Perché il rally della Federal Reserve è fallito

La conferenza stampa rialzista di mercoledì del capo della Federal Reserve Jerome Powell ha innescato i maggiori guadagni per il Dow Jones e l'S&P 500 dal 2020, mentre il composito Nasdaq è uscito dal territorio del mercato ribassista. Il giorno dopo, tutti i guadagni di Dow e S&P sono stati cancellati e un orso sta di nuovo inseguendo il Nasdaq.

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La spiegazione più semplice per l'inversione di marcia notturna del mercato azionario è che il Dow Jones ha quello che potrebbe essere descritto come un problema di Catch-2022.

Come la difficile situazione che deve affrontare il protagonista nel famoso romanzo satirico di Joseph Heller del 1961 "Catch-22", l'unico modo per risolvere il problema garantisce anche che non ci possa essere una soluzione.

Perché il messaggio di Powell ha incoraggiato - poi affondò - il Dow Jones

La situazione difficile del Dow è che la Federal Reserve deve inasprire la politica così lontano e così velocemente da rischiare di innescare una recessione. La via d'uscita è una Fed meno aggressiva, e Powell sembrava consegnarlo mercoledì, alimentando un rally.

È bastato che Powell togliesse dal tavolo la possibilità di un aumento del tasso di 75 punti base, almeno per la riunione di giugno.

Se una Fed un po' meno aggressiva può ancora domare adeguatamente l'inflazione, il Dow Jones è destinato a salire.

Tuttavia, come ha spiegato di recente Powell, la politica monetaria "raggiunge l'economia reale" modificando le condizioni finanziarie, come i tassi di interesse basati sul mercato e i prezzi delle azioni.

In altre parole, inasprire seriamente la politica e farlo "in modo rapido", come ha affermato Powell, richiede quasi implicitamente prezzi delle azioni più bassi.

Quanto basso è tutt'altro che chiaro, ma il rally del Dow Jones da 1,000 punti di mercoledì probabilmente non era quello che la Fed sta cercando.

Solo un accenno di una Fed accomodante ha contribuito a portare il rendimento del Treasury decennale giovedì a un nuovo massimo del ciclo del 10%, chiudendo in rialzo di 3.1 punti base al 15%. Nel frattempo, il Dow Jones Industrial Average è crollato di oltre 3.07 punti, ovvero del 1,000%. L'S&P 3.1 è crollato del 500%. Il Nasdaq è crollato del 3.6% dopo aver raggiunto i livelli peggiori dal 5 intraday.

Il problema di Dow's Catch-2022, tuttavia, non è così radicato come Catch-22 del capitano John Yossarian. Alla fine, le pressioni inflazionistiche potrebbero diminuire abbastanza da consentire alla Fed di allentare i suoi artigli da falco. Ma per buona parte del 2022, il percorso del Dow verso l'alto potrebbe creare una propria corrente discendente.

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L'inasprimento della Federal Reserve richiede prezzi delle azioni più bassi?

Anche la Fed potrebbe avere il suo problema Catch-2022. Il motivo per cui la politica della Fed potrebbe non produrre una recessione è anche il motivo per cui potrebbe non essere in grado di evitare un atterraggio duro.

Come ha scritto lo stratega della Deutsche Bank Jim Reid nel suo commento di giovedì mattina, Powell ha cercato di garantire che la Fed possa ottenere un atterraggio morbido, perché le finanze delle imprese e delle famiglie sono abbastanza forti da resistere a un significativo inasprimento della politica monetaria.

Eppure "quella stessa forza quando l'inflazione è ai massimi da molti decenni è il motivo per cui la politica dovrà probabilmente raggiungere livelli restrittivi non attualmente apprezzati dai prezzi di mercato", ha scritto Reid.

Il primo test delle prospettive di atterraggio morbido di Powell arriva con il rapporto sul lavoro di venerdì. Mercoledì, Powell ha affermato di ritenere che il tasso di disoccupazione sia vicino al minimo perché la partecipazione alla forza lavoro è in aumento e la creazione di posti di lavoro rallenterà. Qualsiasi ulteriore calo del tasso di disoccupazione sarà "relativamente limitato", ha affermato.

Gli economisti di Wall Street si aspettano che il rapporto sull'occupazione di venerdì mostri che gli Stati Uniti hanno aggiunto 400,000 posti di lavoro ad aprile e il tasso di disoccupazione si è mantenuto al 3.6%.

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