Perché TIPS potrebbe essere un posto intelligente per parcheggiare un po' di soldi in questo momento

Come vorresti scommettere i tuoi sudati risparmi per la pensione che l'inflazione crollerà in brevissimo tempo, e crollerà così lontano, così velocemente che nei prossimi cinque anni il media sarà inferiore al 2.4%?

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Oh, e per rendere la scommessa ancora più interessante, ecco alcuni termini aggiuntivi: se vinci la scommessa e l'inflazione media scende al di sotto del 2.4% da qui al 2027, otterrai un profitto molto piccolo, ma se perdi la scommessa potresti perdere e perdere molto.

Come ti sembra?

Tentato?

Se questo ti suona completamente fuori di testa, non sei solo. Suona abbastanza folle anche a me. Ma ecco il punto nella coda: potresti già fare questa scommessa, senza nemmeno saperlo. In realtà, più sei prudente e avverso al rischio, più è probabile che accetti questa scommessa.

Yikes!

Sto parlando di investimenti in buoni del Tesoro statunitensi.

Con l'inflazione che tende a doppia cifra, i buoni del Tesoro a 5 anni
FVX,
+ 1.01%
stanno pagando il 4% di interesse e 10 anni del Tesoro
TNX,
+ 2.37%
3.7%. L'obbligazione con la scadenza più lunga, l'anno 30, sta pagando il 3.6% di interesse.

Queste possono rivelarsi o meno scommesse di successo, a seconda di ciò che accadrà dopo con l'inflazione e l'economia. Tutto quello che c'è da dire sulle previsioni è stato fatto da Casey Stengel: “Non fare mai previsioni, soprattutto sul futuro. "

Ma in questo caso particolare abbiamo un enigma straordinario: mentre i normali buoni del Tesoro offrono i tassi di interesse appena menzionati, un insieme parallelo di buoni del Tesoro offre un altro insieme di tassi di interesse con garanzie bloccate contro l'inflazione persistente. E i prezzi sembrano... beh, strani.

I cosiddetti TIPS bond, che stanno per titoli del Tesoro protetti dall'inflazione
MANCIA,
-0.47%,
sono un prodotto di nicchia emesso dal Tesoro statunitense che viene fornito con la stessa garanzia contro il default dei normali buoni del Tesoro USA, ma con prezzi e pagamenti di interessi che si adeguano automaticamente per tenere conto dell'inflazione. (Il meccanismo è così incredibilmente complicato che qualsiasi tentativo di descrivere il funzionamento interno confonderebbe più che illuminare. Basti dire che se acquisti un'obbligazione TIPS e la mantieni fino alla scadenza, otterrai il tasso di inflazione ogni anno più o meno un determinato "rendimento reale", a seconda del prezzo che si paga al momento dell'acquisto).

In questo momento, se acquisti obbligazioni TIPS a 5 anni, puoi bloccare un tasso di interesse di circa l'1.6% all'anno più l'inflazione. Se l'inflazione è in media dello 0% nei prossimi 5 anni, guadagnerai l'1.6% all'anno. Se l'inflazione è in media del 10%, guadagnerai circa l'11.6%. E così via. Ottieni l'immagine.

La storia è simile più lunga è l'obbligazione TIPS che acquisti. Se acquisti un'obbligazione TIPS di 10 anni guadagnerai circa l'inflazione più 1.4% all'anno, e se acquisti un'obbligazione TIPS di 30 anni puoi guadagnare più o meno lo stesso.

Forse le obbligazioni TIPS si riveleranno un'ottima scommessa nei prossimi 5 o 10 anni o più. Forse no. Ma, matematicamente, l'unico modo in cui possono dimostrare di essere a peggio Scommetto che i normali buoni del Tesoro sono se l'inflazione arriva davvero, molto bassa. E intendo media inflazione, a partire da ora.

Da qui la “scommessa” con cui ho iniziato questo articolo.

Le obbligazioni TIPS a cinque anni saranno una scommessa migliore rispetto ai normali Treasury a 5 anni solo se l'inflazione sarà in media inferiore al 2.4% nei prossimi 5 anni. Idem obbligazioni TIPS a 10 anni e Treasury a 10 anni. Perché ciò accada, l'inflazione non deve solo diminuire. Deve crollare, e anche abbastanza velocemente.

E, peggio ancora, chiunque acquisti i normali Treasury invece dei TIPS si assume un rischio asimmetrico. Acquista un Treasury a 5 anni con un rendimento del 4%, e se l'inflazione crolla in breve tempo potresti, in teoria, finire per guadagnare forse l'1% all'anno in più di quanto guadagneresti con l'obbligazione TIPS. Ma se l'inflazione rimane alta, o addirittura (cielo non voglia) peggiora, la persona che acquista i normali buoni del Tesoro viene spazzata via. Ti bloccherai il 4% all'anno per 5 anni mentre i prezzi al consumo aumenteranno, diciamo, dell'8% o altro.

Ci sono semplici meccaniche che in parte spiegano questa bizzarra situazione. Grandi istituzioni, investitori passivi e consulenti finanziari preoccupati per la propria responsabilità acquistano istintivamente buoni del Tesoro rispetto a TIPS: sono considerati l'attività predefinita, "senza rischi" per ragioni non migliori di quella che sono sempre stati e sono i più grandi e titoli liquidi nel mondo. È difficile essere denunciati per aver messo i tuoi clienti nei Treasury.

I il mercato totale dei Treasury regolari è più di 4 volte più grande del mercato TIPSe i volumi di scambio giornalieri sono enormi.

Inoltre, le obbligazioni TIPS non sono mai state necessarie prima d'ora. Il governo britannico ha inventato il concetto all'inizio degli anni '1980, dopo il disastro inflazionistico degli anni '1970, e nostro zio Sam non fino alla fine degli anni '1990. Finora, le obbligazioni TIPS sono esistite solo durante un lungo periodo di deflazione, quando si sono dimostrate valide ma meno buone dei normali Treasury a tasso fisso. Durante i recenti momenti di panico durante l'era deflazionistica, come il crollo del 2008-9 e il crollo del Covid del 2020, le obbligazioni TIPS sono crollate.

Probabilmente è difficile vendere l'assicurazione incendio a persone che non hanno mai avuto un incendio e non ne hanno mai visto uno, soprattutto se l'assicurazione incendio stessa è un nuovo prodotto che è stato creato solo molto tempo dopo l'ultima grande conflagrazione, quindi non ha mai dato i suoi frutti. Idem l'assicurazione contro l'inflazione.

Alla fine della scorsa settimana ho chiesto a Steve Russell di questo. Russell è un direttore degli investimenti presso Ruffer & Co., una società di gestione del denaro con sede a Londra che ha evitato con successo i crolli del mercato del 2000-3 e del 2007-9. (Ruffer è preoccupato per l'inflazione da oltre un decennio ed è fortemente investito in obbligazioni protette dall'inflazione: fallo come vuoi.)

Definire il TIPS risulta "incomprensibile", Russell afferma di sospettare "la miopia del mercato e l'attaccamento alle ortodossie del passato". Come dice lui, le aspettative di inflazione del mercato obbligazionario sono rimaste sostanzialmente piatte per tutto l'anno "come se l'inflazione attuale non fosse mai avvenuta". Gli investitori obbligazionari sono fiduciosi che la Fed possa e farà "tutto il necessario" per riportare l'inflazione al vecchio obiettivo del 2%, e lo farà abbastanza rapidamente.

Russell non crede che accadrà. Pensa che la Fed riterrà troppo alto il costo economico dell'aumento dei tassi. Ritiene inoltre che il mondo sia ora molto più inflazionistico di prima, a causa di una serie di fattori, tra cui l'Ucraina, il consolidamento della produzione e il rafforzamento del potere del lavoro.

(È interessante notare che mentre qui in Gran Bretagna ho notato che i contratti cellulari pluriennali qui ora includono un fattore di inflazione, con tassi che aumentano in base all'inflazione più una piccola percentuale ogni anno. Prima del blocco del Covid, i contratti cellulari erano generalmente definiti dalla deflazione, non dall'inflazione.)

Finora quest'anno le obbligazioni TIPS hanno registrato performance terribili, nonostante l'inflazione sia aumentata. Questo proprio perché il mercato si aspetta ancora un imminente crollo dell'inflazione. Inoltre, le obbligazioni TIPS hanno iniziato l'anno in modo troppo caro: erano così care che molti di loro garantivano effettivamente un "rendimento reale negativo", che significa inflazione meno un po', fino alla scadenza.

Le obbligazioni sono come un'altalena: quando il prezzo scende, il rendimento o il tasso di interesse aumenta. Il crollo dei prezzi TIPS quest'anno ha portato a rendimenti reali molto più grassi e ora positivi.

Un avvertimento è che i prezzi TIPS potrebbero continuare a scendere, spingendo i rendimenti reali ancora più in alto. Tali rendimenti aggiustati per l'inflazione erano in passato al di sopra del 2% e talvolta erano anche superiori. Quindi, se consideri TIPS un buon affare ora, non c'è nulla che impedisca che diventino un affare ancora migliore in futuro.

Coloro che investono in TIPS tramite un fondo comune di investimento dovranno accettare quella volatilità come parte dell'accordo. I TIPS potrebbero diminuire ulteriormente se le recenti tendenze del mercato continuano. D'altra parte, se acquisti singole obbligazioni TIPS (disponibili tramite qualsiasi broker) e le mantieni fino alla scadenza, la volatilità non avrà molta importanza. Otterrai il rendimento "reale" garantito, corretto per l'inflazione nel corso dell'obbligazione.

Una caratteristica curiosa delle obbligazioni TIPS statunitensi (ma non delle alternative estere) è che è sempre garantito il rimborso al valore nominale o nominale quando maturano, anche se si è verificata una massiccia deflazione. Quindi generalmente ha senso acquistare singole obbligazioni vicino al valore nominale, se possibile.

Per inciso, a causa di complicazioni fiscali, è generalmente preferibile, ove possibile, possedere TIPS in un conto protetto come un IRA (Roth o tradizionale) o 401 (k).

Memore del detto di Stengel, non faccio previsioni. Ma ho acquistato obbligazioni TIPS nella mia IRA e 401 (k), non perché voglio fare previsioni sull'inflazione ma perché non voglio fare previsioni sull'inflazione. Non vedo alcun motivo per fare scommesse rischiose e asimmetriche su un imminente crollo dell'inflazione attraverso i normali Treasury quando posso ottenere un tasso di interesse piccolo ma garantito in aggiunta all'inflazione, qualunque essa sia.