(Bloomberg) — Quando le azioni sono crollate nel 2018, Jerome Powell era lì, a sostenere il sentimento. Due anni dopo, quando le azioni sono precipitate nel mercato ribassista più veloce di sempre, si è fatto avanti di nuovo, inondando il sistema di supporto.
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Dopo la peggiore settimana del Nasdaq 100 da marzo 2020, gli investitori si chiedono cosa ci vorrebbe perché il presidente della Federal Reserve riprendesse il suo ruolo non ufficiale di salvatore del mercato. Ma ora l'asticella è chiaramente più alta, con l'economia in rialzo, i prezzi al consumo in aumento da più di quattro decenni e il presidente Joe Biden che afferma che è compito di Powell ridurli.
Tutto ciò è arrivato su un mercato che è raddoppiato in tre anni, costringendo a ripensare a ciò che sarebbe necessario per innescare un put della Fed: la quantità di dolore che avrebbe spinto la banca centrale a fare marcia indietro dalla sua ritrovata falco. I primi indizi potrebbero arrivare la prossima settimana, quando la Fed dovrebbe segnalare che è pronta ad aumentare i tassi per tenere a freno l'economia subito dopo che il Nasdaq 100 e le sue valutazioni gonfie sono precipitate in una correzione.
"La Fed potrebbe non essere così preoccupata per alcune perdite d'aria" dovute alle valutazioni dei titoli tecnologici allungati, ha affermato Jonathan Cohn, stratega dei tassi di Credit Suisse Group AG in una nota. "Sarebbe probabilmente necessario un selloff più ampio e dirompente per avere un impatto materiale sulla direzione della politica monetaria".
Questa politica è ora decisamente orientata alla lotta contro l'inflazione che ha raggiunto il 7% annuo alla fine del 2021. Con il mercato del lavoro che mostra segni di inasprimento, la Fed ha segnalato che intende muoversi rapidamente per riportare i guadagni dei prezzi verso il suo obiettivo del 2%. Repubblicani e Democratici hanno espresso preoccupazione per il fatto che la Fed abbia sovrastimolato l'economia e i commenti di Biden secondo cui la banca centrale dovrebbe puntare all'inflazione suggeriscono che i politici possono convivere con un certo dolore del mercato.
La storia recente mostra che i mercati hanno ceduto quando la Fed è diventata aggressiva. Prendiamo il 2018, quando Powell ha affermato che, nonostante i numerosi aumenti dei tassi, la politica è rimasta "molto lontana" dalla neutralità. Il mercato azionario - reagendo alla minaccia per l'economia - ha avuto convulsioni, precipitando di quasi il 20% nelle successive 12 settimane prima che Powell cambiasse atteggiamento. Ha ripetuto di nuovo il ballo delicato a metà del 2019.
Un diverso tipo di perno è arrivato all'inizio di questo mese, quando i verbali della riunione di dicembre hanno mostrato che i funzionari si preparavano ad aumentare i tassi e ridurre il bilancio. La reazione del mercato è stata violenta, culminata con una vertiginosa vendita di azioni tecnologiche le cui valutazioni elevate non sono più giustificabili con l'aumento dei costi finanziari.
La Fed non ha un mandato del Congresso per sostenere le azioni, ma negli ultimi tre decenni è diventato opinione comune che la banca centrale sia generalmente sensibile ai livelli di mercato. Il "put" è stato coniato durante il mandato di Alan Greenspan come presidente, quando si è mosso con decisione per arrestare eventuali cali violenti del mercato.
Julian Emanuel, stratega di Evercore ISI, ha osservato che il put della Fed ha tradizionalmente preso il via a seguito di un mercato ribassista, o un calo di almeno il 20% dai record, piuttosto che il pullback del 10% comunemente chiamato "correzione". Sulla base di ciò, l'S&P 500 dovrebbe scendere di un altro 12% dalla sua chiusura di venerdì a 4,397.94.
Put precedenti
Qualsiasi reazione della Fed al mercato potrebbe essere diversa ora rispetto al 2018 e al 2019, quando l'inflazione era ostinatamente bassa e la crescita esasperantemente lenta. L'inasprimento della Fed ha fatto reagire i mercati all'impatto su un'economia già traballante. Ora, la Fed sta conducendo la politica dell'era della crisi in un periodo di crescita ruggente e aumenti eccessivi dei prezzi, costringendo a una svolta da falco che non rappresenta una grande minaccia per l'economia.
La posizione politica della Fed si è spostata verso "concentrarsi su come potrebbero contenere la pressione al rialzo sull'inflazione", ha affermato in un'intervista Tomo Kinoshita, uno stratega del mercato globale presso Invesco Asset Management a Tokyo. "Si tratta meno di ciò che sta accadendo ai prezzi delle azioni".
Sono cresciute le aspettative che la banca centrale sollevi i costi di finanziamento prima e a un ritmo più rapido. Ciò ha stimolato un rapido aumento dei rendimenti obbligazionari, che ha spinto gli investitori a uscire da titoli ad alta crescita e ad optare invece per azioni dell'energia, dei finanziari e di altri angoli ciclici del mercato che trarranno vantaggio da tassi più elevati.
Il rendimento del Tesoro statunitense a 10 anni ha superato brevemente l'1.87% all'inizio di questa settimana, il più alto da gennaio 2020.
"Le condizioni finanziarie continueranno a restringersi, in altre parole a diminuire", ha affermato Peter Boockvar, chief investment officer di Bleakley Advisory. “Questa è la domanda da trilioni di dollari. Qual è il prezzo di esercizio della 'put della Fed?'"
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Fonte: https://finance.yahoo.com/news/where-fed-put-scorched-dip-212031853.html