L'alto debito pubblico creerà problemi con l'aumento dei tassi?

Nel 2022 i tassi di interesse sono aumentati e c'è da aspettarselo altri rialzi dei tassi arriveranno dalla Fed. È improbabile che ciò abbia un impatto sul debito pubblico statunitense nel breve termine, ma potrebbe presentare un problema nei prossimi anni se i tassi di interesse rimangono elevati.

Se i tassi dovessero rimanere intorno ai livelli attuali, alla fine una maggiore spesa pubblica andrebbe a pagare gli interessi sul debito pubblico. Quel costo aggiuntivo per interessi potrebbe ammontare al doppio di quanto il governo spende per i veterani, o metà del budget per la difesa degli Stati Uniti.

Tendenze recenti tra debito e PIL

Dalla crisi finanziaria del 2008 Debito del governo degli Stati Uniti rispetto al prodotto interno lordo (PIL) è circa raddoppiato dal 63% al 121%. Tuttavia, nello stesso periodo i tassi di interesse sono diminuiti in modo relativamente costante.

Ciò significava che, anche se gli Stati Uniti avevano più debiti negli ultimi decenni, il costo degli interessi sul debito rispetto al PIL è stato sostanzialmente piatto. I tassi di interesse più bassi hanno ampiamente compensato l'aumento del debito.

Aumento del costo degli interessi

Ora potrebbe cambiare. I tassi di interesse sono sostanzialmente tornati al livello di prima del 2008 e da allora il debito pubblico rispetto al PIL è raddoppiato. Ciò non farà aumentare immediatamente i costi finanziari del governo degli Stati Uniti. Questo perché la durata media ponderata del debito statunitense è compresa tra cinque e sei anni. Ciò significa che il debito del governo degli Stati Uniti non ripristinerà i tassi di interesse di mercato durante la notte, ma i costi degli interessi del governo potrebbero aumentare costantemente in questo decennio.

Ad esempio, gli attuali tassi di interesse sul debito pubblico degli Stati Uniti sono in media di circa il due per cento per il 2022. Se quel livello dei tassi di interesse raddoppiasse al quattro per cento, il che è un ragionevole riflesso di dove il debito pubblico degli Stati Uniti viene scambiato oggi nel mercato secondario, allora sarebbe una significativa aggiunta alla spesa pubblica.

Un raddoppio della spesa per interessi, aggiungerebbe un costo all'incirca pari alla metà del budget Medicare. È gestibile, ma non banale.

Anche la Fed prevede di aumentare ulteriormente i tassi, a titolo illustrativo, se i tassi di interesse dovessero raggiungere il XNUMX%, la spesa per interessi sul debito nazionale potrebbe in definitiva rivaleggiare con la spesa per la previdenza sociale, la più grande voce della spesa pubblica. I mercati attualmente si aspettano che la Fed smetta di aumentare i tassi ben prima che venga raggiunto il sei percento e non sono sicuri che vedremo anche tassi del cinque percento all'estremità corta della curva, ma mostra che se la Fed combatte l'inflazione in modo troppo aggressivo potrebbe presentare questioni per la gestione del bilancio federale.

Precedenti storici

Tuttavia, un raddoppio del costo degli interessi rispetto al PIL non sarebbe senza precedenti. All'inizio degli anni '1990 il costo degli interessi era di circa il tre per cento del PIL, ovvero il doppio dei livelli attuali. Inoltre, il debito in rapporto al PIL negli Stati Uniti è leggermente diminuito dalla pandemia da un massimo del 135%. Attualmente l'elevata inflazione può far scendere ulteriormente il rapporto poiché l'inflazione significa che il PIL sta crescendo più velocemente del debito, poiché il valore del debito nazionale è in gran parte fissato in termini nominali.

Una considerazione per le economie occidentali

Tuttavia, questo potrebbe diventare un problema per i mercati nei prossimi anni se i tassi di interesse rimarranno agli attuali livelli relativamente elevati rispetto alla storia recente. La recente esperienza nel Regno Unito ha dimostrato i rischi quando i mercati iniziano a perdere fiducia nella posizione fiscale di un governo. Anche questa è una questione relativamente ampia. Molte economie sviluppate, tra cui il Canada e gran parte dell'Europa, hanno oggi un debito elevato rispetto al PIL e stanno assistendo a tassi di interesse in aumento nel mercato attuale.

Naturalmente, potremmo essere vicini al culmine dell'attuale ciclo dei tassi di interesse, il che significa che questo problema potrebbe svanire se i tassi di interesse scendono al diminuire dell'inflazione, ma se i tassi di interesse continuano a salire nel 2023, allora questo argomento diventa più rilevante per molti governi occidentali e quelli che investono nel loro debito nazionale.