(Bloomberg) - Mentre il dramma delle azioni bancarie di questa settimana ha accecato la maggior parte del mercato, almeno un angolo di Wall Street ha spiato i guai in vista.
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I venditori allo scoperto hanno spinto l'interesse ribassista nell'ETF da 2.2 miliardi di dollari SPDR S&P Regional Banking (ticker KRE) gradualmente al rialzo per settimane prima che raggiungesse il picco di circa il 78% delle azioni in circolazione il 3 marzo, secondo i dati della società di analisi S3 Partners. Questo è stato il livello più alto in almeno un anno.
Le scommesse contro le banche regionali sono state vincenti poiché le preoccupazioni sui bilanci hanno iniziato a diffondersi nel sistema finanziario. Il fondo, il più grande ETF che monitora le banche regionali, è sceso di quasi il 15% nell'ultima settimana - lo scivolone di giovedì è stato il peggiore da giugno 2020 - dopo che SVB Financial Group, con sede nella Silicon Valley, è stato costretto a scaricare obbligazioni per raccogliere liquidità.
Ma mentre quelle scommesse mostrano che almeno alcuni investitori di denaro intelligente erano davanti alla svendita, è anche chiaro che gran parte di Wall Street è stata colta di sorpresa. Le azioni delle banche regionali sono aumentate di oltre l'8% nell'anno fino a una settimana fa, anche se le prove hanno dimostrato che l'aumento dei tassi monetari stava esercitando pressioni sui depositi bancari e sulle obbligazioni che li sostengono.
I dati compilati da Bloomberg mostrano previsioni aggregate sui prezzi delle azioni per tutti i tipi di istituzioni finanziarie che prevedono un rialzo di oltre il 20% e le stime degli utili per il 2023 per il gruppo sono tra le più forti nell'S&P 500. I gestori di fondi comuni si sono riversati su di loro.
"Non credo che gli investitori abbiano riflettuto molto sulla misura in cui i bilanci delle banche possono essere un disastro a causa delle variazioni dei tassi", ha affermato Steve Sosnick, chief strategist di Interactive Brokers. “Sappiamo tutti che i bilanci delle banche sono pieni zeppi di attività illiquide. Questo è il loro modello di business. È stato sbalorditivo vedere quanto taglio di capelli hanno dovuto assumere sulle loro attività liquide.
Cattive notizie da SVB Financial e da un'altra piccola banca americana, Silvergate Capital Corp., hanno scatenato la disfatta. In primo luogo, Silvergate ha annunciato l'intenzione di chiudere le operazioni e liquidare dopo essere stato colto nel crollo del settore delle criptovalute. Poi SVB ha detto che aveva bisogno di rafforzare la sua liquidità, cogliendo il mercato alla sprovvista e provocando il panico di giovedì.
"Sebbene le banche siano piuttosto resilienti, dati i cambiamenti normativi dopo la GFC, il mercato sta iniziando a fiutare che le banche dovranno davvero aumentare i tassi sui depositi, il che ha il potenziale per ridurre gli utili", ha affermato Steve Chiavarone, senior portfolio manager e head di soluzioni multi-asset presso Federated Hermes.
D'altra parte, il motivo per cui pochi a Wall Street hanno evidenziato lo stress bancario come un rischio azionario chiave potrebbe essere semplicemente che il rischio è un azzardo. Estrapolare i guai di SVB al più ampio sistema finanziario sembra dubbioso considerando quanto poco assomigli alla maggior parte delle altre banche. Il portafoglio di investimenti che sta vendendo, ad esempio, è salito al 57% delle sue attività totali. Nessun altro concorrente tra le 74 principali banche statunitensi aveva più del 42%.
I regolatori, almeno, hanno visto il potenziale per qualche problema per le banche. Carl White, un funzionario della Federal Reserve Bank di St. Louis, ha sottolineato che i depositanti di rischio cercherebbero pascoli più verdi con l'aumento dei tassi monetari. Sebbene tassi più elevati spesso aiutino i prestatori rafforzando il reddito da interessi, ha osservato, alcune istituzioni stavano già vedendo diminuire i depositi mentre i clienti prendevano fondi per coprire le spese o cercavano rendimenti più elevati altrove.
"La mancanza di esperienza recente del settore con tassi di interesse in aumento e più volatili, unita a livelli sostanziali di incertezza del mercato, presenta sfide per tutte le banche, indipendentemente dalle dimensioni o dalla complessità", ha scritto.
KRE è sceso del 2.6% alle 10:58 a New York. La First Republic Bank è scesa di oltre il 15% all'apertura prima di essere bloccata, guidando il calo tra gli istituti di credito quotati nell'S&P 500. JPMorgan Chase & Co. è salito, mentre le perdite di altre importanti banche di Wall Street sono state contenute.
L'interesse allo scoperto per l'ETF è leggermente diminuito poiché il prezzo è sceso, sebbene i trader ribassisti continuino a scommettere contro il fondo. I dati di giovedì hanno mostrato che il rapporto put-call del fondo in volume - una misura di quante opzioni ribassiste vengono scambiate rispetto a quelle rialziste - è balzato al massimo tra gli ETF statunitensi.
"I salti di interesse a breve e i rapporti put/call riflettono ansia e panico", ha affermato Todd Sohn, stratega ETF presso Strategas Securities. “Possiamo individuare i catalizzatori: curve invertite (paura della recessione), concorrenza sui depositi con tassi a breve termine al 5% e tendo anche a chiedermi se ci fosse anche la paura del contagio delle criptovalute. Sembra che tutti si stiano manifestando in questo momento.
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Fonte: https://finance.yahoo.com/news/saw-coming-short-sellers-were-160019468.html