Coinbase difende il processo di quotazione, nonostante la pressione della SEC

Coinbase ha un problema. Secondo quanto riferito, le autorità di regolamentazione statunitensi stanno indagando se si stia mascherando da borsa valori non registrata, consentendo il commercio di risorse digitali che rientrano nella giurisdizione della SEC.

La sonda è stata segnalata per la prima volta quando la SEC ha rivelato spese di insider trading contro l'ex product manager di Coinbase Ishan Wahi e altri due che coinvolgono almeno 25 asset digitali.

La SEC stima che almeno nove di queste criptovalute siano titoli. Gli emittenti di valori mobiliari devono presentare rendiconti finanziari e altre informazioni, proprio come le società pubbliche, fornendo trasparenza per supportare decisioni di investimento informate.

Una settimana dopo la notizia delle accuse di Wahi, Bloomberg ha riportato i dettagli di un'indagine SEC aperta su Coinbase precedente al caso di insider trading. Azioni di Coinbase tankato il giorno successivo.

Coinbase vuole elencare tutti i token possibili

Secondo Bloomberg, la SEC ha intensificato il controllo su Coinbase dopo che la piattaforma ha iniziato ad ampliare la gamma di risorse digitali disponibili per i trader con sede negli Stati Uniti.

Nel gennaio dello scorso anno, Coinbase ha "aperto le porte" agli emittenti di token tramite il suo allora nuovo "Asset Hub", in effetti un modulo che le startup possono compilare nella speranza di avere le loro risorse digitali quotate su Coinbase. 

Coinbase ha dettagliato i suoi criteri di quotazione, che vanno dal fatto che l'asset sia considerato un investimento o ci sia un'aspettativa di profitto, alle preoccupazioni di centralizzazione per quanto riguarda il controllo sul protocollo o sui fondi degli utenti, alla qualità generale del codice.

Brian Armstrong, il miliardario CEO di Coinbase, ha successivamente twittato che l'obiettivo di Coinbase è quello di elencare "ogni risorsa in cui è legale farlo", ma ha avvertito che i mercati non dovrebbero considerare le inserzioni come approvazione di tale risorsa da parte di Coinbase, al di fuori del rispetto dei suoi standard minimi.

Il quadro dell'elenco fa eco al "Test di Howey”, un quiz a quattro punte su cui le autorità di regolamentazione statunitensi fanno affidamento per decidere se un asset è un contratto di investimento e dovrebbe quindi essere regolamentato come un titolo.

"Sufficientemente decentralizzato" non faceva parte del test di Howey

La SEC ha confermato esplicitamente la sua posizione solo su un asset digitale: bitcoin, che secondo il watchdog è una merce. 

Nel 2019, l'ex presidente Jay Clayton noto quell'etere potrebbe essere stato a un certo punto una sicurezza, ma da allora si era evoluto in qualcos'altro. L'attuale presidente Gary Gensler fangoso le acque a gennaio non citando l'etere, insieme al bitcoin, come risorsa digitale non di sicurezza.

Dario de Martino, partner dello studio legale Allen & Overy, ha spiegato a Blockworks in una e-mail che il personale della SEC aveva sottolineato l'importanza del decentramento nel determinare se un token debba essere regolamentato come titolo. "Tuttavia, non è stata offerta alcuna guida utile per definire o ottenere un 'decentramento sufficiente', lasciando i partecipanti al mercato in un enigma", ha affermato de Martino.

Coinbase, come una miriade di altre società di criptovalute nell'ultimo mezzo decennio, si è ancora lamentato di mancanza di chiarezza normativa quando si tratta di titoli di asset digitali, nonostante il lungo documento della SEC del 2019 che spiega i suoi metodi.

Paul Grewal, chief legal officer di Coinbase, ha affermato in a post sul blog la scorsa settimana la SEC ha riesaminato il proprio quadro interno per decidere quali token elencare, parte del quale determina se tali asset possono essere considerati titoli. “Coinbase non elenca i titoli sulla sua piattaforma. Punto", ha scritto Grewal.

Giochi del gatto e del topo supportati da giochi di parole

Secondo Preston Byrne, partner dello studio legale di New York Anderson Kill, Coinbase ha preso la decisione di guadagnare la massima quota di mercato quotando il maggior numero possibile di token negli Stati Uniti. 

Più di 150 criptovalute sono disponibili per i trader statunitensi, quindi quando Coinbase dice che non elenca alcun titolo sulla sua piattaforma, potrebbe semplicemente giocare carino con il suo linguaggio, ha alluso Byrne.

“Un token non è un titolo. È un contratto di investimento, che è regolato dal Securities Act esattamente allo stesso modo dei titoli", ha spiegato Byrne.

"C'è una possibilità molto forte, secondo la mia opinione professionale, che molte delle cose su Coinbase siano contratti di investimento", ha aggiunto.

Secondo Byrne, l'enigma per Coinbase si riduce a quanto ostinatamente cieco il regolatore può lasciare che lo scambio sia, per quanto riguarda la realtà degli asset che vende.

"Poiché le autorità di regolamentazione non hanno affermato in modo affermativo che la maggior parte delle cose sulla loro piattaforma sono titoli, Coinbase opera sulla base del fatto che non lo sono fino a quando non viene loro detto diversamente", ha affermato Byrne. 

Questo gioco del gatto e del topo si è svolto a dicembre 2020, quando la SEC citato in giudizio Ripple Labs e i suoi massimi dirigenti sul loro token XRP. Coinbase quasi immediatamente delisting XRP in risposta al caso. 

Anche Coinbase tirato la spina sul suo prodotto di conto crittografico fruttifero l'anno scorso - che avrebbe promesso ai clienti un rendimento del 4% sui depositi USDC - dopo che la SEC aveva minacciato di citare in giudizio e dopo che il prestatore di criptovalute BlockFi aveva il suo prodotto simile messo in discussione dai regolatori.

L'Howey Test è ancora "mollido" quando si tratta di classificare i contratti di investimento, ha affermato Byrne, indipendentemente dal fatto che gli asset associati siano o meno sulla blockchain.

"Non esiste un'agenzia negli Stati Uniti incaricata di gestire ogni contratto di investimento attraverso quel test molle e di fornire una conclusione legalmente definitiva su cui tutti gli altri possano fare affidamento", ha affermato Byrne.

Invece, le forze dell'ordine come la SEC hanno spinto tale obbligo agli emittenti di token e ai loro consulenti - guardiani dei mercati pubblici senza fornire opinioni fasulle o sciocche, e gli emittenti dovrebbero obbedire alla legge e seguire il consiglio del legale, ha ragionato Byrne .

Coinbase, nella sua forma attuale, ha una responsabilità legale generale: non operare come borsa valori non registrata. "Il che significa che se sono sconsiderati o negligenti o intendono negoziare titoli sulla loro piattaforma, potrebbero avere un problema tra le mani", ha affermato Byrne.

In una dichiarazione inviata via email a Blockworks, un portavoce di Coinbase ha affermato di aver istituito il suo "robusto processo di revisione" poiché ritiene che le normative sui titoli esistenti non funzionino per i titoli di asset digitali.

"Le regole che governano i mercati mobiliari sono state sviluppate decenni prima dell'avvento delle criptovalute. Quando questi autori stavano scrivendo regole per regolare i pioli quadrati, non hanno tenuto conto di come tali regole avrebbero avuto un impatto sugli imprevedibili buchi rotondi del futuro", hanno affermato. 

Nonostante la dichiarata fiducia di Coinbase nel suo processo, lo sforzo di elencare il numero massimo possibile di token lo ha messo in contrasto con la SEC. In una corsa per la quota di mercato, l'ambizione di Coinbase potrebbe essere appena tornata a mordere.

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