Un'analisi approfondita delle implicazioni della causa e dei suoi effetti sulle stablecoin

Il 13 febbraio, la divisione esecutiva della Securities and Exchange Commission (SEC) degli Stati Uniti rilasciato un avviso di Wells a Paxos, che ordinava alla compagnia di smettere di coniare il Binance USD (USD) stablecoin.

L'avviso ha fatto seguito a un'indagine della SEC su Paxos e sul suo rapporto con Binance, di cui ha emesso la stablecoin, che ha concluso che la società ha violato le leggi sui titoli. Tuttavia, un avviso di Wells non significa necessariamente che la SEC intraprenderà un'azione esecutiva contro Paxos. Affinché la SEC possa approfondire ulteriormente la questione, i suoi cinque commissari devono votare per autorizzare qualsiasi contenzioso o accordo sull'esecuzione.

Secondo il bacheca, il Department of Financial Services (DFS) ha ordinato a Paxos di interrompere il conio di BUSD a causa di "diverse questioni irrisolte relative alla supervisione di Paxos sulla sua relazione con Binance". Non ci sono state ulteriori spiegazioni su questi problemi: il CEO di Binance, Changpeng Zhao, disse era a conoscenza dell'azione esecutiva solo attraverso i media.

Paxos dovrebbe presentare una risposta all'avviso di Wells e presentare il suo caso sul motivo per cui non dovrebbe essere citato in giudizio. Nel frattempo, la società deve smettere di coniare nuovi BUSD e consentire a tutti i clienti di riscattare i propri BUSD in dollari USA. Paxos ha mantenuto che ha e sosterrà sempre tutti i token BUSD 1:1 con riserve denominate in dollari USA.

Queste riserve denominate in dollari, tuttavia, sono lontane dalla norma. Partecipazioni BUSD non certificate di Paxos rapporto mostra che la stablecoin è sostenuta principalmente da attività con scadenza a lungo termine. Il 10 febbraio, il rapporto della società mostrava 16.14 miliardi di token BUSD in circolazione e un saldo pari o superiore di attività detenute in custodia.

Poco meno di 3.1 miliardi di dollari sono detenuti nel debito del Tesoro statunitense a breve termine, che scadrà entro la metà di aprile 2023.

Il 10 febbraio, $ 12.5 miliardi delle riserve di $ 16.4 miliardi di BUSD di Paxos erano detenute in accordi di riacquisto inverso del Tesoro statunitense. Solo due accordi di riacquisto scadono nel 2023 e nel 2024, il resto dei 12.5 miliardi di dollari ha date di scadenza che vanno dal 2026 al 2052.

Il controllo su BUSD ha causato FUD senza precedenti nel mercato. Ciò è stato evidente nei massicci deflussi di stablecoin dagli exchange: dal 13 febbraio, oltre 1 miliardo di dollari di varie stablecoin hanno lasciato la rete Ethereum.

La maggior parte di questa perdita può essere attribuita a BUSD, che ha visto il numero totale di token in circolazione diminuire di circa 700,000 tra il 10 febbraio e il 14 febbraio.

Questa è la quinto più grande deflusso di stablecoin su Ethereum negli ultimi due anni. E mentre i $ 271 miliardi di deflussi registrati il ​​16 febbraio sono una frazione degli $ 830 miliardi registrati il ​​13 dicembre, mostra ancora l'impatto che l'indagine della SEC su Paxos ha sul mercato.

Essendo la terza più grande stablecoin per capitalizzazione di mercato, qualsiasi cambiamento nelle esperienze di volume BUSD è destinato ad avere un profondo impatto sul resto del settore delle stablecoin. La moneta ha ridotto il suo dominio dal 17%, registrato nel novembre 2022, al 12% il 14 febbraio.

Lo stesso vale per le stablecoin di alto livello, USDC e DAI, che hanno visto entrambe diminuire il dominio del mercato dall'inizio dell'anno.

Una tendenza inversa può essere osservata in USDT. La stablecoin di Tether ha visto aumentare il proprio dominio da novembre 2022, superando il 53% il 15 febbraio 2023.

Changpeng Zhao, CEO di Binance, disse che l'ordine della SEC a Paxos farà diminuire la capitalizzazione di mercato di BUSD nel tempo. Mentre Paxos continuerà a servire il prodotto, il mercato prevede che i rimborsi continueranno a esaurire ulteriormente l'offerta di BUSD fino a quando non verrà presa una decisione da parte della SEC.

Fino ad allora, potremmo vedere aumentare ulteriormente la capitalizzazione di mercato e il dominio del settore di USDT. La più grande stablecoin per capitalizzazione di mercato, USDT, ha già visto un notevole afflusso dall'indagine della SEC su Paxos.

La stablecoin di Tether ha registrato un aumento significativo della liquidità su Binance lo scorso settembre, quando l'exchange ha rimosso dalla piattaforma le coppie denominate USDC, USDP e TUSD. La mossa mirava a migliorare la scoperta dei prezzi e la liquidità complessiva sullo scambio. Tuttavia, molti lo hanno visto come il tentativo di Binance di raggiungere l'integrazione verticale, poiché la maggior parte delle sue coppie di trading, e quelle più liquide, erano legate a BUSD.

La quota di coppie BUSD su Binance è cresciuta costantemente dal suo lancio alla fine del 2019, ma ha registrato notevoli aumenti da quando l'exchange ha rimosso USDC, USDP e TUSD.

Man mano che la capitalizzazione di mercato di BUSD diminuisce, possiamo aspettarci che la quota delle coppie BUSD sullo scambio diminuisca ulteriormente. E mentre non c'è stato un notevole aumento della quota di coppie USDT sullo scambio, c'è la possibilità che possa aumentare entro la fine del trimestre.

L'azione esecutiva della SEC contro Paxos dovrebbe avere un effetto negativo su Binance. L'avviso della SEC ha citato il rapporto di Paxos con lo scambio come motivo dietro l'applicazione. E sebbene Binance non abbia sede negli Stati Uniti e quindi non sia soggetto alla regolamentazione statunitense, prendere di mira BUSD ha sicuramente scosso la fiducia del mercato nell'exchange.

Da quando ha assistito a ritiri storici nel novembre 2022 in seguito al crollo di FTX, Binance è stato oggetto di un attento esame. Nel gennaio di quest'anno, l'exchange ha riconosciuto di non essere riuscito a mantenere le riserve di Binance-peg BUSD, una stablecoin che emette su altre blockchain il cui valore è ancorato al BUSD emesso da Paxos su Ethereum.

I dati compilati dalla società di analisi blockchain ChainArgos e analizzati da Bloomberg hanno mostrato che il BUSD ancorato a Binance è stato spesso sottocollateralizzato tra il 2020 e il 2021. In tre diverse occasioni, il divario tra le riserve di BUSD detenute da Binance e l'offerta di BUSD ancorato a Binance ha superato il miliardo di dollari. .

L'exchange ha riconosciuto i suoi problemi passati nel mantenere la riserva per Binance-peg BUSD e ha affermato di aver migliorato il processo con controlli di discrepanza migliorati per garantire che il token sia supportato 1:1 con BUSD.

Il token nativo di Binance, BNB, non è stato immune alle notizie di Paxos.

Il token ha visto il suo prezzo scendere di oltre l'11% in meno di 24 ore mentre gli investitori rimuginavano sulla prospettiva di un maggiore controllo normativo su Binance. Tuttavia, il calo di fiducia sembra essere stato di breve durata, poiché BNB ha riguadagnato la maggior parte delle perdite il 16 febbraio, con un balzo di oltre il 9% rispetto alle notizie del 13 febbraio.

Gli effetti completi dell'indagine della SEC su Paxos devono ancora essere avvertiti.

Se la SEC decidesse di intraprendere un'azione esecutiva contro Paxos e portarla in tribunale per violazioni della legge sui titoli, il mercato potrebbe entrare in un periodo di volatilità senza precedenti. Molti analisti hanno sostenuto che BUSD non supera l'Howey Test, un insieme di criteri stabiliti dalla SEC per determinare se un asset si classifica come sicurezza. Se la Commissione continua a portare avanti la questione in tribunale, potrebbe costituire un precedente per il resto dell'industria delle criptovalute e minacciare tutti gli altri principali emittenti di stablecoin.

Una maggiore incertezza normativa potrebbe destabilizzare il mercato, che ha appena iniziato una lenta ripresa dal crollo di FTX. Potrebbe anche cambiare drasticamente il panorama delle criptovalute negli Stati Uniti, poiché molte aziende potrebbero cercare di mettere radici in un ambiente più favorevole alle normative.