Perché un dollaro forte non è buono come pensi

Per la maggior parte delle persone, una valuta forte significa un paese forte. I paesi deboli hanno valute deboli. Dollaro forte... USA forti come un toro.

Ma questo è un pensiero da Tarzan. I principali fautori di un dollaro forte sono le grandi società di investimento di Wall Street che lavorano come asset manager o broker/dealer per stranieri. Un dollaro forte significa che più investitori stanno acquistando titoli denominati negli Stati Uniti, vale a dire buoni del Tesoro o semplice denaro contante.

In questo senso, un dollaro forte porta all'iperfinanziarizzazione dell'economia statunitense. È meglio chiamarlo un dollaro sopravvalutato, poiché il dollaro sarà sempre forte anche se l'indice del dollaro viene scambiato leggermente al di sotto di 100.

Quando i titoli finanziari diventano l'unico affare in città, diventa un danno per la maggior parte degli altri settori dell'economia. Ciò è particolarmente vero per gli esportatori e i produttori che competono con le aziende all'estero facendo la stessa cosa. Un Boeing 737 Max ora costa più dell'Airbus 320neo per le compagnie aeree di tutto il mondo.

In un'economia in cui le aziende stanno registrando margini più stretti a causa dell'inflazione e della minore domanda, un dollaro più forte rende più facile per loro acquistare beni all'estero, mettendo potenzialmente fuori mercato i loro fornitori locali. Se sono essi stessi produttori, esternalizzeranno quel lavoro in Messico o in Asia, portando a licenziamenti e stagnazione salariale a casa.

"Il dollaro forte ha danneggiato diverse società multinazionali in termini di prezzi meno competitivi e perdite di cambio delle vendite illimitate in valuta estera", afferma Eric Merlis, amministratore delegato e co-responsabile dei mercati globali di Citizens. "Ciò ha ridotto o frenato i guadagni dei corsi azionari".

Seema Shah, stratega globale senior di Principal Asset Management ha detto al New York TimesORA
giovedì l'attuale politica dei tassi di interesse presso la Federal Reserve "sta sovraccaricando il dollaro USA, limitando la capacità delle altre banche centrali globali di gestire adeguatamente le proprie economie".

Tassi più alti significano rendimenti obbligazionari più elevati e investitori a reddito fisso del genere. Comprano buoni del Tesoro, tra le altre cose. Il di stima articolo eluso alla Fed che cercava di convincere la Banca centrale europea (BCE), la Banca d'Inghilterra e la Banca del Giappone ad aumentare i tassi di interesse in linea con gli Stati Uniti per convincere le loro grandi società di investimento a smettere di versare denaro nel dollaro.

“I tassi di interesse in Europa e in Giappone hanno una funzione interna molto importante e una funzione internazionale. Ma non puoi fare in modo che le esigenze internazionali abbiano la precedenza su quelle interne", afferma Jeff Ferry, capo economista del think tank Coalition for a Prosperous America con sede a Washington. “Se la BCE aumenta i tassi di interesse in modo che corrispondano ai nostri, causerà una recessione ancora peggiore e le imprese hanno già le spalle al muro a causa dei costi energetici. Penso che il dollaro dovrebbe scendere di un buon 20%-30%", dice Ferry.

Sebastien Galy, macrostratega senior di Nordea Asset Management, ha convenuto che gli Stati Uniti stanno esercitando pressioni sul Giappone e sulla BCE per aumentare i tassi di interesse. "La prossima tappa di questo potrebbe accadere in Giappone", dice, citando le minacce di Washington di trattenere alcuni aerei da combattimento F-15 al Giappone.

Indice del dollaro, il più alto degli ultimi 20 anni

L'indice del dollaro è scambiato a circa 111, il tasso più alto dal 2002.

Perché è così forte? Uno dei motivi è che il dollaro è la principale valuta di riserva detenuta dalle banche centrali di tutto il mondo. Quando si ha una prospettiva economica globale più debole, i grandi investitori vogliono mantenere un reddito fisso stabile, di alta qualità. Il mercato più grande per questo sono gli Stati Uniti. L'altro motivo è che la Fed alza i tassi, rendendo i rendimenti dei buoni del Tesoro interessanti per gli investitori all'estero.

"Potremmo rimanere qui per un po'... finché le banche centrali non raggiungeranno la Fed", afferma Roger Aliaga Diaz, capo economista di Vanguard.

Per le persone nel governo e alcune influenti banche di investimento che fanno affari quotidianamente con l'Europa e il Giappone, il dollaro dovrebbe essere libero di essere forte o debole come vogliono gli investitori.

Ma il mercato è più di Segretari del Tesoro e BlackRockBLK
. Molti per strada e nelle case di investimento a livello nazionale diranno in privato che il dollaro non dovrebbe semplicemente andare dove vuole andare tutto il tempo.

Siamo stati qui prima.

Il dollaro era ancora più forte nel 1985. L'indice del dollaro raggiunse allora 170. Era come se non ci fosse altra valuta al mondo. Ronald Reagan, che amava il libero mercato, fece il Plaza Accord per portare il dollaro a un livello gestibile.

Brasile: un esempio nella gestione delle valute

Nel 2009, il ministro delle finanze brasiliano Guido Mantega ha affermato che gli Stati Uniti e l'Europa stavano conducendo una "guerra valutaria" contro i paesi sviluppati riducendo i tassi di interesse a zero. Nessuno voleva detenere un reddito fisso in dollari. Aveva sempre meno resa. Americani ed europei si sono accumulati in mercati ad alto rendimento e profondamente scambiati. Il Brasile era uno di questi. Il real brasiliano ha toccato un massimo di 1.50 per dollaro, anche se l'economia era ancora scossa dalla Grande Recessione. Quindi Mantega ha messo una tassa su tutti gli investitori stranieri che acquistano obbligazioni brasiliane. I gestori di fondi di Wall Street si sono lamentati. Ma i ragazzi a lungo termine sono rimasti in giro. Il Brasile non è andato in bancarotta all'improvviso. E il real brasiliano ha iniziato a indebolirsi, rendendo nuovamente competitive le esportazioni brasiliane.

"Allora il mercato brasiliano ha imparato qualcosa sulla gestione del rischio", afferma Galy. "Non puoi spingere un paese contro il muro con una valuta sopravvalutata senza (alla fine) una reazione da parte delle autorità".

Le autorità statunitensi, tuttavia, sono d'accordo con un dollaro forte. Non si parla di gestirlo a un livello più sopportabile. E la Fed non si staccherà presto dagli aumenti dei tassi.

"Sarebbe meglio gestire il dollaro in un modo flessibile, installando una tassa di accesso al mercato contro gli investitori stranieri", afferma Ferry. “Ciò consentirebbe alla Fed di abbassare il dollaro nel corso del tempo e non gli consentirebbe di salire alle stelle del 20% come ha fatto negli ultimi mesi. Non dovresti usarlo sempre, ma se avessi una commissione di accesso al mercato dal 2% al 3% per transazione su titoli statunitensi dall'estero, porterebbe il dollaro a un livello più sano”, pensa Ferry. “I soldi vanno al Tesoro. Lo useresti per ripagare il debito federale.

Come la commissione brasiliana che ha indebolito la sua valuta nel 2009-10, una tassa di accesso al mercato significherebbe che una casa di investimento giapponese che vuole acquistare un titolo del Tesoro da $ 100 dovrebbe pagare $ 3 se la commissione fosse del 3%, il che significa che il suo titolo da $ 100 gli costerebbe $ 103 . A chi lavora a lungo termine potrebbe andar bene. I trader a breve termine ci penserebbero due volte. Per i sostenitori dell'approccio brasiliano, una tassa di accesso al mercato è un modo temporaneo per frenare l'entusiasmo per il dollaro in momenti come questi.

Il Tesoro e la Fed non hanno accennato a nulla di simile a un nuovo accordo Plaza Accord. All'inizio di questo mese, il Financial Times ha avvertito Washington di non pensarci nemmeno in un titolo non così sottile: "Dimentica un nuovo Plaza Accord."

Dollaro più forte. Paesi più deboli.

Un dollaro sopravvalutato fa male anche ai paesi dei mercati emergenti.

"Fanno fronte a venti contrari a causa dei debiti in dollari", afferma Merlis di Citizens. "I mercati non stanno ancora scontando le insolvenze dei mercati emergenti, ma questo è qualcosa da tenere d'occhio se il dollaro continua a rafforzarsi".

Paesi come l'Egitto e il Pakistan stanno lottando con debiti esteri denominati in dollari. Le esportazioni generano dollari per i mercati emergenti, ma questi paesi hanno bisogno di quelle entrate per acquistare materie prime che non producono in casa, come petrolio e gas, cereali e minerali.

Un dollaro forte è una cattiva notizia per i paesi più deboli. Li rende ancora più deboli.

Una cosa è non poter pagare il Club di Parigi. Un altro è non poter importare grano e olio. Ciò può portare a momenti di "assalto alla Bastiglia" in paesi in preda a un'economia in caduta, senza cibo e senza carburante.

Questi, ovviamente, sono scenari peggiori esacerbati da un dollaro forte rispetto a paesi con valute già deboli e sottovalutate. Tuttavia, un dollaro forte potrebbe essere gestito in tempi come questi per evitare meglio tali crisi senza danneggiare i mercati finanziari.

Naturalmente, tutti sanno che un dollaro forte significa che il consumatore statunitense può permettersi articoli più economici dall'estero. Eppure, questo ha un prezzo. Devono acquistare articoli più economici dall'estero perché la loro base industriale continua a indebolirsi a favore delle importazioni. E i loro vecchi redditi da produzione hanno lasciato il posto a quelli al dettaglio di Macy's e al reddito da portiere del W Hotel.

"Il settore finanziario ama un dollaro forte perché rende facile vendere ciò che hanno sui loro scaffali: titoli con un prezzo in dollari", afferma Ferry. “Con così tanto commercio internazionale di manufatti e agricoltura, ogni produttore americano in un ambiente con un dollaro forte vede le proprie merci costare di più sui mercati mondiali mentre i concorrenti stranieri sono meno costosi. Anche in questo modo perdi quote di mercato", afferma Ferry. “Il dollaro è sopravvalutato. Lo sappiamo tutti. È un male per quasi tutti tranne quelli che vendono titoli finanziari".