Perché le azioni e le obbligazioni sono entrambe in calo? Seconda parte

Parte II: Azioni

Nel mio ultimo articolo, ho esaminato il modo in cui le variazioni dei tassi di interesse influiscono sui prezzi delle obbligazioni.

Potrebbe sembrare che le azioni siano molto simili alle obbligazioni. Dopotutto, le azioni pagano dividendi e alcuni investitori considerano le azioni che pagano dividendi regolari "simili a obbligazioni".

Tuttavia, le azioni sono più complesse delle obbligazioni. I dividendi rappresentano la parte degli utili che una società distribuisce. Gli utili non distribuiti sono il resto e si aggiungono al valore dell'azienda. Il reddito degli azionisti in qualsiasi anno è la somma dei dividendi e degli utili non distribuiti: quelli della società totale guadagni. I guadagni di un'azione differiscono dalla cedola di un'obbligazione in diversi modi:

• La società non fa alcuna promessa (applicabile) su quali saranno i guadagni.
• I guadagni variano di trimestre in trimestre e di anno in anno.
• I guadagni non sono noti in anticipo.
• I guadagni continuano indefinitamente: un'azione non "matura".

A differenza delle obbligazioni, i proprietari di azioni ricevono un pagamento "principale" per il valore della loro posizione solo quando la società cessa l'attività o quando viene acquisita.

Diamo un'occhiata ai flussi di cassa per le azioni di un paio di ipotetiche società, un'azione "utility" e una "tech". L'"utility" ha guadagni stabili, mentre gli utili del titolo "tech" salgono e scendono bruscamente per poi stabilizzarsi. Ho costruito questo esempio in modo che entrambe le società valgano $ 1,000 con un tasso di interesse del 10%. Anche se la società "tecnologica" ha guadagni maggiori a partire dall'anno 17, questi guadagni maggiori sono portati al presente da un fattore di valore attuale molto più piccolo (il secondo grafico omette i fattori per gli anni da 6 a 30 come suggerisce la linea nera verticale).

Supponiamo che i tassi di interesse salgano dal 10% al 12%. Proprio come con le obbligazioni, se i flussi di cassa non cambiano, i prezzi delle azioni cadranno perché i fattori del valore attuale si riducono. Il grafico che segue la tabella mostra che i fattori del valore attuale si riducono maggiormente in futuro. Potresti immaginare che il prezzo del titolo tecnologico soffrirà di più, perché i suoi maggiori flussi di cassa sono maggiori in futuro e avresti ragione. Mentre il prezzo del titolo "utility" scende del 17%, il titolo "tech" scende di quasi il 37%!

L'aumento dei tassi di interesse può influenzare i prezzi delle azioni nello stesso modo in cui influiscono sui prezzi delle obbligazioni.

Inoltre, questa illustrazione è sostanzialmente coerente con i rendimenti degli investimenti nella prima metà dell'anno, quando il NASDAQ ad alto contenuto tecnologicoNDAQ
l'indice è diminuito più del Russell 3000 a livello di mercato.

Quali fattori influenzano i prezzi delle azioni?

Molti fattori oltre ai tassi di interesse influenzano i prezzi delle azioni. Due misure sintetiche di questi fattori sono le previsioni sugli utili e le previsioni sul tasso di crescita degli utili. Queste previsioni sintetizzano le aspettative degli investitori sulle prospettive di redditività di un'azienda. Le aziende forniscono una vasta gamma di prodotti e servizi a clienti business e consumer vicini e lontani. Acquistano materie prime, prodotti intermedi e servizi per i dipendenti nei mercati locali, regionali, nazionali e globali. I cambiamenti in qualsiasi aspetto delle loro operazioni possono cambiare le loro prospettive.

Nella prima metà dell'anno, molte aziende hanno sperimentato cambiamenti nelle previsioni sugli utili e sui tassi di crescita. Ecco solo due esempi:

· XNUMX€ Meta (Facebook) ha annunciato a febbraio che AppleAAPL
i miglioramenti della privacy per gli utenti ridurrebbero le entrate annuali di Facebook di $ 10 miliardi e che Facebook ha perso utenti a livello globale per la prima volta. (META sta ora annunciando i licenziamenti).

· XNUMX€ Spotify esperto le previsioni sugli utili diminuiscono (la crescita degli abbonati dovrebbe rallentare nel 2022).

Come puoi immaginare, previsioni di guadagni inferiori portano a prezzi delle azioni più bassi e guadagni inferiori Tassi di crescita implicano anche prezzi delle azioni più bassi, con un impatto sproporzionato sui titoli con alti tassi di crescita previsti (come i titoli "tech").

In breve, il modo in cui i prezzi delle azioni si comportano quando i tassi di interesse aumentano dipende da cos'altro accade quando i tassi di interesse aumentano. In un ciclo economico "standard", i tassi di interesse aumentano perché le opportunità di investimento migliorano: gli utili e le previsioni di crescita degli utili aumentano. I prezzi delle obbligazioni lo farebbero declino all'aumentare dei tassi di interesse, ma i prezzi delle azioni potrebbero salire se gli investitori prevedono che i guadagni aumenteranno abbastanza velocemente da compensare l'effetto dei tassi di interesse più elevati.

I dati che abbiamo visto nel primo articolo suggeriscono che i cicli economici "standard" sono tutt'altro che l'unico modo in cui funziona il mondo, altrimenti rendimenti azionari e obbligazionari sarebbe essere negativamente correlato.

Nel prossimo articolo, vedremo perché ha senso detenere obbligazioni anche se non sono correlate negativamente con le azioni.

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