DAI potrebbe perdere il suo ancoraggio al dollaro

MakerDAO ha deciso di eliminare l'esposizione di DAI all'USDC e ciò potrebbe causarlo perdere il legame con il dollaro. 

DAI: la stablecoin algoritmica di MakerDAO rischia seriamente di perdere il suo ancoraggio al dollaro

Pochi giorni fa il Dipartimento del Tesoro degli Stati Uniti ha deciso di inserire nella blacklist Tornado Cash, il servizio di crypto mixer. Ha inoltre imposto sanzioni penali a chiunque interagisse con gli indirizzi di Ethereum ritenuti coinvolti in attività illegali dall'OFAC.

Seguendo questo notizie, Circle, l'organizzazione emittente della stablecoin USDC, ha deciso di congelare tutti i fondi USD Coin appartenenti ai portafogli vietati. 

La situazione sta diventando più seria di quanto si pensasse in precedenza e MakerDAO sta valutando la possibilità di vendere tutti gli USDC detenuti come garanzia nel protocollo.

Rune Christensen, co-fondatore di MakerDAO, interviene con un commento che quasi suggerisce che la decisione sia necessaria:

"Ne parleremo alla call di stasera, ma penso che dovremmo prendere seriamente in considerazione di prepararci a depeg da USD... è quasi inevitabile che accada ed è realistico fare solo con enormi quantità di preparazione".

Il problema principale risale al fatto che, attualmente, il 60% dei DAI in circolazione sono collateralizzati da USDC. 

Se uno li vendesse semplicemente sul mercato, sarebbe necessario bruciare proporzionalmente tutti i DAI che sono collateralizzati da quel particolare asset. Chiaramente, questa è la scelta più improbabile, dato che si tratta di fondi detenuti nei portafogli degli utenti.

Inoltre, DAI perderebbe istantaneamente il suo ancoraggio al dollaro, poiché più della metà delle unità in circolazione diventerebbero non garantite.

In questo caso, il meccanismo alimentato dal Price Stability Module (PSM), che garantisce il pegging con il dollaro attraverso l'emissione di prestiti overcollateralizzati, mancherebbe. 

Nel momento in cui scriviamo, il rapporto di collateralizzazione complessivo per l'intero protocollo è del 144.64%, segno di salute positiva.

Secondo Makerburn dati, DAI supportato da stablecoin sono l'81.9% della fornitura circolante. Questo rapporto è cresciuto in concomitanza con il crollo del mercato delle criptovalute, che ha visto sostituire la quota di collaterale in criptovalute a favore di quella costituita da stablecoin. 

Una possibile soluzione per la smobilitazione dell'USDC, ma comunque catastrofica

Si potrebbe considerare di scambiare tutte le unità con il loro controvalore corrispondente in ETH. Tuttavia, ciò genererebbe una grave instabilità per DAI, rendendola così troppo esposto a un asset volatile.

Bisognerà ancora vedere se il tetto del debito imposto dal PSM per quella garanzia sarà rispettato. Infatti, proprio per garantire un'adeguata diversificazione all'interno dell'ecosistema, la comunità sceglie una soglia. Questo livello indica il numero massimo di DAI che possono essere emessi per ogni tipo di garanzia. 

In caso di estrema necessità si possono creare nuovi Vault che facciano riferimento allo stesso bene, come già avviene, ma con parametri differenti. 

Perché questa operazione mette a serio rischio la stabilità del protocollo

Come già accennato, un'eccessiva dipendenza da una criptovaluta genererebbe a grave problema legato alla stabilità del protocollo.

Il mercato delle criptovalute è per definizione molto volatile, e se il prezzo di ETH dovesse scendere a seguito della transazione, allora quasi tutti i DAI in circolazione diventerebbero altamente sotto-garanzia. 

Questo, come già successo a UST in seguito al crollo di LUNA, alla fine la stablecoin di Maker avrebbe perso il suo ancoraggio 1:1 rispetto al dollaro. 

Se ciò accade, potrebbe creare una reazione a catena all'interno dell'ecosistema DeFi di Ethereum. Il motivo sta nel fatto che, ormai, DAI è troppo interconnesso con gli altri protocolli e un suo crollo potrebbe comportare un evento di natura sistematica. 

Non a caso, co-fondatore di Ethereum Vitalik Buterin appare anche molto preoccupato, tanto da far notare la potenziale criticità di questa scelta:

“È un'idea rischiosa e terribile. Un calo significativo del prezzo spot di ETH potrebbe vedere sottovalutare il supporto collaterale per DAI”.

È affiancato da Robert Leshner, fondatore di Compound Finance, che parla delle implicazioni che questa decisione potrebbe avere sull'intero settore DeFi:

"Convertire DAI in un asset elastico al prezzo lo rovinerà, punto".