Perché un dollaro in calo segnala "i mercati sono nel paese delle meraviglie" per l'inflazione e la Fed

Di solito ci si aspetta che un inasprimento più aggressivo della politica monetaria, da parte di una banca centrale più "falco", sostenga una valuta. La reazione potrebbe avere più senso, tuttavia, se si guarda a quanto poco si prevede che i tassi di interesse aumenteranno alla fine una volta che la Fed inizierà il ciclo di rialzo dei tassi, ha affermato Kit Juckes, global macro strategist di Société Générale.

Ha notato che, sebbene i trader siano passati rapidamente a quotare quattro incrementi del tasso quest'anno, cercano ancora che il tasso dei fed-funds, attualmente compreso tra lo 0% e lo 0.25%, non superi il 2%. Non è realistico, ma potrebbe spiegare la recente performance non solo del dollaro, ma anche di altri asset.

"I mercati sono nel paese delle meraviglie", ha detto, in una nota di giovedì.

Gli investitori del mercato azionario statunitense sono incoraggiati dalla prospettiva di un "tasso terminale" del 2% e ignorano una Fed più aggressiva perché la prospettiva di aumenti dei tassi più rapidi riflette le speranze che il peggio della pandemia di COVID-19 sia passato, ha affermato.

Un tasso sui fondi federali che supera il 2% è uno scenario "Goldilocks" - all'estremo, ha detto Juckes, e si riflette in una reazione mercoledì a un aumento del 7% anno su anno dell'indice dei prezzi al consumo di dicembre, un quasi 40 anni, che ha visto l'S&P 500
SPX,
+ 0.08%
risalire entro il 2% dal suo massimo storico e dall'indice di volatilità Cboe
VIX,
-5.51%
ricadere duramente.

Bisogno di sapere: È tempo di combattere la Fed? Questo veterano stratega afferma che la banca centrale non rischierà un calo del 20% dei prezzi delle case e un calo del 30% delle azioni.

Il VIX, una misura della volatilità attesa dell'S&P 500, è salito a un massimo di oltre quattro settimane sopra 23 all'inizio di questa settimana prima di scivolare al di sotto della sua media a lungo termine intorno a 19. Giovedì le azioni hanno perso terreno a causa del rimbalzo delle azioni tecnologiche perse vapore, lasciando il Nasdaq Composite
COMP,
+ 0.59%
in calo del 2.5%, mentre l'S&P 500 perde l'1.4% e il Dow Jones Industrial Average
DJIA,
-0.56%
versare 0.5%.

La continua debolezza del dollaro è in linea con lo stesso stato d'animo generale, ha detto Juckes.

"I dati CPI fanno notizia, ma se il mercato dei tassi non pensa di esercitare pressioni sulla Fed per inasprire di più (anziché più velocemente) e il mercato azionario non pensa che siano una minaccia per l'economia, allora perché dovrebbe Il mercato FX non conclude che altre valute (più economiche) possano trarre vantaggio dal momento che la ripresa post-pandemia prende piede in tutto il mondo?", ha chiesto.

Il problema, ha detto Juckes, è che uno scenario in cui la Fed può riportare l'economia statunitense in equilibrio con piena occupazione e inflazione modesta semplicemente riportando i tassi al 2% "è roba da favole, non il mondo reale".

In effetti, un tasso terminale inferiore al 2% "è sempre più in contrasto con ciò che i responsabili politici segnalano che vorrebbero vedere", ha affermato Jonas Goltermann, economista senior dei mercati di Capital Economics, in una nota di giovedì.

Il presidente della Fed Jerome Powell all'inizio di questa settimana ha indicato che i responsabili politici vogliono portare la politica a un'impostazione neutrale o addirittura rigida, il che suggerisce un tasso di riferimento superiore al 2.5%, ha affermato Goltermann. E il suggerimento che "l'inasprimento quantitativo", quando la Fed rimpicciolisce il suo bilancio, inizierà prima e procederà più velocemente rispetto al suo precedente ciclo di inasprimento è un altro indizio verso un tasso terminale più alto, ha affermato.

"Se la Fed riesce nella sua apparente intenzione di inasprire la posizione politica in modo più ampio, pensiamo che ciò porterebbe a un dollaro più forte", ha scritto Goltermann.