Perché il rally del mercato azionario del 2023 potrebbe dipendere dal dollaro USA

"Negli ultimi 12-14 mesi c'è stata una chiara correlazione inversa tra le azioni e il dollaro USA... Il DXY sembra molto pronto per un rally in controtendenza qui, e non pensiamo di poter avere un vero senso della durata di questo rally fino a quando non vedremo come le azioni reagiranno a un aumento del dollaro ", ha dichiarato Jonathan Krinsky, capo tecnico di mercato di BTIG, in una nota la scorsa settimana (vedi grafico sotto). 

L'ICE US Dollar Index
DXY,
+ 1.22%,
una misura della valuta rispetto a un paniere di sei principali rivali, è balzata dell'1.2% venerdì dopo un'impennata inaspettatamente forte nei libri paga non agricoli negli Stati Uniti a gennaio che ha intaccato la percezione dei mercati che la fine degli aumenti dei tassi di interesse della Fed sia dopo tutto vicina.

Le azioni sono scese venerdì sulla scia dei dati, ma il Nasdaq Composite
COMP,
-1.59%
ha comunque registrato il suo quinto rialzo settimanale consecutivo con un guadagno del 3.3%, mentre l'S&P 500
SPX,
-1.04%
mantenuto un guadagno settimanale dell'1.6% guidato da un continuo aumento delle azioni legate alla tecnologia. La media industriale del Dow Jones
DJIA,
-0.38%
ha visto un calo settimanale dello 0.2%.

Vedi: Il rally del mercato azionario è sopravvissuto a una settimana confusa. Ecco cosa viene dopo.

Il dollaro potrebbe essere pronto per un rimbalzo. L'indice del dollaro è sceso al minimo di nove mesi mercoledì dopo che la Federal Reserve, come previsto, ha alzato il tasso sui fondi federali di 25 punti base, alzando il tasso di interesse ufficiale per l'ottava riunione consecutiva e segnalando più di un ulteriore aumento è ancora pianificato. Ma i mercati sono rimasti in disaccordo con le previsioni della Fed secondo cui i tassi avrebbero raggiunto un picco superiore al 5% e vi sarebbero rimasti, scontando invece tagli dei tassi prima della fine dell'anno.

Mentre Powell ha continuato a respingere le aspettative di taglio dei tassi e ha ribadito la sua precedente preoccupazione per le condizioni favorevoli del mercato finanziario, ha anche riconosciuto per la prima volta che “il processo disinflazionistico è iniziato”. Questo è stato sufficiente per gli operatori per scommettere che il ciclo di rialzo dei tassi sta per concludersi, con tagli presto in serbo.

Il dollaro è salito per la maggior parte del 2022, con l'indice che è salito del 19% nei primi nove mesi dell'anno e ha raggiunto un picco di 114.78 a fine settembre, poiché i tassi di interesse più elevati negli Stati Uniti hanno attirato investitori stranieri. Un dollaro in aumento, descritto come una "palla da demolizione", è stato in parte accusato di un crollo delle azioni. I guadagni del biglietto verde sono arrivati ​​quando l'aumento dei rendimenti del Tesoro ha reso le obbligazioni più attraenti rispetto ad altre attività redditizie. 

La successiva sopravvalutazione del dollaro e le aspettative del mercato che la Fed inizierebbe a ridimensionare il suo ciclo di inasprimento monetario sono stati i catalizzatori dietro il suo pullback, ha affermato Larry Adam, chief investment officer di Raymond James. 

"I venti favorevoli che hanno sostenuto il dollaro USA nel 2022, come l'aggressività della Fed e il vantaggio di rendimento favorevole, si sono trasformati in venti contrari mentre ci avviciniamo al 2023", ha affermato.

John Luke Tyner, gestore di portafoglio e analista del reddito fisso presso Aptus Capital Advisors, ha affermato che il motivo principale per cui il dollaro ha sovraperformato il resto del mondo lo scorso anno è che la Federal Reserve è stata la guida delle banche centrali globali in questo ciclo di rialzo dei tassi di interesse. Ora altre banche centrali stanno recuperando terreno.

"Il punto in cui si trovano nel programma di inasprimento è alle nostre spalle, e quindi mentre continuano a recuperare, dovrebbe aiutare a rafforzare l'euro rispetto al dollaro", ha detto Tyner. 

Entrambi la Banca centrale europea ed la Banca d'Inghilterra giovedì hanno prodotto gli attesi aumenti dei tassi di interesse di mezzo punto percentuale nei loro tentativi di combattere l'inflazione. Mentre la BCE ha segnalato che probabilmente seguiranno altri aumenti, la BOE ha suggerito che potrebbe presto fermarsi.

Vedi: Il dollaro USA ha rinunciato al suo status di primo rifugio sicuro al mondo nel quarto trimestre. Ecco come.

La forza del dollaro si è erosa negli ultimi quattro mesi, perdendo il 10%, secondo Dow Jones Market Data. 

"Il dollaro era probabilmente troppo sopravvalutato sulla base di aspettative ridicole che la Fed salisse al 6% - dove hai visto alcune persone diventare davvero vertiginose in quelle aspettative", ha detto Tyner a MarketWatch giovedì. 

Tuttavia, mentre Powell e i suoi colleghi sono determinati a mantenere i tassi di interesse elevati "per un po' di tempo", gli investitori non sembrano ancora credere che manterranno aumenti dei tassi elevati nel 2023. I trader hanno previsto una probabilità del 52% che il tasso raggiungerà il picco al 5-5.25% entro maggio o giugno, seguito da quasi 50 punti base di tagli entro la fine dell'anno, secondo il Lo strumento FedWatch di CME.

Di conseguenza, gli analisti di mercato ritengono che il dollaro sia più vicino alla sua fine ed è probabile che scenda ulteriormente nel 2023 man mano che l'inflazione si raffredda e i rischi di recessione diminuiscono. 

Gene Frieda, stratega globale presso Pacific Investment Management Company, o Pimco, ha affermato che il vantaggio di rendimento del dollaro rispetto ad altre economie sviluppate si ridurrà mentre la Fed si muove verso una pausa prevista nel suo ciclo di rialzo nel primo trimestre del 2023. 

Frieda e il suo team hanno affermato in una nota all'inizio di questa settimana che la forza del dollaro nel 2022 è stata in parte aiutata da un sostanziale premio di rischio imposto alle attività europee per il rischio di coda che le forniture energetiche russe potrebbero essere interrotte o, peggio ancora, un "evento nucleare .” Un premio per il rischio è il rendimento aggiuntivo richiesto da un investitore per detenere attività più rischiose rispetto ad attività prive di rischio. 

Frieda ha riconosciuto la possibilità che l'inflazione possa rivelarsi più vischiosa negli Stati Uniti che in altre economie avanzate, o che la politica monetaria possa restringersi per un periodo prolungato. Ciò suggerirebbe che il premio di rischio nel mercato del dollaro potrebbe rimanere considerevole, ma "questi premi potrebbero diminuire ulteriormente man mano che gli shock si attenuano e si accumulano prove che l'aumento dell'inflazione dello scorso anno sta effettivamente migliorando e diminuendo". 

"Prevediamo che l'USD continuerà a perdere il suo fascino come valuta rifugio di ultima istanza", ha affermato Frieda. 

Vedi: Molte aziende cercano di incolpare i loro scarsi guadagni sul dollaro USA. Non crederci.

Tuttavia, non sono tutte cattive notizie. Una flessione del biglietto verde potrebbe catalizzare i rally degli asset rischiosi come le azioni, che hanno dato il via al nuovo anno con una nota positiva. 

A partire da venerdì, l'indice del dollaro è sceso di oltre il 10% dal 27 settembre, quando ha toccato il massimo di due decenni, mentre l'S&P 500, l'indice a grande capitalizzazione per il mercato azionario, ha guadagnato oltre l'11% da allora.

Al massimo del dollaro nel 2022, il DXY è salito del 19% per l'anno, mentre l'S&P 500 era crollato del 22%, secondo Dow Jones Market Data. 

Nel frattempo, alcuni analisti hanno messo in guardia dall'usare la recente correlazione inversa tra il dollaro e le azioni come motivo per tornare alle azioni e ad altre attività rischiose.

"Potrebbe darsi che gli investitori stiano interpretando questo annuncio della Fed e il loro attuale sentimento nel senso che possono tornare in asset più rischiosi, ma non direi necessariamente che è una garanzia", ​​ha affermato Shelby McFaddin, analista senior di Motley Fool Gestione delle risorse.

"Certamente possiamo dire correlazione, non causalità... Si potrebbe dire che è un'indicazione, ma non che è l'indicatore", ha aggiunto McFaddin.