Perché le azioni del fornitore di componenti elettrici Wesco sono un acquisto

Wesco (ticker: WCC) distribuisce prodotti elettrici e di comunicazione. Ha 800 sedi, 18,000 dipendenti, 30,000 fornitori, 125,000 clienti e 1.5 milioni di prodotti. Si stima che la società con sede a Pittsburgh abbia generato circa 18 miliardi di dollari di vendite nel 2021 e dovrebbe avere circa 18.9 miliardi di dollari nel 2022. Detiene una quota di circa il 15% del mercato statunitense della distribuzione elettrica. La natura relativamente frammentata di tali mercati offre alle società più grandi e ben capitalizzate, come Wesco, la possibilità di crescere ingoiando attori regionali più piccoli o sottraendo loro quote di mercato.

Le azioni Wesco, con un recente $ 119, sono scese del 10% quest'anno, essendo state punite insieme a molte altre azioni a bassa capitalizzazione. Il

Russell 2000
l'indice, che copre le small cap, è in calo del 12%. Il calo, sebbene doloroso per gli azionisti, fornisce anche un interessante punto di ingresso.

I recenti ribassi sembrano più un fenomeno del mercato azionario che un problema specifico di Wesco o dei suoi rivali. Le tendenze secolari dell'elettricità sembrano positive. La produzione, la trasmissione e la domanda di energia stanno subendo cambiamenti significativi. Gli investitori possono estrapolare cosa significa tutto questo da alcuni punti dati. Gigante dell'utilità

NextEra Energy

(NEE) stima che la completa decarbonizzazione dell'economia statunitense entro il 2050 richiederà investimenti fino a 4 trilioni di dollari, o circa 140 miliardi di dollari all'anno.

Le utility già effettuano e sostituiscono le apparecchiature di generazione di energia. L'Edison Electric Institute stima che la spesa totale degli Stati Uniti da parte delle società elettriche di proprietà degli investitori sarà in media di circa $ 140 miliardi all'anno per i prossimi anni, rispetto a una media di $ 120 miliardi negli ultimi anni. E Wood Mackenzie prevede che decine di miliardi verranno spesi ogni anno per le risorse energetiche distribuite, tra cui l'energia di backup della batteria e le installazioni solari.

Vi sono alcune sovrapposizioni e sfumature, ma il quadro complessivo significa una crescita migliore rispetto al passato per i mercati serviti da Wesco.

Insieme ai venti favorevoli secolari, Wesco ne ha uno ciclico. L'economia industriale statunitense sta crescendo rapidamente. L'Institute for Supply Management Purchasing Managers' Index, o PMI, è a circa 59. Il PMI ha registrato una media di quasi 61 negli ultimi 12 mesi, rispetto a circa 52 negli ultimi 40 anni. Raramente è stato così positivo per i produttori e più produzione significa più vendite per i distributori, incluso Wesco, anche se le preoccupazioni per il rallentamento della crescita economica potrebbero frenare le vendite nel breve termine.

Wesco ha acquistato un altro distributore di elettronica, Anixter International, a metà del 2020. Man mano che l'integrazione continua, continua a trovare nuovi modi per ridurre i costi, aumentando i margini di profitto.

"Abbiamo aumentato i nostri obiettivi di sinergia dei costi fino alla fine del 2023 due volte da quando la fusione si è conclusa", ha affermato John Engel, CEO di Wesco, in una conferenza di novembre. Wesco inizialmente prevedeva di tagliare circa $ 200 milioni di costi combinati quando si è fusa con Anixter. Il risparmio sui costi annualizzato dovrebbe essere più vicino a $ 300 milioni, con altri $ 100 milioni ancora da realizzare entro il 2023. La direzione prevedeva anche circa $ 200 milioni in sinergie di vendita incrociata dall'accordo, poiché Anixter e Wesco non avevano molte sovrapposizioni di clienti.

Un aspetto negativo: la fusione ha aumentato il debito netto di Wesco a circa $ 5.3 miliardi da $ 1.5 miliardi; quella cifra era di $ 4.4 miliardi alla fine di settembre. Ma la società prevede di ripagarne una parte nei prossimi trimestri, puntando a un rapporto debito/Ebitda da 2 a 3.5 volte, in calo rispetto all'attuale 4. (Ebitda sta per utili prima di interessi, tasse, deprezzamento e ammortamento.)

Un debito elevato può essere un rischio per qualsiasi azienda, ma può anche avvantaggiare gli azionisti. Oggi, l'enterprise value di Wesco, la somma del suo debito e della sua capitalizzazione di mercato di 6 miliardi di dollari, è di circa 11 miliardi di dollari, comprese le azioni privilegiate. Poiché il flusso di cassa gratuito viene utilizzato per ripagare le obbligazioni, c'è uno spostamento di valore dal debito all'equità. Si prevede che Wesco genererà circa $ 2 miliardi di free cash flow nei prossimi tre anni.

L'inflazione è un altro rischio, ma non è un grosso problema per le attività di distribuzione. "Non fanno nulla", osserva Deane Dray, analista di RBC Capital Markets. I distributori essenzialmente acquistano e vendono prodotti, guadagnando uno spread. Un certo grado di inflazione può effettivamente avvantaggiarli, poiché l'inventario diventa un po' più prezioso nel tempo.

L'arbitraggio dell'inflazione delle scorte non è un motivo per mantenere le azioni a lungo termine, ma lo è la stabilità dei modelli di business della distribuzione. Wesco non ha prodotto una perdita, su base rettificata, in nessuno degli ultimi 40 trimestri.

Dray definisce Wesco una delle sue migliori scelte per il 2022 a causa della sua tripletta di venti favorevoli secolari, ciclici e specifici dell'azienda. Il suo prezzo target per il titolo è di $ 158. Ciò corrisponde a circa 13.6 volte la stima degli utili Wesco del 2022 di circa $ 11.60 per azione.

Questo non è un grande multiplo di valutazione per molte aziende. Ma Wesco è passata di mano a un rapporto prezzo/utili medio di circa 12 volte negli ultimi anni. Questo accadeva prima della fusione, prima della crescita potenziale della spesa relativa all'elettricità e prima che l'S&P 500 iniziasse a negoziare per 20 volte gli utili stimati per il 2022.

Se le azioni raggiungessero da 14 a 15 volte i guadagni, potrebbero raggiungere $ 170 nel 2022, circa il 43% in più rispetto ai loro recenti $ 119. E con le vendite che dovrebbero crescere a un tasso medio annuo di circa il 3% e gli utili di quasi il 13%, l'espansione multipla è sicuramente sul tavolo.

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