel secondo trimestre del 2, che su base run rate sarebbe di circa 2022 miliardi di dollari per l'intero anno. Come noi sapere che le rinnovabili sono buchi neri di capitale da cui viene emesso poco o nessun denaro. (Vedi Allegato-B) Mai. Se non per Credito 45Qs (recentemente sovralimentato ai sensi del Legge sulla riduzione dell'inflazione), nessuna di queste sciocchezze sarebbe accaduta sotto la sorveglianza di Buffett. Nella sua mente i crediti d'imposta sono buoni quasi quanto i contanti in quanto riducono le tasse pagate al governo. (Vedi Allegato-C)
Anche altre compagnie petrolifere e del gas legacy stanno entrando nel business delle energie rinnovabili e utilizzano i loro prodotti derivati dal petrolio profitti per finanziare questi progetti. Il CEO di BP, Bernard Looney, è stato citato in un articolo di Reuters nel 2021 dicendo: "L'aumento dei prezzi del petrolio significa che BP sarà in grado di raccogliere più denaro dalla vendita di attività che andranno a costruire le sue attività di energie rinnovabili e basse emissioni di carbonio".
Ad esempio, BHE sta completando il grande, Progetto Topaz Solar da 550 MW a San Luis Obispo, California. Avere la capacità di generazione di cassa di OXY colmerebbe sicuramente una sfida di finanziamento per il business dell'energia pulita del Berkshire.
L'acquisizione di seguito (Allegato-B) mostra gli esborsi di capitale di BHE per ciascun segmento del business delle energie rinnovabili. La colonna a sinistra mostra l'esborso per il secondo trimestre 2, la colonna centrale mostra l'esborso per l'anno precedente e la colonna a destra mostra il totale finora per la prima metà del 2022.
Impronta rinnovabile di BHE-Exhibit-A (BHE)
BHE Capex-Exhibit-B (BHE)
L'Allegato-B rivela l'impatto dei crediti d'imposta sulla produzione-PTC sull'attività complessiva. Per il secondo trimestre del 2 l'aliquota fiscale effettiva per BHE Renewables è del 2022%, su un fatturato di 5 miliardi di dollari. Un bel passo indietro rispetto al tasso legale federale del 6.6%. Come notato sopra, il PTC è proprio come i contanti.
BHE Aliquota fiscale-Allegato-C (BHE)
Trasmissione di energia
A Buffett piacciono gli oleodotti. L'acquisto di Energia dell'America Centrale-società di trasporto di energia elettrica e gas naturale, nel 1999 è il suo ingresso nel business dell'energia. Negli anni successivi, ha effettuato una serie di altri acquisti in questo spazio e attualmente, il gruppo BHE Pipeline è un colosso energetico con 21,000 miglia di linee di trasmissione del gas. Un articolo inserito Reuters nel 2014 ha osservato in merito a dove Buffett avrebbe probabilmente speso parte del suo tesoro di denaro, allora di $ 49 miliardi, "Sebbene non siano guadagni spettacolari, i servizi pubblici regolamentati tendono ad essere generatori di denaro costanti e affidabili, una caratteristica che piace a Buffett". Nonostante molte speculazioni, l'affare per cui Buffett è famoso, ha incontrato un periodo di siccità pluriennale nello spazio energetico che è durato fino al 2020.
Nel 2020 Buffett ha rotto il periodo di siccità e ha fatto un po' di colpo con la sua acquisizione di ~ $ 10 miliardi un paio di anni fa di ~ Dominio Energia's, (NYSE:D) oleodotti. Come puoi vedere nel grafico qui sotto, con 21 miglia di gasdotti BHE è una delle più grandi società di trasmissione di energia negli Stati Uniti Cosa c'entra questo con OXY, potresti chiedere?
OXY possiede il 51% di Western Midstream Partners, (NYSE:WES), che come puoi vedere di seguito colma una lacuna significativa nell'impronta di BHE. Le risorse di WES includono estese linee di raccolta nel bacino del Delaware, un sottobacino del bacino del Permiano e il bacino del DJ in Colorado che alimentano il Cactus Pipeline che termina a Corpus Christie, Tex. Un hub per l'esportazione di petrolio greggio e futuri impianti GNL. Poi c'è la linea Texas Express che trasporta NGL verso l'hub chimico del mondo, Houston, Texas e il vicino canale navale di Houston.
WES controlla le principali infrastrutture di esportazione verso i mercati che attualmente BHE non serve e che si adatterebbero perfettamente al loro quadro senza alcuna sovrapposizione. Con poche sovrapposizioni, l'accordo probabilmente supererebbe la revisione della Federal Trade Commission-FTC e di altre agenzie di regolamentazione. Per quanto grande sia BHE, è ancora un attore relativamente minore nello spazio dell'oleodotto. Giganti conglomerati di gasdotti come Energy Transfer, (NYSE:ET), Enbridge, (NYSE:ENB) ed Enterprise Products Partners, (NYSE:EPD) hanno tutti molti multipli di miglia in più rispetto a BHE.
A mio avviso, le risorse WES costituirebbero una parte fondamentale del calcolo per rendere OXY privato.
Management
Buffett è un diavolo per i top managert. È noto per scegliere i manager e per essere rimasto con loro nei momenti difficili. Quando Warren diede a Vicki Hollub dieci miliardi di dollari per portare a termine l'accordo con Anadarko, in effetti la stava "assumendo" come manager del suo denaro. Se quei due non avessero formato un legame, il prestito non sarebbe mai avvenuto. Capiamo una cosa, Buffett ha prestato a Vicki Hollub $ 10 miliardi, non la Occidental Petroleum, indipendentemente dal nome dell'entità sulle carte del prestito. Tra le altre cose penso che avrebbe potuto ammirare il suo approccio coraggioso, volando verso di lei Omaha in un fine settimana per fare il suo passo.
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Vicki Hollub è stata assolutamente la persona giusta per integrare queste due società. Nessuno conosce il bacino del Permiano come lei. Ha lavorato nel Permiano per gran parte della sua carriera di oltre 30 anni, in vari ruoli da ingegnere di perforazione a vicepresidente di area per OXY. Quando parla, questa profonda conoscenza dell'area permea la conversazione.
Ora ha rafforzato la sua scommessa sulla società portando in campo Steve Chazen-l'ex Amministratore Delegato, quale Presidente del Consiglio. In parte per placare Carl Icahn, un noto investitore attivista che ha preso una posizione importante in OXY alla fine del 2019, e voleva che Hollub fosse sostituito.
Chazen aveva scelto Hollub per dirigere l'azienda quando se ne era andato, rendendola la prima donna a dirigere una grande compagnia petrolifera e del gas. Questo, per me, è stata un'ulteriore conferma dei suoi talenti come manager, a mio avviso. Il fatto che l'accordo di Chazen con OXY gli abbia permesso di continuare a gestire Magnolia Oil and Gas, (NYSE:MGY), un operatore di Eagle Ford e Austin Chalk, e in gran parte detenute da investitori istituzionali, ha ulteriormente consolidato la sua posizione al timone di OXY. Buffett ha anche ottenuto l'ex presidente di Schlumberger, (SLB) Andrew Gould a far parte del consiglio. Quindi Vicki ha avuto molta "supervisione degli adulti", il che ha reso più felici gli investitori dissidenti, ma non commettere errori che ha gestito l'azienda nel migliore dei modi. Molte persone avrebbero iniziato a giocare al gioco dei "manager musicali", ai minimi del 2020. Non Buffett, e ora il suo pensiero a lungo termine dà i suoi frutti. La visione di Vicki di ciò che OXY potrebbe essere con le risorse di Anadarko è ora in modalità bestia completa.
Il tuo asporto
Ovviamente, questo articolo comporta molte speculazioni da parte mia. Penso che la logica sia forte per Buffett per lanciare una gara per il saldo delle azioni. Ma qualcosa di cui non abbiamo discusso è come potrebbe sentirsi Vicki Hollub nell'essere parte di un conglomerato aziendale. In qualche modo Buffett può raggiungere molti dei suoi obiettivi mantenendo il 50%. Porta l'azienda fuori dal potenziale mercato delle fusioni e acquisizioni che potrebbe svilupparsi se i mega oli, XOM o CVX decidessero di eliminare OXY, cosa che potrebbero facilmente fare.
Buffett ha un'avversione per le acquisizioni ostili e, con il rispetto che ha per lei, le darebbe l'ultima parola. Ciò metterebbe la palla nel suo campo su una possibile fusione in BHE. A questo punto, tutto ciò che possiamo dire con certezza è che il tempo lo dirà.
Di David Messler per OilScore
Altre letture dal petrolio:
Fonte: https://finance.yahoo.com/news/behind-buffetts-renewed-interest-occidental-220000854.html