Perché il dollaro sta dominando? Perché gli Stati Uniti sono "la camicia sporca più pulita"

Il dollaro USA ha avuto una corsa incredibile per tutto il 2022, apprezzandosi rispetto alla maggior parte delle principali valute mentre le banche centrali del mondo continuano a combattere l'aumento dell'inflazione.

Solo quest'anno, il dollaro è salito del 15% rispetto allo yen giapponese, del 10% rispetto alla sterlina britannica e del 5% rispetto al renminbi cinese. Il Wall Street Journal Indice del dollaro, che misura il dollaro rispetto alle altre 16 principali valute, ha anche avuto la sua migliore performance nel primo semestre dal 2010 di quest'anno, con un aumento di oltre il 10% da inizio anno.

E per i fortunati americani che potrebbero trovare voli economici per l'Europa (e ce l'ha fatta con tutti i loro bagaglio), il dollaro ha persino raggiunto uguale posizione con l'euro per la prima volta in due decenni all'inizio di questo mese.

I guadagni del dollaro significano che i viaggi internazionali sono in vendita per gli americani. E mentre prezzi al consumo continuano a crescere, un dollaro più forte potrebbe contribuire a ridurre l'impatto dell'aumento dell'inflazione negli Stati Uniti

Ma la forza del dollaro ha anche portato ad alcuni risultati devastanti per i paesi di tutto il mondo, ed è probabile che rappresenti un grande ostacolo per le società statunitensi con operazioni all'estero per il resto dell'anno.

Per molti investitori e consumatori, rimangono due domande scottanti: perché il dollaro USA è stato così forte quest'anno e dove è diretto?

Lo hanno detto diversi chief investment officer e strateghi di Wall Street Fortune che una nuova tendenza è emersa e sta guidando la forza del dollaro, ma la maggior parte sostiene che il biglietto verde inizierà a scendere entro la fine dell'anno. Ecco cosa avevano da dire.

Perché il dollaro è così forte?

Storicamente, i movimenti valutari sono stati in gran parte correlati ai tassi di interesse relativi e alla forza economica. Per capire il dollaro, hanno detto gli esperti Fortune non guardare oltre la Federal Reserve, che è attualmente alzando i tassi di interesse a un ritmo mai visto dagli anni '1990.

"Il dollaro è forte perché la Fed è nel mezzo della politica di restrizione monetaria più aggressiva tra le principali banche centrali del mondo", ha detto Eric Leve, chief investment officer della società di gestione patrimoniale e investimenti Bailard Fortune.

La storia continua

Leve ha osservato che gli aumenti dei tassi della Fed hanno spinto i rendimenti reali dei titoli di stato (oi rendimenti degli investitori obbligazionari dal pagamento degli interessi dopo aver tenuto conto dell'inflazione) in territorio positivo per la prima volta da anni. Ciò rende le obbligazioni statunitensi più attraenti per gli investitori di tutto il mondo, aumentando così il valore relativo del dollaro.

Leve ha anche affermato che gli aumenti dei tassi della Fed hanno lasciato l'economia statunitense in una posizione migliore rispetto a molti dei suoi colleghi quando si tratta di inflazione e rischio di recessione.

Le azioni della Fed aiutano anche a ridurre le aspettative di inflazione (prospettive di inflazione dei consumatori e degli investitori), il che rende gli Stati Uniti più attraenti per gli investitori globali che temono l'aumento dei prezzi al consumo.

Lo ha detto Sam Stovall, capo stratega degli investimenti presso la società di ricerca sugli investimenti CFRA Research Fortune che la forza del dollaro è stata aiutata da questa relativa attrattiva. È una "fuga verso la sicurezza" per gli investitori stranieri nel mondo timori di recessione, lui disse.

Ma dopo la pandemia di COVID-19 e l'invasione russa dell'Ucraina, è emersa anche una nuova dinamica che ha influenzato la forza relativa delle valute in tutto il mondo: l'autosufficienza.

Quando il COVID-19 ha preso piede nel 2020, ha portato a a incubo della catena di approvvigionamento globale, alimentando carenze in tutto, dai semiconduttori alla carta igienica, e spingendo i prezzi delle materie prime a nuovi livelli. Il Indice S&P GSCI, un'ampia misura del prezzo delle materie prime in tutto il mondo, è aumentata di oltre il 180% negli anni da allora.

Di conseguenza, molte nazioni in tutto il mondo sono diventate più protettive nei confronti delle loro forniture di materie prime e una nuova ondata di deglobalizzazione ha preso piede. A causa della relativa autosufficienza degli Stati Uniti quando si tratta di energia e altre forniture di materie prime, questo protezionismo delle materie prime ha portato il dollaro ad apprezzarsi.

La guerra in Ucraina ha solo esacerbato la tendenza poiché le forniture di gas naturale in Europa sono state immediatamente e drammaticamente colpito, portando i prezzi a salire di oltre il 400% nell'ultimo anno. Ciò ha lasciato il blocco in difficoltà per soddisfare il proprio fabbisogno energetico e finora non è riuscito. L'Agenzia internazionale per l'energia (AIE) ha persino avvertito questa settimana che l'UE dovrà farlo ridurre il consumo di gas naturale immediatamente o affrontare un "inverno lungo e duro".

Il risultato finale della crisi energetica e della mancanza di autosufficienza in Europa è il calo delle esportazioni e importazioni in aumento in un momento in cui i prezzi delle materie prime restano elevati.

Ha detto Huw Roberts, capo dell'analisi presso la società di analisi dei dati macro Quant Insight Fortune che questo equivale a un "shock delle ragioni di scambio”, dove i prezzi all'importazione sono aumentati rispetto ai prezzi all'esportazione.

"Se sei un importatore di energia, questo è estremamente dannoso", ha detto. "Ma se sei un esportatore di energia, in realtà ne trarrai vantaggio".

I paesi che esportano più energia e hanno più autosufficienza nella fornitura di materie prime, come gli Stati Uniti, hanno visto le loro valute apprezzarsi, mentre paesi e regioni senza autosufficienza delle materie prime, come l'UE, hanno assistito al calo delle loro valute.

Quali sono gli effetti del dollaro forte?

Per i consumatori statunitensi, il dollaro forte non solo rende i viaggi internazionali molto più economici; aiuta anche a ridurre l'inflazione.

"A margine, il dollaro più forte sta limitando un po' l'inflazione [americana]", ha affermato Leve di Bailard. “Avendo un dollaro forte, l'acquisto di beni dall'estero, come tendono a fare i consumatori statunitensi, diventa molto più economico. E quindi stiamo essenzialmente importando la deflazione".

Alcune imprese statunitensi beneficiano anche di un dollaro forte, che agisce per abbassare i prezzi delle materie prime.

"Quindi, se è forse più un'azienda manifatturiera, e stanno acquistando materie prime che hanno un prezzo in dollari e le materie prime stanno scendendo, allora un dollaro forte li aiuta davvero", ha affermato Roberts di Quant Insights.

Quelle imprese sono l'eccezione, tuttavia. Per la maggior parte delle società con sede negli Stati Uniti, il dollaro forte è un vento contrario sgradito.

"Se stai cercando di vendere merci all'estero, quel dollaro forte rende le tue merci ancora più costose, gravando sulle entrate di prima linea per le aziende statunitensi", ha osservato Leve.

Inoltre, Brent Schutte, il capo stratega degli investimenti di Northwestern Mutual Wealth Management Company, ha detto Fortune che quando le aziende statunitensi tentano di rimpatriare i loro guadagni esteri, il dollaro forte significa che stanno ricevendo meno indietro rispetto agli anni precedenti.

"Certamente se hai molti guadagni dall'altra parte dell'oceano e in altre valute, quando li convertirai di nuovo, potresti causare mancati guadagni", ha detto Schutte. IBM, Johnson e Johnsone Netflix sono tra le società i cui risultati finanziari trimestrali hanno già avuto un duro colpo in questa stagione degli utili.

Ben Laidler, uno stratega dei mercati globali per eToro, detto il New York Times la scorsa settimana che l'aumento del dollaro potrebbe tagliare i guadagni delle società S&P 500 con grandi operazioni internazionali fino a $ 100 miliardi quest'anno. Tuttavia, Schutte ha notato che queste "perdite" sono più una "convenzione contabile".

"In genere penso che gli investitori, specialmente quelli a lungo termine, guarderebbero a questo", ha detto.

Gli effetti più dannosi di un dollaro forte si verificano al di fuori degli Stati Uniti, rendendo quasi impossibile per i paesi a basso reddito - con debiti nazionali denominati in dollari - ripagare i creditori o acquistare beni di base sufficienti. Quella realtà dolorosa è stata mostrata in Sri Lanka, che era costretto al default sui suoi debiti a maggio quando la sua valuta si è deprezzata.

La nazione del sud-est asiatico ha ora esaurito i dollari USA per pagare le importazioni critiche, provocando proteste di massa come cittadini affrontare la fame e aspetta dentro lunghe code per il carburante.

"Ogni paese che ha grandi debiti in dollari è motivo di preoccupazione", ha detto Marcello Estevão, direttore globale per la macroeconomia, il commercio e gli investimenti della Banca mondiale. Wall Street Journal questa settimana.

Dov'è diretto il dollaro da qui?

Mentre il dollaro ha avuto uno dei suoi migliori anni nella storia finora nel 2022, la maggior parte degli esperti ritiene che si stia avvicinando al suo picco.

"Il dollaro è costoso, è sopravvalutato rispetto ai suoi pari", ha detto Schutte della Northwestern Mutual. "Se guardi indietro al 2001, sei a livelli simili di sopravvalutazione del dollaro, rispetto ad altre valute, che ha lanciato un periodo di 10 anni di sovraperformance internazionale che è stato in gran parte determinato dal calo effettivo del dollaro".

Schutte ha indicato la parità del potere d'acquisto - o l'idea che un determinato paniere di beni dovrebbe tornare a un prezzo in qualche modo uguale in tutto il mondo nel lungo periodo - come un indicatore chiave del fatto che il dollaro potrebbe essere "sopravvalutato".

“Una delle misure migliori è quella degli economisti Indice Big Mac, dove guardi il prezzo di quel panino, quella salsa speciale, le polpette e tutto il resto, e lo valuti in tutto il mondo", ha detto Eric Leve di Bailard. "È uno di quei modi in cui possiamo affermare che una valuta è troppo economica rispetto al dollaro, dato che tutti i componenti di un Big Mac sono essenzialmente globali".

L'ultimo Big Mac Index è stato rilasciato giovedì e ha mostrato che "quasi tutte le valute sono sottovalutate rispetto al dollaro".

La maggior parte degli esperti che Fortune intervistato ha affermato che ciò mostra che il dollaro probabilmente vedrà il suo valore svanire entro la fine dell'anno.

Schutte della Northwestern Mutual ha osservato che altre banche centrali stanno "recuperando" la Fed con aumenti dei tassi di interesse e ci sono alcuni segnali che l'inflazione statunitense potrebbe essere silenziosamente scendendo, compreso un recente calo dei prezzi delle materie prime e aspettative di inflazione in calo a Wall Street. Ciò potrebbe portare la Fed ad aumentare i tassi di interesse meno aggressivi andando avanti, rallentando l'aumento del dollaro.

Per gli investitori, ciò significa che le azioni non statunitensi potrebbero iniziare ad apparire interessanti entro la fine dell'anno.

"Il dollaro forte ha reso gli investimenti in azioni non statunitensi piuttosto dolorosi di recente", ha affermato Leve. "Ma penso che guardando avanti... vedremo il dollaro passare dall'essere un vento contrario a investire in azioni non statunitensi a un vento favorevole".

Tuttavia, non tutti gli esperti vedono il dollaro vicino al suo picco. Sam Stovall di CFRA Research ha affermato che i suoi economisti hanno previsto un rafforzamento del dollaro nel corso dell'anno e nel 2023.

"Dato che la Fed continua ad aumentare i tassi e a un ritmo uguale o superiore a quello di altri banchieri centrali, direi che ciò potrebbe continuare ad attrarre investitori stranieri negli Stati Uniti", ha affermato. “E inoltre, poiché la minaccia di recessione rimane fondamentale. Penso che ciò indurrebbe gli investitori a voler continuare a cercare il dollaro come porto sicuro”.

Questa storia era originariamente presente su Fortune.com