Con una settimana alla prossima riunione della Fed, è previsto un aumento di 75 pb

Dopo lo shock di un'inflazione di giugno superiore alle attese, c'era il forte sospetto che la Fed potesse alzare i tassi di un intero punto percentuale, o quattro volte il loro livello tipico di adeguamento dei tassi. Ora i mercati si sono tirati indietro da questo punto di vista, ritenendo che un movimento di 75 pb dei tassi sia il risultato più probabile quando la Fed si incontrerà la prossima settimana, con un movimento di 100 pb non del tutto fuori discussione, ma meno probabile.

L'inflazione si sta attenuando?

La Fed vuole chiaramente tenere l'inflazione sotto controllo come è il loro mandato. Ci sono alcuni primi segnali che potrebbero verificarsi poiché i prezzi delle materie prime, compresa l'energia, si sono generalmente indeboliti da metà giugno e il dollaro forte sta spingendo al ribasso il prezzo delle importazioni. Anche il mercato immobiliare potrebbe iniziare a indebolirsi sulla base di alcuni primi dati. Ancora con un'inflazione del 9.1% per l'anno terminato a giugno 2022 e giugno stesso che vede un grande movimento mese su mese, è difficile per la Fed essere compiacente riguardo all'inflazione. Inoltre, sebbene l'inflazione possa scendere, c'è qualche dibattito su dove si stabilirà, con la Fed che punta al 2%.

Rischio di recessione

Idealmente, la Fed vorrebbe domare l'inflazione senza danneggiare l'economia in generale. È un compito arduo. La curva dei rendimenti è ora invertita, con i rendimenti a breve che salgono al di sopra dei rendimenti a medio termine del debito pubblico. Ad esempio, al momento della scrittura, i rendimenti da 1 a 3 anni sono superiori ai rendimenti a 10 anni per i buoni del Tesoro statunitensi.

Storicamente quell'indicatore ha significato una recessione in arrivo entro 18 mesi. In effetti, scopriremo se gli Stati Uniti sono effettivamente in recessione il giorno dopo che la Fed ha preso la sua decisione sui tassi mercoledì prossimo, con la prima stima del PIL statunitense del secondo trimestre prevista per giovedì prossimo. Alcuni modelli hanno gli Stati Uniti scivolando in recessione già nel 2022. Tuttavia, sebbene molti ora si aspettino una recessione negli Stati Uniti, la maggior parte si aspetta che sia un po' più lontana.

Ulteriori mosse

Quindi la traiettoria complessiva dei tassi è più importante della mossa prevista in ogni singolo incontro. La Fed dovrebbe aumentare i tassi fino a circa il 4% entro la fine dell'anno. Senza riunioni programmate ad agosto o ottobre, la Fed avrà 3 riunioni rimaste nel 2022 per farlo. Anche se, naturalmente, potrebbero sempre modificare le tariffe al di fuori del programma delle riunioni, se lo desiderano.

L'opinione attuale del mercato è che la Fed potrebbe essere meno aggressiva nell'aumento in autunno, con forse un'altra mossa di 75 pb in arrivo e poi tornare a 50 pb o addirittura 25 pb. Il mercato sospetta che la Fed possa diventare sempre più preoccupata per i rischi di recessione e mantenere i tassi fermi o fare movimenti più piccoli a dicembre e all'inizio del 2023.

Quindi il mercato si aspetta un grande aumento dell'inflazione la prossima settimana, e forse un altro dopo quello a settembre. Tuttavia, la moderazione dell'inflazione o l'aumento dei rischi di recessione possono far sì che la Fed sia più accomodante nel punto di vista dei mercati obbligazionari.