Cosa c'è che non va nelle aziende da trilioni di dollari?

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Immagino che tu abbia visto un grafico di valutazione che assomiglia a quello qui sotto.

In caso contrario, il messaggio è semplice: cinque titoli (Facebook,¹ Apple, Amazon, Microsoft e Google²) rappresentano circa un quarto della capitalizzazione di mercato dell'S&P 500, che comprende 500 società.

Ciò è dovuto ai loro enormi valori di mercato: Apple vale $ 2.8 trilioni, Microsoft vale $ 2.4 trilioni, Google vale $ 1.8 trilioni, Amazon vale $ 1.6 trilioni e Facebook vale $ 876 miliardi.

Per contesto, le 20 società più piccole dell'S&P 500 valgono ciascuna meno di 10 miliardi di dollari.

L'idea che l'1% delle società nell'indice rappresenti circa il 25% del valore totale di mercato è sconcertante e alcune persone lo vedono come una vulnerabilità per il mercato azionario.

Due cose veloci: in primo luogo, non ci sono molte prove che mostrino una relazione tra concentrazione del mercato e rendimenti del mercato a termine (vedi grafico). In secondo luogo, la concentrazione del mercato non è insolita (vedi questo e questo).

In effetti, in passato le aziende rappresentavano quote ancora maggiori del mercato.

“AT&T era il 13% del valore totale del mercato azionario statunitense nel 1932; General Motors, 8% nel 1928; IBM, 7% nel 1970", ha scritto qualche tempo fa Jason Zweig, editorialista del WSJ.

È impreciso chiamarle 5 aziende

Sebbene possa essere tecnicamente accurato dire che questi cinque titoli rappresentano cinque società, è anche una grossolana semplificazione eccessiva delle attività e dei mercati a cui queste società sono esposte.

Considera Microsoft. Secondo il suo più recente annuncio sugli utili, la società riporta tre distinti segmenti di business multimiliardari composti da dieci grandi imprese compresi prodotti commerciali (ad es. Office), prodotti di consumo (ad es. Skype), cloud intelligente (Azure), giochi (ad es. Xbox) e LinkedIn. Microsoft ha anche un'attività pubblicitaria, che Sara Fischer di Axios sottolinea è più grande di Snap e Twitter messi insieme!³

La storia continua

Allo stesso modo, Apple, Google, Amazon e Facebook si impegnano in un'ampia gamma di aziende che ricoprono posizioni di leadership.

Fanno un sacco di soldi

È importante sottolineare che queste valutazioni sono sostenute da una quantità empia di guadagni.

Dai un'occhiata a questo grafico dei grandi nomi della crescita tecnologica, per gentile concessione di Yardeni Research, che è un po' più aggiornato rispetto al grafico sopra.

Sebbene queste cosiddette società FAANGM rappresentino l'1% dei nomi nell'S&P 500, rappresentano un enorme 14% dei guadagni dell'indice.

Nota: questi titoli rappresentano circa il 21% dell'indice, che è una percentuale maggiore del 14% degli utili di cui sono responsabili. Ci sono molte ragioni per cui questo potrebbe essere il caso. In generale, non è insolito che gli investitori paghino un premio per le azioni tecnologiche, le azioni ad alta crescita e le azioni che dominano il mercato. La linea di fondo è che rappresentano una quota enorme della capitalizzazione di mercato e generano una quota enorme dei guadagni.

Dal punto di vista di un investitore, lo scenario peggiore potrebbe essere che queste società vengano smantellate, nel qual caso potrebbero perdere alcuni dei vantaggi di scala. Ma anche in caso di scioglimento, gli investitori sarebbero rimasti con le azioni della società scissa o sarebbero stati acquistati.

Come l'S&P 500, i cinque titoli più grandi del mercato statunitense attirano le sopracciglia a causa delle traiettorie dei loro prezzi. Ma uno sguardo più da vicino a cose come la diversificazione del business e gli utili mostra che queste preoccupazioni potrebbero essere un po' esagerate.

RIVELAZIONE:

La maggior parte dei miei risparmi si trova in fondi comuni di investimento azionari ed ETF che replicano l'S&P 500, il che significa che sono significativamente esposto alle società sopra menzionate. Nessuna di queste aziende mi paga. Tuttavia, letteralmente tutte le persone che conosco, me compreso, fanno regolarmente affari con almeno molte di queste aziende in diversi modi.

Uso un iPhone (AAPL) e tutti quelli che conosco utilizzano un iPhone o un telefono Android (GOOGL). Uso WhatsApp (FB) per comunicare con persone all'estero. Durante la pandemia, ho utilizzato molto di più Google Meet (GOOGL) e Microsoft Teams (MSFT).

Per lavoro, utilizzo principalmente Chrome (GOOGL) sul mio MacBook Air (AAPL). Lavoro con molti dati, anche se non ho Office (MSFT). Quando qualcuno mi invia un file Excel (MSFT) lo apro con Fogli (GOOGL). Il mio sito Web è alimentato da AWS (AMZN), anche se quando si verifica un'interruzione non posso fare a meno di essere invidioso di coloro che utilizzano Azure (MSFT). E quando ti iscrivi a Tker, la GIF nell'e-mail di benvenuto è stata creata su GIPHY (FB).

Quando pubblico, condivido il mio lavoro su LinkedIn (MSFT). Facebook (FB) è una piattaforma molto più grande per la condivisione di contenuti in generale, ma il loro algoritmo non sembra raccogliere le mie cose. Anche se ultimamente ho notato che i miei pezzi sono emersi nei risultati di Ricerca Google (GOOGL). Yahoo Search non sembra inviarmi molto traffico, anche se noterò che Yahoo Search è in realtà alimentato da Bing (MSFT).

Nel mio tempo libero, potresti sorprendermi a scorrere Instagram (FB) mentre trasmetto in streaming qualcosa da Apple TV+ (AAPL) o Prime Video (AMZN). Sì, ho abbonamenti a Netflix e Hulu, anche se trasmetto tutto in streaming tramite l'hardware della mia Apple TV (AAPL).

Ho un Echo Dot (AMZN) e un Echo Show (AMZN), ma li uso solo per impostare i timer e accendere e spegnere le luci. Non uso Siri (AAPL), ma mia sorella lo usa per inviare messaggi di testo durante la guida. Non uso Nest (GOOGL) o Ring (AMZN), ma i miei amici proprietari di casa sembrano essere fan dell'uno o dell'altro.

Per lo shopping online, sono appassionato di Amazon (AMZN) come tutti gli altri. Tuttavia, dirò che Apple Pay (AAPL) e Google Pay (GOOGL) hanno reso molto più semplice condurre transazioni su altri siti.

Solo per essere chiari, tutto di me non è cablato. Indosso un orologio meccanico. Non sarai in grado di convincermi a prendere un Apple Watch (AAPL) o FitBit (GOOGL).

Inoltre, esco fuori. Infilo i miei AirPods (AAPL) e vado a piedi al Whole Foods (AMZN) nel centro di Brooklyn, dove faccio la spesa. È un blocco dopo l'Apple Store (AAPL), ma un blocco prima del Best Buy, dove la nuova Xbox (MSFT) è esaurita da settimane, tuttavia hanno in stock il popolarissimo Oculus 2 (FB).

Quando vado in vacanza, mi piacciono le spiagge appartate, lontane da qualsiasi segnale Wi-Fi o cellulare. Ma anche là fuori, vedrò persone sui loro Kindle (AMZN) e iPad (AAPL).

AT&T (T) era il mio operatore wireless prima di passare a Verizon alcuni anni fa. Al liceo, guidavo una Chevy Impala station wagon (GM) del 1979. Ora vivo a New York, dove non ho una macchina.

Alcune recenti caratteristiche del mercato azionario di Tker:

Retrovisore ?

? Le montagne russe del mercato azionario:Il mercato azionario ha sperimentato un'esplosione di volatilità la scorsa settimana. (Leggi di più qui.) Ma quando tutto è stato detto e fatto, l'S&P 500 ha chiuso la settimana in rialzo dello 0.8%. ⏳ Come sempre, ci saranno cambiamenti qua e là nelle variabili che guidano i rendimenti a lungo termine nel mercato, il che potrebbe portare a grandi vendite ordinarie che il mercato vede in un anno medio. Questo generalmente non è un problema per gli investitori a lungo termine poiché le vendite vengono sanate con il tempo. ? Di tanto in tanto, avremo una grande sorpresa che nessuno prevede che metterà alla prova il modo in cui pensiamo al lungo termine. Ma non è stato così questa settimana.

? Sono in arrivo aumenti dei tassi di interesse: La Federal Reserve ha dato il suo segnale più chiaro che intende iniziare ad aumentare i tassi di interesse a breve termine (tramite il tasso sui fondi federali) durante la riunione politica di marzo mentre allenta la sua politica monetaria di emergenza. Dalla sua dichiarazione politica del FOMC: "Con un'inflazione ben al di sopra del 2% e un mercato del lavoro forte, il Comitato prevede che sarà presto opportuno aumentare la fascia obiettivo per il tasso sui fondi federali". E dalla conferenza stampa del presidente della Fed Jerome Powell mercoledì: "Direi che il comitato intende aumentare il tasso sui fondi federali alla riunione di marzo, supponendo che le condizioni siano appropriate per farlo".

…? Come mai? Inflazione: La misura dell'inflazione preferita dalla Fed, l'indice dei prezzi PCE core, è balzata del 4.9% a dicembre rispetto a un anno fa, l'aumento più grande dal 1983. L'indice del costo del lavoro attentamente monitorato è aumentato del 4% nei 3 mesi terminati a dicembre, il più grande guadagno dal 2001. Questi sono tra i motivi per cui la Fed è diventata aggressiva. Per ulteriori informazioni sul motivo per cui la Fed sta inasprindo la politica monetaria, leggi questo.

?? 2021 boom del PIL: il PIL degli Stati Uniti è cresciuto a un tasso del 6.9% nel quarto trimestre, che era molto più alto del ritmo del 4% previsto dagli economisti. La ricostruzione delle scorte ha rappresentato 5.5 punti percentuali di tale crescita. Il PIL è cresciuto del 4.9% anno su anno nel 5.7, il ritmo più veloce dal 2021. Per ulteriori informazioni sulla ricostruzione dell'inventario, leggi questo.

? La spesa è rallentata a dicembre: La spesa dei consumatori è diminuita dello 0.5% a dicembre rispetto al mese precedente. Da Daniel Silver di JPMorgan: "Pensiamo che la diffusione della variante Omicron abbia ridotto la spesa in quel mese e che questa resistenza legata al virus avrà vita relativamente breve". Per ulteriori informazioni sull'impatto dirompente di Omicron, leggi questo.

? E l'attività commerciale è rallentata a gennaio: Secondo i sondaggi IHS Markit condotti in questo mese, i responsabili degli acquisti del settore manifatturiero e dei servizi affermano che la crescita è rallentata al minimo di 18 mesi.

… ⛓ Ma ci sono buone notizie: I problemi della catena di approvvigionamento sembrano allentarsi e l'inflazione sembra rallentare. Da Markit: “...il tasso complessivo di deterioramento della catena di approvvigionamento è diminuito rispetto a quello osservato per gran parte della seconda metà dello scorso anno. Ciò, a sua volta, ha contribuito a far salire l'ottimismo manifatturiero per l'anno a venire ai massimi da oltre un anno e ha anche contribuito a ridurre drasticamente il tasso di inflazione dei prezzi delle materie prime. Pertanto, nonostante il sondaggio segnali un inizio anno deludente, ci sono alcuni segnali incoraggianti per le prospettive a breve termine.“

? Calano i rifinanziamenti ipotecari: L'attività di rifinanziamento ipotecario è crollata del 13% rispetto a una settimana fa e del 53% rispetto a un anno fa, poiché i tassi di interesse a lungo termine sono aumentati, secondo la Mortgage Bankers Association. Secondo Joel Kan dell'MBA: “Non sorprende che la domanda di rifinanziamenti da parte dei mutuatari sia diminuita, con richieste in calo per la quarta settimana consecutiva. Dopo quasi due anni di tassi più bassi, non sono rimasti molti mutuatari che hanno un incentivo a rifinanziare.“

Su per la strada?

Tutti gli occhi saranno puntati sul rapporto sul lavoro di gennaio, che esce il 4 febbraio. La stima di consenso vede i datori di lavoro statunitensi aver aggiunto 178,000 posti di lavoro durante il mese, anche se alcuni economisti pensano che i posti di lavoro siano stati persi. Dalla Bank of America: "Prevediamo che i salari non agricoli siano diminuiti di 150 a gennaio a causa in gran parte dell'effetto quarantena della variante Omicron sui lavoratori a ore".

Anche la stagione degli utili continua ad alta velocità con Alphabet, Starbucks, GM, Meta (ex Facebook), Amazon e Ford tra le grandi aziende che annunciano i risultati finanziari trimestrali.

¹ A partire da Ottobre, Facebook è più formalmente conosciuto come Meta.

² Google è più formalmente noto come Alphabet. Davvero, cosa c'è in un nome?

³ Nell'ultimo trimestre riportato, l'attività di "pubblicità di ricerca e notizie" di Microsoft ha generato entrate per 3 miliardi di dollari. Twitter ha registrato un fatturato totale di $ 1.3 miliardi e Snap ha registrato un fatturato totale di $ 1.0 miliardi.

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