Fed: è necessario regolamentare DeFi e stablecoin

Ieri, il Presidente della banca centrale statunitense (ALIMENTATO), Jerome Powell, ha affermato di ritenere che ora sia necessario regolamentare criptovalute e stablecoin. 

Secondo la FED, le stablecoin hanno bisogno di una regolamentazione

Ieri ha segnato una giornata difficile anche per i mercati delle criptovalute, con il prezzo di Bitcoin cadendo da 20,200 $ a $ 18,900. Anche se la discesa è avvenuta poche ore dopo Powell' parole, quindi non provocate da queste affermazioni, è possibile che le osservazioni del presidente della Fed abbiano contribuito alla pressione di vendita. 

Intervenendo a una tavola rotonda sulla finanza digitale ospitata da Banca di Francia, Powell detto che DeFi soffre di notevoli problemi strutturali, ma che questa situazione non persisterà indefinitamente. Ha aggiunto: 

"C'è una reale necessità di una regolamentazione più appropriata, in modo che man mano che la DeFi si espande e inizia a toccare più clienti al dettaglio e cose del genere, sia in atto una regolamentazione appropriata".

Dato che l'incontro di Banca di Francia, che è la banca centrale francese, riguardava specificamente la nuova finanza digitale, Powell non parlava solo di DeFi. 

Ha anche parlato di stablecoin, affermando che, a suo avviso, anche queste necessitano di una regolamentazione, in particolare per garantire che abbiano riserve sufficienti per eguagliare i riscatti 1:1. 

Ha anche aggiunto che la Fed sta ancora decidendo se sviluppare la propria valuta digitale, ma che non prevede una decisione in merito per qualche tempo a venire.

Così il possibile dollaro digitale sembra momentaneamente accantonato, mentre sono di attualità le problematiche legate a DeFi e stablecoin. 

Del resto, nel corso del 2022 i principali problemi al settore crypto sono stati causati proprio dalle stablecoin e dalla DeFi, soprattutto a causa dell'implosione dell'ecosistema Terra. 

Curiosamente, ma non a caso, Powell ieri non ha detto nulla sull'opportunità di regolamentare l'uso di criptovalute come Bitcoin o Ethereum come mezzo di pagamento, forse perché non lo considera una questione urgente. 

Al contrario, la “vera necessità” regolamentare la DeFi a cui alludeva il presidente della Fed sembra un'urgenza, probabilmente perché si ritiene possibile il rischio di altre situazioni simili. 

La finanza tradizionale non è completamente esente da questi rischi, ma nel corso dei decenni sono state emanate molte leggi e regolamenti che limitano notevolmente tali rischi. In particolare, si è cercato di evitare che le offerte di investimento venissero fatte sul mercato senza sapere in anticipo chi sarebbe stato responsabile in caso di problemi o guasti. 

La regolamentazione della DeFi sarà un problema

Al contrario, è l'opposto in DeFi, il che significa che spesso è difficile sapere davvero chi c'è dietro un protocollo decentralizzato che offre ritorni. Inoltre, anche in casi come Terra, dove l'identità del fondatore era ben nota, non è facile sapere in anticipo quali responsabilità hanno davanti alla legge coloro che offrono resi. 

Ormai, probabilmente anche a livello istituzionale, la differenza tra token di pagamento, come BTC, e token che promettono ritorni, comincia ad emergere ed essere ben compresa. Vale la pena sottolineare, tuttavia, che ETH è recentemente passato dai token di pagamento ai token che consentono i ritorni tramite staking, quindi è diventato borderline sotto questo aspetto. 

Sembra certamente che la normativa a cui fa riferimento Powell non affronti affatto l'uso comune di criptovalute come Bitcoin come mezzo di pagamento, ma abbia invece strettamente a che fare con investimenti in criptovalute che promettono guadagni o ritorni. Bitcoin, d'altra parte, non promette nulla. 

A questo punto il focus si sposta su come si deciderà concretamente di regolamentare queste nuove tipologie di investimenti, e soprattutto cosa si può effettivamente e concretamente fare, visto che sui protocolli P2P decentralizzati è molto difficile per uno Stato intervenire. 

Vale la pena ricordare che negli Stati Uniti, così come nella stragrande maggioranza degli stati sviluppati, è illegale offrire investimenti in titoli non registrati ai clienti al dettaglio. Ci sono diverse criptovalute che potrebbero rientrare in questa definizione, perché il famoso test di Howey con cui vengono identificati i contratti di investimento, ovvero i titoli, le definisce come investimenti di denaro con una ragionevole aspettativa di realizzare un profitto attraverso gli sforzi degli altri. 

Anche coloro che affidano i loro ETH all'operatore del nodo affinché l'operatore li metta in staking potrebbero rientrare in questo caso di investimento di denaro per guadagni in contanti dagli sforzi di altri. 

Questa logica potrebbe applicarsi anche a moltissimi protocolli DeFi che promettono ritorni finanziari a chi si limita a depositare fondi su uno smart contract sperando che altri utenti o lo stesso smart contract portino loro guadagni. 

Quindi la questione della regolamentazione della DeFi, ma anche dello staking, sembra davvero critica per il futuro dell'industria delle criptovalute, soprattutto se un colosso come gli Stati Uniti decidesse di muoversi in quella direzione. 

La Fed non sembra avere i requisiti per legiferare in materia, mentre il Congresso sembra intenzionato a lasciare il controllo del mercato alla SEC e alla CFTC, la prima per i titoli, la seconda per le commodities. Le criptovalute come Bitcoin rientrano nelle materie prime, e apparentemente lo fa anche ETH, ma per quanto riguarda lo staking, ad esempio, in questo momento non è ancora del tutto chiaro. 

Per quanto riguarda le stablecoin, invece, Powell ha solo affermato che sarebbe necessario imporre per legge che siano garantite al 100% in modo che siano scambiabili con il sottostante in qualsiasi momento in un rapporto 1:1. 

Quindi rispetto alle stablecoin la situazione sembra meno complessa e forse più facile da regolare. Inoltre, ad essere sinceri, sembra che una regolamentazione in tal senso potrebbe essere positiva solo se si limitasse a questo. 

Le stablecoin prive di un'adeguata copertura, ovvero quelle algoritmiche, a questo punto potrebbero esistere solo per effetto dell'attività di smart contract veramente decentralizzati, ovvero quelli che non prevedono la presenza di un ente emittente oltre allo smart contract stesso. Una stablecoin come UST, con la Luna Foundation Guard alle spalle gestita da un team di persone, potrebbe non essere più conforme alla legge se fosse impostata in questo modo. 

L'eventuale regolamentazione della DeFi, invece, sarebbe molto più difficile e complessa, tanto che francamente sembra che finora nessuno ci abbia ancora tentato. È facile per Powell e la Fed pretendere che venga regolamentato, perché non sono loro a doverlo fare. 

Sta al governo stabilire le regole

Negli Stati Uniti spetterà al governo o al Congresso determinare come, se non del tutto, regolamentare questo complesso apparato composto spesso da contratti intelligenti che non sono gestiti da aziende registrate o persone di cui si conosce l'identità. Inoltre, negli ultimi anni molti politici statunitensi, oltre che stranieri, hanno dimostrato di non avere ancora una buona comprensione di come funzionano realmente queste nuove tecnologie, quindi è piuttosto raro trovare politici in grado di legiferare in questo riguardo. 

Uno tentativo concreto è già stato fatto, ovvero il Responsible Financial Innovation Act dei senatori Lummis e Gillibrand, ma per quanto Lummis e Gillibrand siano bravi a conoscere il settore delle criptovalute, non riguarda la DeFi. 

Quindi, a prescindere dalla richiesta di Powell, che denota una certa urgenza, al momento è difficile immaginare che il governo o il Congresso degli Stati Uniti possano davvero intervenire su questo tema in tempi brevi. Potrebbero farlo per quanto riguarda le stablecoin, dal momento che la politica statunitense sta discutendo da tempo ormai sulla necessità di renderle legalmente obbligate a essere coperte, ma per quanto riguarda la DeFi sembrano essere davvero nell'aria.