Perché la Fed manterrà i tassi sopra il 4% per molto tempo

Più in alto più a lungo. Questo è ciò che numerosi funzionari della Federal Reserve affermano da tempo sui tassi di interesse. Ciononostante, molti investitori non li prendono in parola e si aspettano che la banca centrale, prima o poi, faccia "pivot" e riduca molto i tassi a breve termine, una volta che la bestia dell'inflazione sarà stata sconfitta.

Il vicepresidente della Fed, Lael Brainard, ha recentemente avvertito il pubblico che i tassi dovrebbero rimanere nella parte alta per un po' di tempo per garantire che l'inflazione sia effettivamente in calo. Sì, l'inflazione si sta raffreddando, come il Indice dei prezzi al consumo il rapporto di dicembre indica: scivolamento al 6.5% annuo, dal 7.1% del mese precedente. Tuttavia, il 6.5% è superiore a quello che è stato l'IPC in quattro decenni. Non esiste una regola che garantisca che, se l'inflazione scende, continuerà a diminuire. Ha bisogno dell'aiuto della Fed.

"Anche con la recente moderazione, l'inflazione rimane alta e la politica dovrà essere sufficientemente restrittiva per un po' di tempo per garantire che l'inflazione ritorni al 2% su base sostenuta", ha detto Brainard in un discorso a Chicago. Non molto tempo fa, l'inflazione era ben al di sotto del 2% e i tassi erano vicini allo zero.

In questo momento, il tasso sui fondi federali, il benchmark che la Fed controlla e utilizza per guidare l'economia (o per tentare di farlo), oscilla tra il 4.25% e il 4.5%. Ciò che è ampiamente previsto, e telegrafato dalla Fed, è che l'organo decisionale della banca aumenterà i tassi solo di un quarto di punto quando si riunirà mercoledì. Questo è un rallentamento rispetto allo sforzo più aggressivo della Fed dello scorso anno, quando ha emesso quattro aumenti consecutivi di 0.75 punti ciascuno.

Ora, la Fed non vuole rimanere così entusiasta, per paura di far precipitare l'economia in una recessione. Quindi aumenti più leggeri, come quello previsto per domani, hanno più senso e suggeriscono ad alcuni che siamo vicini alla fine del suo regime di inasprimento.

I Mercato dei futures prevede che il benchmark sarà in una fascia compresa tra il 4.75% e il 5.0% entro luglio, il che implica un ulteriore aumento di un quarto di punto dopo la riunione di febbraio. Entro dicembre, tuttavia, la scommessa è che la misura dei fondi federali scenderà dal 4.5% al ​​4.75%. In altre parole, che la Fed comincerà ad allentare quest'anno.

Un mese fa, i mercati dei futures credevano che la Fed avrebbe attuato un aumento di mezzo punto alla riunione di febbraio. Quindi puoi vedere il cambiamento nelle percezioni su dove è diretta la Fed.

Ma è probabile che questa previsione sia completamente sbagliata. La Fed ha il proprio sondaggio interno dei membri, chiamato dot plot, che rileva che i membri ritengono che l'anno finirà con il tasso intorno al 5.0%. Pensano anche che scenderà, ma non presto e di molto, intorno al 4.0% alla fine del 2024.

Un altro aspetto raramente menzionato della campagna della Fed è quello di “normalizzare” i tassi. E i tassi vicini allo zero, fatti in risposta all'inizio della pandemia, non sono normali. Prima di allora, però, i tassi erano ancora troppo, troppo bassi. Dalla crisi finanziaria del 2008-09, erano inferiori al 2%, a volte inferiori all'1%. Ciò ha incoraggiato tutti i tipi di distorsioni nell'economia, come una corsa alle azioni, che ha portato alla loro sopravvalutazione.

La verità è che il posto migliore per i tassi a breve termine è compreso tra il 4% e il 5%. Ecco dov'erano negli anni '1990, quando l'economia era in piena espansione. Ci è riuscito senza lo stimolo artificiale di tassi vicini allo zero. Scommetto che è quello che la Fed ha in mente per il futuro. Gli investitori dovrebbero essere consapevoli di questa realtà.