(Bloomberg) – I titoli tecnologici cinesi sono improvvisamente tornati a favore di Wall Street, ma ciò non significa che gli investitori e gli analisti si aspettino che il settore riacquisti presto il suo antico splendore, se non mai.
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Da Goldman Sachs Group Inc. a Morgan Stanley, un numero crescente di strateghi ha fatto scelte rialziste dopo l'uscita dal Covid Zero del presidente Xi Jinping e ha promesso di porre fine a un giro di vite sul settore. I cambiamenti hanno stimolato un rally del 60% nell'indice Hang Seng Tech dal minimo di ottobre, un'impresa da battere a livello mondiale anche se il valore di mercato dell'indicatore è ancora la metà del suo picco di febbraio 2021.
Mentre pochi dubitano che il peggio sia passato, una domanda più grande incombe sulla valutazione equa del settore in un regime normativo in cui la crescita a ruota libera non è più tollerata e man mano che il settore matura.
"Un tempo le azioni tecnologiche cinesi erano la scommessa più semplice e per la maggior parte dell'ultimo decennio sei stato in grado di vincere e vedere la sovraperformance senza fare molto", ha affermato Chen Da, amministratore delegato di Fortune Hill Asset Management Ltd. "È possibile che non lo faremo mai rivedere quei tempi.
Le prospettive sul settore hanno subito un cambiamento epocale dall'inizio dello scorso anno, quando alcune delle più grandi banche si sono chieste se il settore fosse addirittura "investibile".
Dopo aver sopportato due anni consecutivi di perdite, i mercati sono pieni di speranze sui rendimenti del settore mentre crescono i segnali che le autorità stanno assumendo una posizione più indulgente. Guo Shuqing, segretario del partito della Banca popolare cinese, ha dichiarato questo mese che una revisione normativa sta volgendo al termine.
Ciò, insieme alla riapertura e al disgelo delle tensioni con gli Stati Uniti, ha portato a una raffica di aggiornamenti degli obiettivi di prezzo in tutto il settore, anche per Alibaba Group Holding Ltd. e Tencent Holdings Ltd., sebbene gli obiettivi siano ben al di sotto dei loro massimi.
new Normal
"C'è una storia di crescita da raccontare, ma non è un tasso di crescita molto elevato, superiore a quello dei servizi di pubblica utilità e più stabile dei ciclici", ha affermato Chen di Fortune Hill. "Penso che abbia senso guardare la coorte più come azioni discrezionali dei consumatori".
Il rapporto prezzo/utili a termine di Alibaba ha superato solo di recente quello del fornitore di energia elettrica CLP Holdings Ltd. La piattaforma di e-book China Literature Ltd, una sussidiaria di Tencent, è stata valutata fino a 11 volte gli utili a termine a un certo punto l'anno scorso, al di sotto di quella media annuale per l'operatore di gas naturale ENN Energy Holdings Ltd.
Nel frattempo, la valutazione dell'Hang Seng Tech Index ha raggiunto un picco di circa 46 volte gli utili futuri nel 2021 e un minimo di 17 nell'ottobre 2022, e attualmente si attesta a circa 27, paragonabile alle aziende di consumo tra cui Li Ning Co. e Budweiser Brewing Co APAC.
"Ci sarà una maggiore discrepanza all'interno del settore dopo che gli anni migliori della loro crescita saranno per la maggior parte trascorsi", ha affermato Zhuang Jiapeng, gestore di fondi presso Shenzhen JM Capital Co. "Le valutazioni che possiamo aspettarci di vedere con il nuovo ciclo economico sarà molto diverso a seconda dell'azienda..”
Per l'analista di Goldman Sachs, incluso Ronald Keung, il settore Internet ha ancora un altro rialzo del 20%, guidato dall'espansione delle valutazioni dopo due anni di contrazioni e dalla ripresa della crescita delle vendite quest'anno.
Rischi persistenti
A dire il vero, la tecnologia è uno spazio in rapida evoluzione che potrebbe vedere una seconda curva di crescita con nuovi sviluppi e la vastità del mercato cinese lo rende una destinazione di investimento attraente per alcuni.
"Quando si guarda a come quel settore è stato molto colpito negli ultimi anni, anche le valutazioni non sono estremamente tirate", ha detto Christina Woon, direttore degli investimenti per le azioni asiatiche presso abrdn plc, in un'intervista a Bloomberg TV. "Quindi, nel complesso, è un caso ragionevolmente convincente da tenere d'occhio."
Ma i persistenti rischi normativi possono rendere la valutazione del fair value del settore un compito complicato. Una vasta repressione in tutto il settore è terminata, ma questo non vuol dire che le autorità stiano rinunciando a un attento controllo.
Venerdì, un rapporto afferma che le entità governative prenderanno le cosiddette "golden share" in unità di Alibaba e Tencent, indicando potenzialmente una maggiore influenza statale. Il mese scorso, il governo ha pubblicato una nuova serie di restrizioni sui servizi di tutoraggio privato per gli studenti delle scuole, aumentando la pressione sulle cosiddette aziende edtech.
"Sono passati solo pochi mesi da quando abbiamo smesso di interrogarli sull'investibilità, sulla debolezza normativa", ha affermato David Perrett, co-responsabile delle azioni asiatiche presso M&G Investment Management. “Il punto è che le preoccupazioni normative sono nel prezzo. Ed è molto diverso da dove erano due anni fa.
–Con l'assistenza di Aya Wagatsuma.
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Fonte: https://finance.yahoo.com/news/china-tech-stocks-roar-back-010000999.html