Il business delle unità disco ha caratterizzato da tempo cicli di boom e bust. La domanda è aumentata, in genere innescata da un picco nelle vendite di personal computer, facendo salire i prezzi. Ciò ha spronato i giocatori ad aumentare la capacità oltre tutti i livelli razionali. L'eccesso di capacità comporterebbe cali di prezzo e fallimenti. Un'industria dei dischi rigidi che un tempo includeva centinaia di giocatori è stata ridotta a tre e solo due...
C'è stato anche un consolidamento nel business dei chip di memoria, o meglio, nelle aziende. Esistono chip chiamati DRAM, o memoria dinamica ad accesso casuale, che memorizzano temporaneamente i dati in PC, server e smartphone. E c'è la memoria flash, o NAND, che è un linguaggio logico digitale per "NON AND". La NAND viene utilizzata in unità a stato solido, schede di memoria e memory stick USB, nonché in PC, server e smartphone. La DRAM è dominata da Micron Technology (MU) e da un paio di società coreane,
Samsung Electronics
(005930.Korea) e
SK Hynix
(000660.Corea). I giocatori NAND includono Micron, Western Digital e il suo partner di joint venture Kioxia, e ancora, Samsung e Hynix.
Ho ha fatto il caso alcune volte in questo spazio per Western Digital e Micron, e ora ho intenzione di battere ancora un po' il tavolo, fornendo nuove ragioni per la mia fiducia.
Cominciamo con la linea di fondo, letteralmente. Micron è uno dei titoli più economici del mercato in base al prezzo/utili: viene scambiato a circa cinque volte i profitti previsti per i prossimi 12 mesi. Non riesco a trovare azioni tecnologiche più economiche. Nel frattempo, Western Digital scambia per sei volte i profitti per lo stesso periodo. Questo lo rende il secondo titolo tecnologico più economico.
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Questi sono più che titoli economici, però. La scorsa settimana Micron e Western Digital hanno tenuto riunioni di analisti a San Francisco e sono emersi alcuni temi comuni. Entrambe le società hanno mercati finali radicalmente diversi da quelli di appena cinque anni fa: i loro stretti legami con il mercato dei PC stanno svanendo.
Western Digital e la rivale Seagate ora forniscono principalmente unità ad alta capacità per applicazioni cloud. E nel caso non l'avessi notato, la spesa per il cloud è ancora alle stelle.
Amazon.com
(AMZN),
Microsoft
(MSFT) e
Alfabeto
(GOOGL) continuano a registrare una crescita forte e in accelerazione nelle loro attività cloud. Non so se il metaverse esisterà mai davvero, ma se lo fa, vivrà su unità disco. Non puoi fare criptovalute, apprendimento automatico o intelligenza artificiale senza rack di unità Western Digital e Seagate.
Come le società di drive, l'attività di Micron è stata a lungo dominata sia dai PC che dagli smartphone. Ma lo è anche cambiando rapidamente. Il chief business officer di Micron, Sumit Sadana, ha dichiarato la scorsa settimana che la società prevede che i mercati finali dei PC e dei dispositivi mobili rappresenteranno il 38% delle entrate complessive dell'azienda nell'anno fiscale 2025, in calo rispetto al 55% nel 2021. Prevede che i data center saranno 42 % del business entro il 2025, dal 30%. E i mercati automobilistico, industriale e di rete dovrebbero salire al 20% delle entrate dal 15%. Sadana ha affermato che i cambiamenti porterebbero a una crescita maggiore, una stagionalità ridotta e una performance finanziaria più prevedibile.
Alcuni investitori stanno spingendo per un approccio più aggressivo allo sblocco del valore. L'investitore attivista Elliot Management ha recentemente rivelato una partecipazione del 6% in Western Digital, chiedendo alla società di separare le sue attività relative ai dischi rigidi e alle NAND. Western è entrata nel business NAND nel 2016 tramite l'acquisizione di SanDisk da 16 miliardi di dollari. Sei anni dopo, l'intera azienda ha un valore di mercato di 17 miliardi di dollari.
Elliot ha affermato in una lettera al consiglio di amministrazione di Western che le azioni della società potrebbero raddoppiare se le attività fossero disaccoppiate. Elliot stima il valore del business NAND occidentale tra $ 17 e $ 20 miliardi. Se è vero, gli investitori ottengono il business dei dischi rigidi gratuitamente.
Micron sembra altrettanto pazzamente a buon mercato, ma non credetemi sulla parola. "Riteniamo che le nostre azioni siano sottovalutate", mi ha detto Sadana la scorsa settimana.
Alla riunione degli analisti della società la scorsa settimana, Micron ha stimato il costo di sostituzione per i suoi stabilimenti e strutture di ricerca e sviluppo a circa $ 100 miliardi. E questo non sta dando alcun credito all'azienda per il suo talento ingegneristico e 50,000 brevetti. Solo su questa base, il valore di mercato di 75 miliardi di dollari di Micron sembra privo di senso. Micron ha accelerato il suo programma di riacquisto di azioni: la società ha affermato di aver già riacquistato $ 700 milioni di azioni nel trimestre in corso e di non aver finito di acquistare.
Durante l'incontro, Mark Murphy, Chief Financial Officer di Micron, ha presentato un nuovo modello finanziario a lungo termine per l'azienda, che include la crescita dei ricavi attraverso i cicli a cifre singole elevate, margini operativi del 30% e migliori del 10% di free cash- margini di flusso. E osserva che Micron intende pagare il 100% del flusso di cassa gratuito ai titolari andando avanti. La scorsa settimana, la società ha aumentato il dividendo del 15%. Puoi aspettarti più escursioni negli anni a venire.
Non c'è dubbio che nell'ambiente attuale alcuni investitori saranno tentati di pescare dal fondo alcuni dei titoli tecnologici che sono stati schiacciati, e molti di loro cresceranno più velocemente di Western o Micron. Ma queste società sono i due titoli tecnologici molto più economici al mondo, con prospettive in miglioramento, mercati indirizzabili in espansione e potenziale per rendimenti elevati.
Sono sottovalutati, in tutti i sensi.
Scrivere a Eric J. Savitz presso [email protected]