Senza fine in vista, la guerra minaccia il rally azionario europeo del 2023

(Bloomberg) - Un anno dopo che Vladimir Putin ha invaso l'Ucraina, il rally azionario europeo è ancora a rischio a causa di una possibile escalation della guerra.

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Sebbene le azioni della regione si siano riprese dai ribassi osservati subito dopo l'attacco della Russia, ora sono più vulnerabili a forti shock dopo il rally di quasi l'8% di quest'anno. Se la guerra peggiora, non solo alimenterà l'incertezza geopolitica in Europa, ma aumenterà anche la pressione sui prezzi dell'energia e dei generi alimentari, aumentando la depressione economica e gravando sui profitti aziendali.

"È chiaro che il mercato considera i rischi inferiori rispetto all'inizio della guerra, e mentre gli elementi del rally sono comprensibili, il margine di sicurezza delle azioni europee è stato ora eroso", ha affermato Sophie Lund-Yates, analista capo azionario di Hargreave Lansdown. "Ciò significa che eventuali escalation o volatilità inaspettate potrebbero provocare una forte reazione del mercato".

Il principale benchmark azionario europeo ha registrato un rally nel 2023 quando i segnali di un'inflazione in calo e gli utili migliori del previsto hanno alimentato l'ottimismo economico. Ma la guerra non è lontana dalle menti degli investitori, con i gestori di fondi in un sondaggio della Bank of America Corp. che vedono il peggioramento delle preoccupazioni geopolitiche come la seconda più grande minaccia per i mercati, dopo l'inflazione vischiosa. La maggior parte non si aspetta un trattato di pace quest'anno.

La polarizzazione tra titoli vincenti e perdenti, unita a un euro più debole, suggerisce che non tutti i rischi sono stati scontati, ha affermato lo stratega di Barclays Plc Emmanuel Cau. Le quote energetiche europee sono aumentate del 20% nell'ultimo anno quando la Russia ha ridotto la fornitura di gas naturale in risposta alle sanzioni, mentre le società immobiliari sensibili ai tassi sono crollate del 29%. L'euro ha recuperato una grossa fetta delle perdite fino a settembre, ma rimane inferiore ai livelli prebellici.

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I recenti sviluppi mostrano che non si può escludere un'escalation. Il sostegno alla guerra di Putin si è rafforzato a livello nazionale, anche se le vittime aumentano vertiginosamente. E Mosca ha sospeso il suo trattato sul nucleare con gli Stati Uniti, una mossa che il presidente Joe Biden ha definito un "grosso errore", anche se ha affermato di non credere che segnali che il leader russo utilizzerà armi nucleari.

Crunch energetico

Una potenziale crisi energetica è tra i grandi rischi della guerra. Mentre un inverno mite ha aiutato l'Europa a evitare una crisi questa volta, le scorte potrebbero diminuire di nuovo se la guerra si trascina nei mesi più freddi. Un altro balzo dei costi dell'energia comprimerebbe ulteriormente i margini di profitto delle imprese.

"La necessità di sostituire una fonte di energia storicamente economica rimarrà una sfida", ha affermato Charlotte Ryland, co-responsabile degli investimenti presso CCLA. Non vede i profitti delle compagnie petrolifere e del gas salire di nuovo quest'anno mentre i prezzi delle materie prime scendono dai massimi storici.

Con la guerra che impone uno spostamento degli investimenti a lungo termine dei governi, la spesa per le energie rinnovabili e le imprese della difesa potrebbe ricevere una spinta. Gli strateghi di UBS Global Wealth Management hanno affermato di vedere opportunità in aree quali materie prime, tecnologia verde, efficienza energetica e sicurezza informatica.

"Anche quando la guerra finirà, saremo più riluttanti ad attingere alla fornitura dalla Russia perché non è una fonte affidabile, e quindi i settori dell'energia e della chimica devono necessariamente innovare", ha affermato Joost van Leenders, senior investment strategist presso Van Lanschot Kempen . "La spinta per l'energia rinnovabile è l'unico modo in cui l'Europa può diventare più indipendente."

Costi alimentari

Un altro settore che potrebbe essere colpito in modo sproporzionato se il conflitto continua è quello del cibo e delle bevande, dove le forniture di alcuni articoli sono state interrotte nell'ultimo anno.

Gli strateghi di Bloomberg Intelligence Tim Craighead e Laurent Douillet hanno affermato che la redditività dell'industria alimentare "affronta un test potenzialmente a lungo termine" poiché le forniture limitate di girasole, petrolio, mais e grano ucraini chiave si aggiungono a un aumento dei prezzi.

I costi più elevati si aggiungeranno alle pressioni sui prezzi che stanno già danneggiando i consumatori e mantenendo i banchieri centrali risoluti.

L'impennata dei prezzi dell'energia e dei generi alimentari ha lasciato i consumatori con meno soldi da spendere altrove, aumentando allo stesso tempo i costi per le imprese, con conseguente crescita molto più debole e inflazione che è aumentata molto più del previsto prima della guerra, hanno scritto gli economisti di Berenberg in una nota. Di conseguenza, si aspettano che nel 2024 il PIL reale sia inferiore del 3.6% e il livello dei prezzi superiore dell'8.9% rispetto a quanto avrebbe potuto essere altrimenti.

Ciclici a rischio

I settori economicamente sensibili rischiano di invertire una sovraperformance rispetto ai cosiddetti pari difensivi se la guerra si intensifica. I ciclici sono stati martellati all'inizio dello scorso anno quando gli investitori hanno tenuto conto dell'impatto dell'invasione sulla crescita economica. Negli ultimi mesi, tuttavia, tali azioni hanno battuto controparti considerate relativamente più sicure.

Tutto sommato, le prospettive per le azioni europee si stanno facendo più fosche dopo il rally. Gli strateghi in un sondaggio di Bloomberg si aspettano che lo Stoxx 600 finisca l'anno al di sotto dei livelli attuali a causa del deterioramento dello slancio economico.

Gli investitori hanno versato 40 miliardi di dollari in fondi azionari globali dall'inizio della guerra, una frazione dei 354 miliardi di dollari accumulati in contanti, secondo un rapporto della Bank of America che cita l'EPFR Global. E di recente, hanno scaricato entrambi a favore delle obbligazioni mentre si posizionano per tassi più alti a lungo termine negli Stati Uniti.

Beata Manthey, responsabile della strategia azionaria europea di Citigroup Inc., si aspetta che i rischi geopolitici mantengano un freno alle valutazioni azionarie europee poiché la spinta derivante dai prezzi del gas più bassi, un dollaro più debole e la riapertura della Cina è ora scontata.

"Per quanto riguarda il raduno, non lo inseguiremmo da qui", ha detto.

–Con l'assistenza di Michael Msika.

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