Perché il settore della vendita al dettaglio sta affrontando un'ondata di bancarotte

Il settore del commercio al dettaglio è alle prese con una potenziale ondata di fallimenti a seguito di un rallentamento durato mesi nell'attività di ristrutturazione.

Potrebbe esserci un aumento dei rivenditori in difficoltà a partire dalla fine di quest'anno, affermano gli esperti, poiché i prezzi in aumento intaccano la domanda di determinati beni, i negozi devono far fronte a livelli di inventario gonfi e si profila una potenziale recessione.

La scorsa settimana, gigante dei cosmetici di 90 anni Revlon ha presentato istanza di protezione dal fallimento secondo il Capitolo 11, diventando così il primo nome di famiglia rivolto ai consumatori a farlo da mesi.

Ora le domande sono: quale rivenditore sarà il prossimo? E quanto presto?

"Il commercio al dettaglio è in evoluzione", ha affermato Perry Mandarino, co-responsabile dell'investment banking e responsabile della ristrutturazione aziendale di B. Riley Securities. "E nei prossimi cinque anni, il paesaggio sarà molto diverso da quello che è oggi".

Il settore ha assistito a un drammatico ritiro delle ristrutturazioni nel 2021 e all'inizio del 2022 quando le aziende, comprese quelle che erano state nelle cosiddette liste di controllo sui fallimenti, hanno ricevuto sollievo dallo stimolo fiscale che ha offerto infusioni di denaro alle imprese e dollari di stimolo ai consumatori. La pausa è seguita a un'ondata di angoscia nel 2020, vicino all'inizio della pandemia, quando decine di rivenditori tra cui JC Penney, Brooks Brothers, J. Crew e Neiman Marcus diretto al tribunale fallimentare.

Compreso il deposito di Revlon, quest'anno ci sono stati solo quattro fallimenti al dettaglio finora, secondo S&P Global Market Intelligence. Questo è il numero più basso che l'azienda abbia rintracciato in almeno 12 anni.

Non è esattamente chiaro quando questo conteggio potrebbe iniziare a crescere, ma gli esperti di ristrutturazione affermano che si stanno preparando a nuovi problemi in tutto il settore con l'avvicinarsi delle importantissime festività natalizie.

Un'analisi di Fitch Ratings mostra che le società di consumo e di vendita al dettaglio più a rischio di insolvenza includono il produttore di materassi Serta Simmons, la linea di cosmetici Anastasia Beverly Hills, la società di marketing per la cura della pelle Rodan & Fields, il proprietario di Billabong Boardriders, la catena di abiti da uomo Men's Wearhouse, il marketing di integratori azienda Isagenix International e produttore di abbigliamento sportivo Outerstuff.

"Potenzialmente si sta preparando una tempesta perfetta", ha affermato Sally Henry, professore di diritto presso la Texas Tech Law School ed ex partner di Skadden, Arps, Slate, Meagher & Flom LLP. "Non sarei sorpreso di vedere un aumento dei fallimenti al dettaglio".

Tuttavia, i consulenti che hanno lavorato sui fallimenti al dettaglio negli ultimi anni credono, per la maggior parte, che qualsiasi sofferenza incombente nel settore non dovrebbe essere così intensa come la massiccia crisi del 2020. Invece, i fallimenti potrebbero essere più diffusi, hanno affermato .

"Quello che hai visto nel 2020 è stata un'enorme quantità di attività di ristrutturazione che sono state portate avanti", ha affermato Spencer Ware, amministratore delegato e leader delle pratiche di vendita al dettaglio presso Riveron, una società di consulenza. “Poi siamo arrivati ​​dal 2020 ad oggi con un'enorme quantità di stimoli. Cosa accadrà adesso? È un po' un miscuglio".

Una divisione nel comportamento dei consumatori potrebbe rendere le cose più imprevedibili. Gli americani con redditi più bassi sono stati particolarmente colpiti dall'inflazione, mentre i consumatori più ricchi continuano a spendere soldi in beni di lusso.

"Siamo in un momento in cui prevediamo che ciò che accadrà dopo sarà molto più complicato", ha affermato Steve Zelin, partner e capo globale del gruppo di ristrutturazione e situazioni speciali di PJT Partners. "Ci sono molte più variabili".

Gli ultimi dati sulle vendite al dettaglio mostrano dove i consumatori si stanno ritirando maggiormente. La spesa anticipata di vendita al dettaglio e servizi di ristorazione è scesa dello 0.3% a maggio rispetto al mese precedente, il Dipartimento del Commercio segnalato la scorsa settimana. I rivenditori di mobili e arredamento per la casa, i negozi di elettronica ed elettrodomestici e le catene di salute e cura della persona hanno tutti registrato cali di mese in mese.

"I consumatori non stanno solo comprando meno cose, stanno acquistando meno, il che significa una perdita dei momenti di shopping d'impulso che sono fondamentali per la crescita del retail", ha affermato Marshal Cohen, chief retail industry advisor presso NPD Group, una società di ricerche di mercato.

Nei primi tre mesi del 2022, i consumatori hanno acquistato il 6% in meno di articoli al dettaglio rispetto al primo trimestre del 2021, ha affermato NPD Group in un sondaggio pubblicato a fine maggio. Più di 8 consumatori statunitensi su 10 hanno dichiarato di aver pianificato di apportare ulteriori modifiche per ritirare le proprie spese nei prossimi tre o sei mesi, ha affermato.

La minaccia di un aumento dei tassi futuri, dopo che la scorsa settimana la Federal Reserve ha alzato i tassi di interesse di riferimento di tre quarti di punto percentuale la sua escursione più aggressiva dal 1994 — ha spinto i rivenditori che cercano di sfruttare i mercati del debito per accelerare tali piani.

Riveron's Ware ha affermato che le aziende hanno gareggiato per affrontare futuri aumenti delle tariffe. Alcuni hanno riacquistato il debito o hanno tentato di eliminare le scadenze. Ad esempio, catena di grandi magazzini Macy a marzo ha dichiarato di aver completato il rifinanziamento di $ 850 milioni di obbligazioni che sarebbero scadute nei prossimi due anni.

Più recentemente, tuttavia, Ware ha affermato di aver notato che l'attività di rifinanziamento negli ultimi 12 mesi ha iniziato a rallentare, con un numero maggiore di operazioni annullate o ritirate. "Sembra che la finestra si stia chiudendo per un rifinanziamento più difficile", ha detto Ware.

Alla fine del 2020, Revlon è scampato per un pelo al fallimento convincendo gli obbligazionisti a prolungare il proprio debito in scadenza. Ma poco meno di due anni dopo, l'azienda ha ceduto a un pesante carico di debiti e a problemi di catena di approvvigionamento che le hanno impedito di evadere tutti i suoi ordini.

Come è sempre stato il caso, i rivenditori che sono alle prese con i carichi di debito più pesanti saranno i più vulnerabili al fallimento, ha affermato David Berliner, responsabile della ristrutturazione aziendale e della pratica di turnaround di BDO.

Più angoscia potrebbe iniziare a manifestarsi dopo l'imminente stagione dello shopping per il ritorno a scuola, ha aggiunto, dopo che le famiglie sono tornate dalle tanto attese vacanze estive e potrebbero essere costrette a stringere la cinghia.

Un sondaggio di UBS all'inizio di questo mese ha rilevato che solo il 39% circa dei consumatori statunitensi ha dichiarato di voler spendere più soldi per il ritorno a scuola quest'anno rispetto all'anno precedente, in calo rispetto al numero di persone che hanno affermato lo stesso nel 2021 .

"I consumatori stanno diventando più avari con i loro portafogli", ha detto Berliner. “Ci saranno vincitori e vinti come vediamo sempre. Solo che non sono ancora sicuro di quanto presto accadrà".

Berliner ha affermato di aver tenuto sotto stretta osservazione i livelli di debito dei consumatori, che sono in bilico vicino ai massimi storici.

"I consumatori sono stati disposti a spendere per carte di credito, mutui e programmi "Compra ora, paga dopo", ha affermato. "Temo che molti consumatori sfrutteranno le loro carte di credito e poi saranno costretti a un brusco ritiro".

Se la spesa dei consumatori dovesse rallentare in questo modo, più rivenditori potrebbero essere spinti al fallimento a un ritmo più rapido, ha affermato Berliner. Ma se la spesa rimane a un livello ragionevole e i consumatori sono in grado di ripagare ragionevolmente i propri debiti, le aziende "condivideranno un po' del dolore" con meno dichiarazioni di fallimento, ha affermato.

In ogni caso, Berliner ha affermato che il disagio sarà maggiore tra le piccole attività di vendita al dettaglio, in particolare i negozi di mamme e pop, che non hanno tante risorse per resistere a tempi difficili.

L'aumento dei livelli di inventario è anche sul radar dei consulenti fallimentari perché hanno il potenziale per portare a problemi molto più grandi. Rivenditori da divario a Abercrombie & Fitch a Kohl hanno affermato nelle ultime settimane di avere troppa roba dopo che le spedizioni sono arrivate in ritardo e che i consumatori hanno cambiato bruscamente ciò per cui stavano acquistando.

Target detto all'inizio di questo mese sta pianificando riduzioni e annullando alcuni ordini per cercare di sbarazzarsi della merce indesiderata. Mentre altri rivenditori seguono l'esempio, i profitti si contrarranno nel breve termine, ha affermato Joseph Malfitano, fondatore della società di risanamento e ristrutturazione Malfitano Partners.

E quando i margini di profitto di un rivenditore si riducono man mano che le sue scorte vengono rivalutate - una pratica di routine nel settore - quelle scorte non varranno altrettanto, ha spiegato Malfitano. Di conseguenza, la base di prestito di una società potrebbe diminuire, ha affermato.

“Alcuni rivenditori sono stati in grado di annullare gli ordini per non creare più una bolla sull'inventario. Ma molti rivenditori non possono annullare quegli ordini", ha detto Malfitano. "Quindi se i rivenditori che non possono annullare gli ordini non lo buttano fuori dal parco durante le festività natalizie, i loro margini diminuiranno".

"Avrai più problemi nel 2023", ha aggiunto.

Ian Fredericks, presidente del gruppo di vendita al dettaglio di Hilco Global, ha convenuto che i fallimenti al dettaglio probabilmente non riprenderanno fino al 2023.

"I rivenditori non sono in pericolo perché sono ancora seduti su una barca piena di liquidità... tra un po' di contanti che è rimasto nel loro bilancio più una rivoltella non estratta", ha detto. "C'è ancora molta pista."

Ciò significa solo che le imminenti festività natalizie, che ogni anno rappresentano un arco di tempo fondamentale nel calendario della vendita al dettaglio per consentire alle aziende di raggiungere il pareggio sui profitti, potrebbe essere ancora più un momento decisivo per le aziende.

“Non vedo una grande stagione di spesa per le vacanze. Penso che le persone si irrigidiranno davvero e si piegheranno", ha detto Fredericks. "L'inflazione non va da nessuna parte".

Secondo Mandarino di B. Riley Securities, un ulteriore risultato di un rallentamento economico potrebbe essere un aumento delle attività di fusione e acquisizione nel settore del commercio al dettaglio.

I rivenditori più grandi che sono finanziariamente più stabili potrebbero cercare di divorare marchi più piccoli, in particolare quando possono farlo con uno sconto. Utilizzerebbero questa strategia in tempi difficili per mantenere i ricavi in ​​crescita trimestre dopo trimestre, anche se in modo inorganico, ha affermato Mandarino.

Articoli per la casa, abbigliamento e grandi magazzini potrebbero affrontare la maggiore pressione nei prossimi mesi, ha aggiunto.

Con Bed Bath & Beyondil banner omonimo ha sottoperformato negli ultimi trimestri, il rivenditore ha dovuto affrontare pressioni da parte di un attivista per staccare la sua catena Buybuy Baby, che è considerata una parte più forte dell'attività. Anche Kohl's, un rivenditore di grandi magazzini fuori dai centri commerciali, è stato sottoposto a pressioni da parte degli attivisti per prendere in considerazione una vendita e ora è in trattative per accordi esclusivi con Franchise Group, proprietario di Vitamin Shoppe. Franchise Group sta valutando se abbassare la sua offerta per Kohl's, una fonte ha detto alla CNBC mercoledì.

"È un mercato di acquirenti", ha detto Mandarino. "La crescita non arriverà in modo organico quando la spesa dei consumatori diminuirà e se entreremo in una recessione".